<<
>>

12.3. Облигационный заем как традиционный источник долгосрочного финансирования

Облигационный заем представляет собой эмиссию организацией собственных облигаций.

Целью облигационного займа выступают:

региональная диверсификация операционной деятельности организации, обеспечивающая увеличения объема реализации продукции;

реальное инвестирование, модернизация, реконструкция, обеспечивающая быстрый возврат вложенного капитала за счет прироста чистого денежного потока;

иные стратегические цели, требующие быстрой аккумуляции заемного капитала, привлечение которого из других источников затруднено.

Преимущества займа:

эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением организацией (как в случае выпуска акций);

облигации могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендам по акциям), так как они обеспечиваются имуществом организации и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае ее банкротства;

облигации имеют большую возможность распространения, чем акции в силу меньшего уровня их риска для инвесторов.

Недостатки облигационного займа:

облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда и покрытия убытков (в то время как банковский или коммерческий кредит могут быть использованы для преодоления негативных последствий финансовой деятельности организации);

эмиссия облигаций связана с существенными финансовыми затратами и требует продолжительного времени (организация должна подготовить специальный документ, в котором излагаются права и привилегии владельцев облигации; отпечатать бланки с достаточно высокой степенью защиты; зарегистрировать их выпуск; решить вопросы андеррайтинга и т.п.), в связи с высоким уровнем расходов по выпуску и размещению облигаций их эмиссия оправдана лишь на большую сумму, что могут себе позволить только крупные фирмы;

уровень финансовой ответственности организации за своевременную выплату процентов  и суммы основного долга (при погашении облигаций) очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства.

Оценка стоимости облигационного займа проводится на основе условий эмиссии и включает такие элементы расчета, как:

среднегодовая ставка процента;

ставка налога на прибыль;

уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии и др.

Алгоритм осуществления такого расчета различается для купонной и процентной облигаций [1. C. 465]. В первом случае оценка осуществляется по формуле

,                                                                         (59)

где      Ско – стоимость купонной облигации;

Скп — ставка купонного процента по облигациям, %;

Зэо – уровень  затрат по выпуску облигаций (в долях к объему

        эмиссии);

Н – ставка налога на прибыль.

В случае выпуска процентной облигации стоимость ее определяется следующим образом:

,                                                              (60)

где      Спо – стоимость процентной облигации;

No – номинал облигации;

Дг – среднегодовая сумма дисконта по облигации;

Н – ставка налога на прибыль;

Зэо – уровень  затрат по выпуску облигаций (в долях к объему

         эмиссии).

По результатам оценки стоимости облигационного займа определяется сравнительная эффективность привлечения заемного капитала из этого источника в сопоставлении с другими альтернативными источниками.

Важным моментом управления облигационным займом является определение размера постоянных отчислений, которые предприятие должно осуществлять для формирования выкупного фонда к моменту их погашения.

В этом случае используется формула расчета платежей в виде аннуитета, поскольку такие отчисления осуществляются в фиксированной сумме через равные промежутки времени в течение срока действия облигации.

Формула аннуитетных платежей может быть использована и при обслуживании долга по облигации (с периодической выплатой суммы процента).

Отчисления в фонд погашения могут осуществляться как в денежной форме, так и облигациями, выкупленными на фондовом рынке.

<< | >>
Источник: ЗемлянскийА. А.. Финансовый менеджмент: учебное пособие / А. А. Землянский, Н. И. Морозова; ФГОУ ВПО «Волгоградская академия государственной службы». – Волгоград: Изд-во ФГОУ ВПО ВАГС,2006. – 204 с.. 2006

Еще по теме 12.3. Облигационный заем как традиционный источник долгосрочного финансирования:

- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -