Таргетирование процентной ставки

Ранее в нашем исследовании мы отталкивались от предположения, что центральные банки в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики выбирают таргетирование денежного предложения.

При таргетировании процентной ставки имеют место два важных следствия. Во-первых, резервные требования, даже будучи обязательными, едва ли жестко связывают банки (в том смысле, что банки могут почти всегда заимствовать большее количество резервов). Во-вторых, изменения в спросе на резервы ведут к изменению в предложении резервов, оставляя процентную ставку по резервам без изменений. Как ожидается, любое изменение спроса на валюту может вести к соответствующему изменению предложения валюты (или резервов) с незначительным влиянием на процентные ставки и реальную экономику. Это является главной причиной того, почему центральные банки выбирают таргетирование процентных ставок как первоочередную цель (Krueger, 1999b: 260).

При притоке наличных денег в банковскую систему банки будут обменивать наличные деньги на депозиты в центральном банке. Таким образом, они увеличат свои резервы выше желаемых объемов. В этой ситуации имеются две возможности: они могут приобретать больше активов либо у небанковских институтов (предоставляя больше ссуд), либо у центрального банка (заимствуя меньшие средства). Так как возросший спрос на активы на денежном рынке и рынке капиталов, как правило, приводит к сокращению процентных ставок, последний вариант был бы более предпочтительным. Пока центральный банк сохраняет процентную ставку на краткосрочные инструменты, коммерческие банки будут охотно приобретать активы центрального банка.

Принимая во внимание то, что использование электронных денег может подразумевать увеличение спроса на депозиты, так как некоторым эмитентам электронных денег необходимо будет иметь теневые счета,

банковский бизнес станет более прибыльным, и банки смогут уменьшить спрэд между ставками по предоставленным и заимствованным средствам. Таким образом, может наблюдаться расширение денежного предложения. Кроме того, банки могут быть озабочены не только относительно доходности активов, но также и составом портфеля активов. Сокращение заимствований у центрального банка увеличило бы запасы ликвидных активов (тех активов, которые центральные банки принимают в качестве обеспечения для своих ссуд). Если банки желали бы поддерживать некоторое стабильное отношение ликвидных и менее ликвидных активов, они в конце концов увеличили бы покупку менее ликвидных активов, даже если это вызвало бы снижение процентных ставок на эти активы. В результате также могут наблюдаться расширение кредитования и соответствующий рост денежной массы. Однако, по всей видимости, этот эффект будет незначительным, потому что сокращение валюты в обращении на несколько миллиардов долларов едва ли окажет значительное влияние на счета коммерческих банков, величина стоимости на которых, например, в США в начале 2003 г. составляла 710,6 млрд долл. (CPSS, 2004а: 157).

В заключение отметим, что замещение наличных денег электронными может привести к определенному росту предложения банковских резервов и увеличению денежной массы в узком определении (Ml). Влияние данного замещения будет эквивалентно операциям центрального банка на открытом рынке, которые обеспечивают поступление дополнительных резервов. Изменения в объеме денежной массы будут зависеть от величины эмиссии электронных денег, институциональной стратегии и учетной политики, реализуемых органами денежно-кредитного регулирования, а также выбранных тактических целей денежно-кредитной политики. В целом можно ожидать, что рост денежной массы в результате эмиссии электронных денег будет неизбежным, но его темпы будут плавными и контролируемыми.