<<
>>

Правило Тейлора, естественный уровень безработицы и кривая Филипса

В настоящее время ФРС проводит монетарную политику, опираясь на целевое значение процентной ставки по межбанковским кредитам. Но как выбрать это целевое значение?

Джон Тейлор из Стэнфордского университета предложил ответ на этот вопрос (так называемое правило Тейлора).

Согласно правилу Тейлора, целевое значение межбанковской процентной ставки должно быть равно сумме фактического темпа инфляции, "равновесной" реальной межбанковской процентной ставки (соответствующей полной занятости в долгосрочном периоде), а также среднего взвешенного от инфляционного разрыва (отклонения фактической инфляции от целевого значения) и разрыва выпуска (отклонения реального ВВП от его потенциального уровня при условии полной занятости) . Это правило можно записать так:

целевое значение межбанковской процентной ставки = фактический темп инфляции + равновесная реальная межбанковская процентная ставка + 1/2 (инфляционный разрыв) + 1/2 (разрыв выпуска).

Тейлор считал, что равновесная реальная межбанковская процентная ставка равна 2%. Целевое значение темпа инфляции он тоже полагал равным 2%. Если фактический темп инфляции составляет 3%, то инфляционный разрыв равен 1% (3% - 2%). Предположим, разрыв выпуска также равен 1%. Согласно правилу Тейлора, целевое значение межбанковской процентной ставки в этом случае следует установить на уровне 6% [ 3% текущая инфляция + 2% равновесная ставка + 1/2 (1 % инфляционный разрыв) + 1/2 (1% разрыв выпуска)].

Присутствие как инфляционного разрыва, так и разрыва выпуска может означать, что Федеральный резерв должен заботиться не только о контроле за инфляцией, но и о минимизации колебаний выпуска вокруг потенциального уровня. Это согласуется со многими заявлениями его руководителей о том, что контроль над инфляцией и стабилизация реального ВВП находятся в центре внимания ФРС.

Альтернативный ответ на вопрос, почему в формуле Тейлора присутствует разрыв выпуска, состоит в том, что разрыв выпуска — это, согласно теории кривой \r\nФилипса, индикатор будущей инфляции.

Теория кривой Филипса показывает, что темп инфляции зависит от степени использования производительных мощностей в экономике, а также от других факторов. Степень использования производительных мощностей измеряется путем сопоставления фактического и потенциального ВВП. Потенциальный ВВП — функция естественного уровня безработицы, т.е. уровня безработицы, совместимого с полной занятостью. В макроэкономических моделях в качестве естественного уровня безработицы фигурирует понятие "уровень безработицы, при котором отсутствует тенденция к росту инфляции" (nonaccelerating inflation rate of unemployment; NAIRU) . Попросту говоря, теория гласит: когда уровень безработицы выше NAIRU, а уровень выпуска ниже потенциального, инфляция снижается, но если уровень безработицы ниже NAIRU, а уровень выпуска выше потенциального, инфляция растет. До 1995 года считалось, что NAIRU составляет около 6%. Однако когда в конце 1990-х годов уровень безработицы упал до 4% без роста инфляции (даже при некотором ее снижении), теория кривой Филипса подверглась критике. Некоторые оппоненты заявили, что она больше не работает; другие же высказали мнение, что значение NAIRU, вероятно, упало ниже 5% по не вполне понятным причинам. Отношение к теории кривой Филипса и сегодня крайне неоднозначное; многие экономисты считают, что на нее нельзя полагаться при проведении монетарной политики.

Как показано на рис. 18.4, правило Тейлора хорошо объясняет целевые значения межбанковской процентной ставки в годы, когда председателем Совета управляющих ФРС был Алан Гринспен. В период с 1970 по 1979 год, когда ФРС возглавлял Артур Берне, межбанковская процентная ставка была гораздо ниже, чем должно было быть по правилу Тейлора. Это помогает объяснить рост инфляции в тот период. Во времена Пола Волкера, когда ФРС пыталась быстро победить инфляцию, межбанковская процентная ставка в целом была выше, чем рекомендует правило Тейлора. \r\n1995

1985

1980

1975

1970

1990

1965

1960

2005

2000

Рис.

18.4. Правило Тейлора для процентной ставки по межбанковским кредитам в 1970-2002 годах Источник, www. f ederalreserve . gov/releases и расчеты автора.

\r\nСоответствие фактических значений межбанковской процентной ставки рекомендациям правила Тейлора в период председательства Алана Гринспена — одна из составляющих успешной политики ФРС в последние годы.

Врезка 18.4

Наблюдение за деятельностью ФРС

Как видим, Федеральный резерв играет важнейшую роль в определении денежной массы и процентных ставок. При намерении увеличить объем резервов банковской системы она покупает облигации на открытом рынке. Это приводит к росту цен облигаций и падению процентных ставок по ним, по крайней мере, в краткосрочном периоде. Чтобы сократить объем резервов, ФРС продает облигации, снижая их стоимость и повышая процентные ставки. В долгосрочной перспективе, если ФРС будет проводить стимулирующую монетарную политику, высокие темпы роста денежной массы приведут к увеличению инфляции, следовательно, как мы знаем из главы 5, процентные ставки тоже вырастут. Аналогично ограничительная монетарная политика в долгосрочной перспективе снижает инфляцию и процентные ставки.

Знания о том, какие действия может предпринять ФРС, способны помочь инвесторам и финансовым учреждениям довольно точно предсказать будущее поведение процентных ставок. Учитывая, что колебания процентных ставок влияют на прибыль, инвесторы и финансовые учреждения остро заинтересованы в детальном изучении текущих и перспективных действий ФРС. Для выполнения этой задачи финансовые учреждения нанимают так называемых наблюдателей за деятельностью ФРС — экспертов, которые в большинстве своем сами работали там прежде и знают ее процедуры изнутри. Наблюдатели, которые могут точно предсказать курс монетарной политики, — очень ценный (и весьма высокооплачиваемый) персонал.

v ; j

<< | >>
Источник: Мишкин, Фредерик С.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание. Часть 2: Пер. с англ.,2006. - 880 с: ил. - Парал. тит. англ.. 2006

Еще по теме Правило Тейлора, естественный уровень безработицы и кривая Филипса:

  1. Оглавление
  2. Правило Тейлора, естественный уровень безработицы и кривая Филипса
  3. Ключевые термины
  4. Словарь терминов
  5. Предметный указатель
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -