<<
>>

2.5. Правило номинального дохода

В первой главе таргетирование номинального дохода было представлено как альтернативная концепция конечной цели ДКП. Однако, как и в случае с правилом Тейлора, многие экономисты рассматривают правило номинального дохода как самостоятельный политический режим.

В подобном режиме центральный банк должен в краткосрочном и долгосрочном периодах поддерживать величину N = P • Y на целевом уровне. Как было показано в первой главе, теоретически применение данного правило помогает достаточно хорошо справляться с шоками совокупного спроса и предложения. Выразив уравнение номинального дохода в терминах приростов, получим

Nt =щ + Y.              (2.18)

Сравнивая выражение (2.18) с уравнением (2.1), отражающим количественную теорию денег, можно заметить, что рост номинального ВВП - не что иное, как рост денежной массы с учетом изменения скорости обращения денег:

N t =п + Yt = Mi t + vt.

На первый взгляд, таргетирование номинального ВВП представляет своего рода модифицированное монетарное таргетирование. Очевидно, что целевой рост номинального дохода определяется ростом потенциального ВВП и нормативным уровнем инфляции, которая характеризует стабильность цен:

/\\              %              /4 %              /4              ^              /V

77* =п* + Yt = M* + Vt.              (2.19)

Из (2.19) можно выразить целевой уровень денежной массы при таргетировании номинального дохода:

/V ^              /Ч ^ /V

м* =п* +Y, - Vt.              (2.20)

Выражение (2.20) отличается от (2.1), только тем, что в последнем используется среднее изменение скорости обращения денег, а в первом - текущее. Таким образом, в отличие от монетарного таргетирования, при таргетировании номинального дохода центральный банк должен реагировать на текущее изменение скорости обращения денег. Это и соответствует контрцикличному характеру таргетирования номинального дохода.

Во времена экономического подъема скорость обращения денег выше трендовой динамики, так как спрос на деньги в это время растет быстрее, чем реальный ВВП. Соответственно, согласно правилу (2.20), центральный банк должен снижать денежную массу, чтобы избежать перегрева экономики. В случае рецессии действия денежных властей должны быть обратными.

Очевидно, что центральному банку достаточно сложно применять правило (2.20) на практике, так как определять скорость обращения денег в реальном времени фактически невозможно. В связи с этим многие сторонники таргетирования номинального дохода предлагают центральному банку с помощью всех имеющихся инструментов прогнозировать номинальный доход и предпринимать необходимые действия, если он отклонится от целевого показателя[58]. В подобном виде таргетирование номинального дохода сходно с инфляционным таргетированием, так как центральному банку дается полная свобода по достижению конечной цели и нет простого правила, с помощью которого можно контролировать его действия.

В отличие от данной точки зрения, Б. МакКаллум предложил подобное простое правило[59]. Он привел правило (2.20) к следующему виду:

,v:j:              *              ,v:j:              116~R              *

Bt=nt+ Yt -~^Vt + X(nt_\\ - Щ-\\),              (2.21)

16 i=1

*

где nt и nt - логарифм целевой и действительной величины номинального дохода в момент времени t.

Как видно из выражения (2.21), в качестве денежного агрегата МакКаллум взял денежную базу B , соответственно, в качестве скорости обращения денег была взята скорость обращения денежной базы

VB. Третий член правой части уравнения (2.21), являющийся средним изменением скорости обращения денежной базы за последние 16 кварталов, отражает трендовую динамику скорости обращения денег. Последний же член является взвешенной разностью целевого роста номинального дохода и его действительной динамики. Он отражает отклонение скорости обращения денег от своего тренда и служит в качестве контрциклического элемента денежно-кредитной политики.

Коэффициент 1 рассчитывается на основе построения эконометрических уравнений. Для США МакКаллум получил 1 = 0,25.

*              /V*

Взяв nt = 0 и Yt = 3%, он достаточно хорошо описал с помощью правила (2.21) денежно-кредитную политику в США, при этом на многих периодах времени его правило согласуется с результатами правила Тейлора. Объясняется это, в частности, тем, что денежная база и краткосрочные ставки достаточно тесно связаны.

Сложности с практическим применением правила МакКаллума похожи на проблемы с правилом Тейлора касательно выбора методики и периода расчетов. Кроме того, как уже говорилось, денежная база менее подходит в качестве инструмента денежно-кредитной политики, чем краткосрочные ставки. Так, при низкой эластичности спроса

на денежную базу в краткосрочном периоде даже небольшие ошибки

/V ^

в определении целевого уровня B* могут привести к значительным отклонениям краткосрочных процентных ставок, что негативно скажется на состоянии кредитного рынка и экономики в целом.

В итоге главы 2 можно сделать следующие выводы.

