ВЫВОДЫ

Замещение наличных денег электронными деньгами может привести к определенному росту предложения банковских резервов и увеличению денежной массы в узком определении. Замещение наличных денег центрального банка электронными деньгами повлияет на узкие деньги в двух направлениях.

Изменения в объеме денежной массы будут зависеть от трех факторов: во-первых, готовности банковской системы увеличивать свои депозиты, во-вторых, величины резервных требований по остаткам электронных денег и трансакционным депозитам и, в-третьих, определения составных компонентов Ml. Чем больше значение банкнотно-депозитного коэффициента центрального банка (с) и меньше значение нормы резервов по депозитам (гп), тем больше потенциал расширения Ml. Тенденция к снижению резервных норм в большинстве развитых стран, наблюдаемая в последние годы, снижает потенциал возможного роста объема узких денег.

Если электронные деньги не включаются в определение узких денег, изменение в Ml зависит от увеличения депозитов (D) и соответствующего снижения наличных денег в обращении (С). Так как эффект от конверсии наличных денежных средств в депозиты эквивалентен экспансионному эффекту операций на открытом рынке, обеспечивающему поступление дополнительных резервов, увеличение может превысить уменьшение С и в результате мультипликативного эффекта денежный агрегат Ml увеличится. При условии включения электронных денег в состав узких денег денежный агрегат Ml, безусловно, увеличится, так как сокращение С компенсируется ростом электронных денег (ЕМ) при одновременном увеличении депозитов D. В целом можно говорить об эластичности денежной массы по электронным деньгам.

Реакция институтов денежно-кредитного регулирования на возможное увеличение денежной массы будет зависеть от выбранной ими промежуточной цели денежно-кредитной политики. В этой связи центральные банки могут выбрать в качестве промежуточной цели таргетирование денежного предложения, процентной ставки по федеральным фондам или другой целевой ориентир. При таргетировании денежного предложения реакция центральных банков на возможное увеличение денежной массы вследствие использования электронных денег может оказаться наиболее последовательной.

Наиболее эффективными методами прямого регулирования денежного предложением в условиях эмиссии электронных денег являются: законодательное ограничение возможности создания электронных денег частными эмитентами посредством лицензирования данного вида деятельности и регламентирования порядка деятельности эмитентов; ввод высоких обязательных резервных требований в отношении электронных денег, таких же как в отношении банковских депозитов; сокращение излишка ликвидности, создаваемого заменой наличных центробанковских денег электронными деньгами, посредством осуществления операций на открытом рынке; ввод монополии на выпуск электронных денег и осуществление эмиссии электронных денег в централизованном порядке. Наиболее действенными мерами косвенного контроля за денежным предложением являются: пруденциальный надзор за деятельностью эмитентов; комплексное правовое регулирование эмиссии и оборота и возмещения электронных денег; требование обязательной отчетности эмитентов электронных денег для денежной статистики; требование конвертируемости электронных денег на наличные центробанковские деньги по номиналу и др.

Появление частных электронных денег может также способствовать росту объема денежной массы. При этом денежное предложение может стать еще более чувствительным к изменению процентных ставок, что снизит эффективность денежной политики, проводимой центральными банками. Несмотря на то что деятельность в сфере электронных денег должна предусматривать особый порядок контроля со стороны органов денежно-кредитного регулирования, гарантирующих безопасность и надежность частных эмитентов электронных денег, существует опасность, что такой контроль может сделать предложение частных электронных денег нерентабельным.