2.4. Правило Тейлора

Как было показано в первой главе, с помощью правила Тейлора можно определить значимость, которую центральный банк придает в своей политике двум основным экономическим параметрам: темпам инфляции и ВВП.

7v t

v Y y

Симуляция, проведенная в работе самого Дж. Тейлора, а также в работе Г. Рудебуша , показывает, что данное правило достаточно хорошо справляется с задачей определения оптимальной процентной политики. Оно дает адекватный ответ при шоках спроса, когда динамика темпов инфляции и экономического роста совпадает. При шоках предложения, когда инфляция и ВПП движутся разнонаправленно, реакция центробанка зависит от соотношения показателей y и P, что также является достаточно логичным.

Однако применение правила Тейлора на практике значительно осложняется следующими проблемами.

1. Неопределенность с выбором временной базы, а также методики для расчетов коэффициентов Yи P, нейтральной процентной ставки R и потенциального ВВП Y * .

Как говорилось в первой главе, коэффициенты Yи P рассчитываются на основе регрессии. Поэтому возникает вопрос, на каком временном промежутке строить данную регрессию. По логике прави-

гр є/              lt;J              lt;J

ла Тейлора в данный промежуток времени центральный банк должен хотя бы в среднем вести себя "правильно" и как можно меньше допускать ошибок в своей денежно-кредитной политике. Другим словами, поведение центрального банка в расчетный период должно быть эталонным. Если развитые страны могут похвастаться достаточной длиной такого промежутка времени, то многие развивающие страны -

1. См.: Taylor J.
   The robustness and efficiency of monetary policy rules as guidelines for interest rate setting by the European Central Bank // J. of Monetary Economics. 1999. № 43. P. 655-679.
2. См.: Rudebusch G. Assessing nominal income rules for monetary policy with model and data uncertainty // EB Working Paper. 2000. № 14.

fyf - У*Л

Y, Pgt;0.

it -пt = R + Y^t - п*) + p

нет. Кроме того, краткосрочные приоритеты ДКП, значимость экономического роста и инфляции могут меняться во времени. Если же механически пользоваться правилом Тейлора, то рассчитанные один раз коэффициенты у и в останутся такими же на вечные времена, так как они будут воспроизводить себя в последующих расчетах.

Скорректированная на инфляцию средняя ставка федеральных фондов

за предыдущие 10 лет

Рис. 2.3. Динамика реальных краткосрочных ставок в США

Согласно теории, нейтральная процентная ставка R отражает тот уровень реальной процентной ставки, при котором в долгосрочном периоде достигается полная занятость, она соотносится с долгосрочной прибыльностью национальной экономики. В своих оригинальных расчетах Тейлор использовал в качестве нейтральной ставки среднюю краткосрочную ставку за исследуемый период. Однако, как видно из рис. 2.3, данная ставка достаточно сильно варьируется в зависимости от периода времени, который используется для расчетов, что в принципе противоречит концепции нейтральной процентной ставки.

Кроме того, альтернативной базой для расчетов данного показателя может служить долгосрочная процентная ставка, которая, хотя и не соответствует логике уравнения Тейлора (так как операционным показателем центрального банка является краткосрочная ставка), более всего удовлетворяет концепции нейтральной процентной ставки.

Как и нейтральная процентная ставка, результаты расчета потенциального ВВП, отражающего производство при полной занятости в экономике, также зависят от периода времени и методики.

Эксперты Бундесбанка, пытаясь рассчитать правило Тейлора для Германии, обнаружили, что в зависимости от применяемых методик и расчетных периодов рекомендуемая правилом краткосрочная процентная ставка изменялась более чем на 1 процентный пункт[57].

2. Еще одним недостатком правила Тейлора, является тот факт, что центральный банк получает данные о текущих значениях ВВП и темпах инфляции со значительным запаздыванием. Кроме того, впоследствии эти данные корректируются. При этом в расчетах самого Тейлора используются именно скорректированные данные. Учитывая еще и то, что действия центрального банка отражаются на экономике со значительными лагами, это делает применение правила Тейлора на практике еще более затруднительным. Выходом из данной ситуации могло бы стать использование в уравнении (1.3) не действительных, а прогнозируемых параметров инфляции и ВВП. Однако, как показали А. Левин, В. Виланд и Дж. Вильямсон , подобная модификация ведет себя не лучше, чем оригинальное правило Тейлора.

гр              У*              гр              vy              vy

Таким образом, правило Тейлора, хотя и отличается простотой и легкостью интерпретации действий денежных властей с точки зрения внешнего наблюдателя, мало что дает самому центральному банку в

              vy              vy                p\\

проводимой им денежно-кредитной политике. В результате ни один центральный банк в мире не пользуется правилом Тейлора в качестве режима ДКП, а его применение носит консультационный характер.