  1. Режимы таргетирования являются попыткой выработать на основе различных теоретических концепций трансмиссионных каналов практические правила реализации ДКП. Проведенный анализ режимов таргетирования, которые либо применяются на практике, либо являются концепциями, широко обсуждающимися в среде экономистов, показал, что у них есть схожие проблемы. Наиболее важными из них являются:
  • сложность спецификации таргетируемого показателя. Центральный банк должен по определенным критериям выбрать: индекс инфляции при применении инфляционного таргетирования, монетарный агрегат - при монетарном таргетировании, курс - при курсовом таргетировании;
  • потребность в адекватной модели трансмиссионного механизма, с помощью которой можно определить зависимость таргетируемого показателя от действий центрального банка, а в ряде случаев и определить целевое значение таргета;
  • потребность в инструментах, с помощью которых центральный банк мог бы эффективно влиять на таргетируемый показатель.
    В настоящее время в подавляющем числе центральных банков вне зависимости от применяемого политического режима эти инструменты ориентированы на регулирование краткосрочной процентной ставки.
  1. Эффективное применение режима монетарного таргетирования для переходных стран затруднено в связи с нестабильностью спроса на деньги даже в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
  2. Применение различных форм курсового таргетирования для стран с переходной экономикой также является неоптимальным:
  • режим номинального фиксированного курса неприемлем в связи с несовпадением бизнес-циклов со странами, валюты которых выступают номинальным якорем, а также в связи со значительно более высокой инфляцией в переходных странах, что приводит к превышению реальным курсом своего равновесного значения и ухудшению платежного баланса страны;
  • режим таргетирования реального курса обладает рядом недостатков, главный из которых - несостоятельность подобной политики с целью стабилизации инфляции на низком уровне.
  1. Денежные власти могут эффективно использовать валютный курс в качестве операционного и индикативного показателя. Данный показатель особенно важен для переходных экономик, характеризующихся большой степенью открытости. В этой связи центральному банку необходим такой показатель валютного курса, который будет наиболее адекватным индикатором конкурентоспособности экономики, будет отражать внешнюю стоимость национальной валюты.
  2. Режим инфляционного таргетирования является наиболее гибким и позволяет осуществлять эффективную денежно-кредитную политику даже в быстро меняющихся условиях переходной экономики. Данный режим таргетирования является наиболее непротиворечивым, так как его целевой показатель одновременно выступает конечным приоритетом ДКП.
  3. Удачное применение режима инфляционного таргетирования предполагает наличие в стране ряда условий, важнейшие из которых приведены ниже:
  • инструментальная независимость центрального банка;
  • доверие к центральному банку со стороны экономических агентов;
  • прозрачность деятельности и отчетность центрального банка перед обществом;
  • наличие адекватной макроэкономической модели, на основе которой строится инфляционный прогноз.
  1. Теоретические концепции оптимального режима таргетирования: правило Тейлора и правило номинального дохода - являются неприемлемыми для практической реализации по целому ряду причин. В странах с переходной экономикой главной из них является отсутствие в прошлом этих стран длительного периода макроэкономической стабильности, на основе которого можно определить основные параметры данных правил.

<< | >>
Источник: Корищенко К.Н.. Актуальные проблемы методологии в реализации денежнокредитной политики. - М.: Экон. науки,2006. - 240 с.. 2006

Еще по теме 2.5. Правило номинального дохода:

  1. Реальные и номинальные величины
  2. 4.1. Учет и налогообложение доходов организации
  3. Ограничения по доходу и богатству
  4. 19.4. ФРИДМЕНОВСКАЯ ТЕОРИЯ НОМИНАЛЬНОГО ДОХОДА
  5. ОГЛАВЛЕНИЕ
  6. 1.1. Цели и приоритеты денежно-кредитной политики Долгосрочные и краткосрочные цели денежно-кредитной политики
  7. 2.5. Правило номинального дохода
  8. Роль государственного сектора в кругообороте продуктов и доходов
  9. Тема 3. Доходы и политика доходов Тесты
  10. ПОРЯДОК ИСПОЛНЕНИЯ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА ПО ДОХОДАМ
  11. 47. Рынок труда, распределение и доходы
  12. 8.2. Доходы и расходы домашних хозяйств
  13. Лекция 16. Эффект замены и эффект дохода
  14. Лекция 20. Дифференциация доходов
  15. Лекция 39. Функциональное распределение дохода
  16. Лекция 44. Перераспределение дохода
  17. Проблема неравенства доходов в обществе
  18. 3. ИНДИВИДУАЛЬНОЕ РАСПРЕДЕЛЕНИЕ. ПЕРЕРАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
  19. § 2. Право пользования и право извлечения доходов
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -