§4. Предлагаемая экономико-математическая модель формирования инвестиционной программы генерирующей компании в условиях ограниченности финансовых ресурсов

Группа инвестиционных проектов формирует инвестиционную программу за счет общих финансовых ресурсов.

Переменные модели включают:

«инвестиционные» переменные Xjt (отражающие факт начала реализации проекта i в год t, булева переменная Xit = {0; 1}),

«финансовые» переменные ZKjb AKt, BNDt (отражающие объем финансовых средств по каждому из источников финансирования, выделяемый в год t), ЫпВГчГД (булева переменная, отражающая факт выпуска облигационного займа в год t binBNDt= {0; 1})

«производственные» переменные Nlit, N2;t, (определяющие мощности энергообъектов, построенных по каждому из проектов i в год t с числом часов использования установленной электрической мощности соответственно Л™*"и h™it).

На основе этих переменных в модели вычисляются расчетные переменные, отражающие формирование денежных потоков.

В качестве внешних (негенерируемых инвестиционной программой) источников финансирования рассматриваются:

. Акционерный капитал компании (AKt) - финансовые ресурсы, «внешние» по отношению к инвестиционной программе, но «внутренние» по отношению к компании, включают в себя собственные финансовые ресурсы, направляемые компанией на финансирование инвестиционной программы (складываются из амортизационных отчислений действующих станций компании, части нераспределенной прибыли действующих станций и т.д.).

. Кредитные ресурсы (ZKJ t) — кредит j, направляемый на финансирование программы в год t.

на выплату процентов включаются в состав расходов в пределах ставки рефинансирования ЦБ РФ, умноженной на коэффициент 1,1. Оставшаяся часть процентных платежей выплачивается из чистой прибыли.

Максимальный объем собственного (AKeonst гаах ,) и заемного (ZKcwlst jtmax) капитала, который можно получить на финансирование инвестиционной программы, первоначально задается на каждый год инвестиционной программы

экзогенно, исходя из прогнозов будущей деятельности генерирующей компании (в ситуации «без инвестиционной программ»). По ходу работы модели это значение корректируется в зависимости от сформированной инвестиционной программы и ее влияния на работу действующих станций компании.

В модели задаются также следующие ограничения при получении заемного капитала:

При условии взятия кредита ZKJt у агентств экспортного кредитования или

зарубежных банков, устанавливаются специфические критерии к обеспеченности займа денежными потоками по проекту. В качестве одного из таких требований может выступать коэффициент покрытия долга (ADSCR) в год t, представляющий собой отношение денежного потока от операционной деятельности по проекту или группе проектов к годовым платежам по обслуживанию долга.

Ограничение на значение коэффициента финансовой устойчивости: если для всей энергокомпании (действующая часть компании и инвестиционные

проекты) в год t соотношение используемого заемного и акционерного капитала превысит величину Ур то в год t +1 теряется возможность привлечения кредита].

Максимальное значение акционерного капитала (AKconst шах t), направляемого энергокомпанией на финансирование инвестиционной программы, корректируется по ходу работы модели в зависимости от влияния,

оказываемого формирующейся инвестиционной программой на показатели действующей части компании (в зависимости от доли снижения нераспределенной прибыли, идущей на реинвестирование, из-за снижения объемов производства электроэнергии на действующих станциях компании вследствие реализации новых проектов)

3), Облигационные займы (BNDt).

устанавливаются ограничения не только на максимальный объем выпуска, определяющийся финансовыми возможностями компании, но и на

минимальный объем выпуска, меньше которого эмиссия на практике не

производится в силу неликвидности займа небольших объемов на фондовом рынке. Дополнительное ограничение устанавливается также на возможное количество эмиссий в течение одного периода (например, не чаще одного раза в несколько лет). Для моделирования данных ограничений используется булева переменная binBNDt, определяющая, выпускается ли облигационный займ в год t.

В модели производится также определение амортизационной политики для каждого из инвестиционных проектов. Норма амортизационных отчислений по каждому проекту i в год t варьируется в пределах от а™\' до что

позволяет оценить целесообразность введения норм ускоренной амортизации.

Длительность расчетного периода по модели составляет до 40-50 лет. Шаг модели - 1 год. Все расчеты проводятся на конец года.

Допущения модели: не предусматривается временная эксплуатация объектов, проценты по незавершенному строительству не капитализируются, а выплачиваются из чистой прибыли. В целях упрощения модели принято допущение, что все мощности работают на один узел нагрузки. Число часов использования установленной тепловой мощности для каждого из проектов постоянно. В модели используется наиболее простой способ учета режимов электропотребления, основанный на предпосылке, что требуемый режим электропотребления обеспечивается, если по энергоузлу выполняется баланс мощности в период максимума нагрузки и баланс энергии за год.