Поведение фирм при формировании автономных инвестиций
В макроэкономической теории существуют несколько концепций принятия инвестиционных решений, касающихся автономных инвестиций.
Согласно неоклассической теории фирма в условиях совершенной конкуренции и состоянии равновесия доводит объем капитала до такой величины, когда предельный продукт капитала (МРК) будет равен реальным издержкам по использованию капитала.
Исходя из данных посылок выделяются две группы фирм:
- фирмы, выпускающие продукцию и берущие капитал в аренду;
- фирмы, владеющие капиталом и сдающие его в аренду.
Фирмы, берущие капитал в аренду, будет интересовать:
- арендная плата по использованию капитала (R);
- продажная цена выпускаемой продукции (Рг)$
- реальные издержки (RC) по пользованию арендой RC = R/Pr
Поскольку результат от использования дополнительной единицы капитала выражается в предельном продукте капитала, то фирма при принятии решений о расширении производства и максимизации прибыли сравнивает МРК и RC. Арендуемый капитал увеличивается, если МРК gt; RC, и прекращается инвестирование при МРК lt; RC.
Для собственника капитала арендная плата (R) есть доход. Собственники капитала сравнивают свой доход (R) с издержками по владению (СУ), которые в свою очередь равны:
CI = dPK+iPK-NPeK,
где d — норма амортизации;
Рк — цена приобретения единицы капитала; dPK — потери в результате износа оборудования; і — номинальная ставка процента;
ІРК — альтернативные издержки, связанные с отвлечением денежной суммы (Рк) на приобретение капитала, т. е. недополученный доход по процентной ставке (или издержки по процентам);
АР% — ожидаемое изменение цены капитала.
Проделав несложные преобразования, получим:
CI/Pk=d + r.
Разница между предельным продуктом капитала (МРК) и издержками по владению капиталом является для владельцев капитала стимулом для осуществления инвестиций, т.
е. [МРК - (г + d)] gt; 0.В данном случае функцию автономных инвестиций можно представить:
Ia = $[MPK-(r + d)],\'
где р — коэффициент, характеризующий чувствительность предпринимателей к инвестиционным стимулам.
Другой теорией принятия инвестиционных решений является теория предельной эффективности капитала, которая относится к кейнсианской школе.
Кейнс вводит в экономическую теорию две гипотезы:
а) инвестиционный спрос не тождествен спросу на капитал;
б) инвестиционный спрос определяется стимулами для инвестирования.
В соответствии с вышеизложенным, формирование автономных инвестиций определяется двумя основными показателями:
- предельной эффективностью капитала;
- ставкой процента.
Под предельной эффективностью капитала понимается та норма дисконтирования, при которой ожидаемая доходность от инвестиционных вложений будет равна восстановительной стоимости капитала. Данное утверждение представлено в следующем виде:
Я, Я2 Пт
К СВ — * Т "г “¦ г")
1+ Г (1 + г)2 (1 + г)г
где Ксв — стоимость воспроизводства;
Пх, П2 + ... + Пт — доходы в соответствующем году; г — норма дисконта.
Предельная эффективность капитала будет отражать ту норму дисконта (г*), при которой неравенство превращается в равенство.
Для принятия решений об инвестировании предприниматель сравнивает предельную эффективность капитала со сложившейся на рынке процентной ставкой. Результат сравнения служит руководством к принятию решений:
- если ставка процента (і) больше предельной эффективности капитала (г*), то предпринимателю целесообразно продавать производственные мощности (отрицательные инвестиции);
- если і lt; г*, то фирме выгодно делать инвестиции.
Разрыв между предельной эффективностью капитала и процентной ставкой образует стимулы к инвестированию. При этом функция инвестиций представлена:
Ia = a(r*-r),
где а — коэффициент чувствительности предпринимателей к инвестиционным стимулам.
Специфика данной функции состоит в том, что она:
- малоэластична по ставке процента, поскольку в определенных интервалах, несмотря на наличие стимулов к инвестированию, фирмы не стремятся увеличивать объем инвестиций, так как ставка процента недостаточно упала, чтобы был экономически выгодным переход к следующему по рангу проекту;
- неустойчива, что объясняется тем, что предельная эффективность капитала есть субъективный показатель, отражающий оценки фирм в отношении будущей доходности инвестиций.