ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Die Banken bieten ihren Kunden jedoch nicht nur ihre eigenen Schuldverschreibungen zur Geldanlage an, sondern daruber hinaus eine breite Palette fremder Emissionen. Den von der offentlichen Hand ausgegebenen Glaubigerpapieren kommt dabei die mit Ab- stand gropte Bedeutung zu. Aufgrund des hohen staatlichen Kreditbedarfs hat sich der Umlauf dieser Papiere seit 1980 ver- vielfacht. Neben Anleihen von Bund, Bahn, Post, Landern und Kommunen sowie der Bundesobligation als Daueremission des Bundes, die wie die Bankschuldverschreibungen an der Borse ge- handelt werden und als klassische " Rentenwerte" mit einem gleichbleibenden Zins uber die gesamte Laufzeit von meist bis zu 10 Jahren hinweg bedient werden, gibt es auch eine Reihe von Sonderformen.

Neben den Inlandsanleihen bieten die Kreditinstitute auch vielfaltige Anlagemoglichkeiten in Anleihen auslandischer Emittenten, die entweder auf DM oder andere Wahrungen lauten. In jungerer Zeit sind eine Reihe von neuartigen Finanzierungsinstrumenten entwickelt worden. Zu diesen или права на участие (акции). В торговле цепными бумагами кредитные учреждения выполняют важную роль посредника между инвесторами и заемщиками. Значительная часть ценных бумаг выпускается в обращение самими кредитными институтами и служит для их собственного финансиро-вания. Таким образом, долговые обязательства банков представляют собой важный источник рефинансирования для кредитного дела банков, объем ко-торого с начата 80-х годов все больше превышает объем сберегательных вкла-дов. В настоящее время долговые обязательства па предьявителя кредитных институтов, находящиеся в обороте, превысили триллион марок ФРГ. Половина этой суммы приходится на закладные .шеты и облигации коммунального займа ипотечных банков, которые благодаря специальному закону гарантиру-ют высокую надежность. Вторая половина объема приходится на долговые обязательства специальных кредитных учреждений н долговые обязательства других банков, которые, в частности, выпускаются в обращение общественно- правовыми жироцентралямн. Срок действия таких долговых обязательств банков может составлять в исключительном случае 50 лет, по, как правило, его продолжительность составляет <гг 4 до 15 лет. Средний уровень доходности цепных бумаг в последние годы колебался между 6 и 9 %.

Однако банки предлагают своим клиентам в качестве денежных вкладов не только собственные долговые обязательства, по н широкий ассортимент выпущенных в обращение цепных бумаг других компаний.

Finanzinnovationen zahlen u.a. Zero-Bonds, deren Verzinsung sich aus der Differenz von Ausgabekurs und Ruckzahlungspreis ergibt, Floating Rate Notes, bei denen der variable Zinssatz in regelmapigen Abstanden an die kurzfristigen Euro-Marktzinsen angepapt wird, Gleitzinsanleihen mit steigenden oder fallenden Zinssatzen, Doppelwahrungsanleihen und Einlagenzertifikate.

Aktien, die ein Mitgliedsrecht an einer Aktiengesellschatf verbriefen und neben anderen Eigentumerrechten insbesondere einen Anspruch auf die von der Hauptversammlung zu beschliepende Dividendenzahlung gewahren, sind eine weitere wichtige Form der Kapitalanlage.

In der Bundesrepublik gibt es iiber 2 000 Aktiengesellschaften, von denen allerdings nur der kleinere Teil an der Borse notiert wird. Die derzeit rund 500 zum amtlichen Handel oder zum geregelten Markt an der Borse zugelassenen Gesellschaften haben Aktien im Nominalwert von rd. 75 Mrd. DM ausgegeben, deren Kurswert im Durchschnitt etwa das Zehnfache betragt. Die Aktienrendite liegt - einschliepiich einer Steuergutschrift in Hohe von 9/16 der Divi-dendenzahlung - in den letzten Jahren zwischen 1 und 4 % Obgleich das Aktiensparen in Deutschland - gemessen an den in diese Wert- papierform fliePenden Anlagegeldern und im Vergleich zu anderen Industrielandern - nur eine geringe Bedeutung hat, gibt es doch etwa vier Millionen Aktionare und zahlreiche Publikumsgesellschaf- ten, deren Aktionarskreis Qber 100 000 Personen betragt. Der Aktien- handel erfolgt ebenso wie der in festverzinslichen Wertpapieren - an den Effektenborsen in acht deutschen GroPstadten, wobei der Borse in Frankfurt/Main die mit Abstand gropte Bedeutung zukommt. Im Kassenhandel werden Aktien und festverzinsliche Wertpapiere im Kurswert von 3-4 Billionen DM pro Jahr umgesetzt. Neben dem Kassenhandel, bei dem Kauf- oder Verkaufsaktionen sofort bzw. inner- halb weniger Tage ausgeftihrt werden miissen, ist in jungerer Zeit auch der Borsenterminhandel in Deutschland wieder aufgelebt. An der als Computerborse fiir Finanzterminkontrakte konzipierten Deutschen Terminborse in Frankfurt/Main werden Aktienoptionen auf die wichtigsten deutschen Standartwerte sowie Optionen und Futures auf Borsen- Indizes gehandelt.

Die Banken werden im Auftrag ihrer Kunden nicht nur an den heimischen Borsen tatig, sondern erwerben und verkaufen Wertpapiere an alien auslandischen Borsenplatzen. Dabei treten sie in der Regel im eigenen Namen fiir fremde Rechnung auf ( Komissionsgeschaft).

отих новшеств входят так называемые Zero-Bonds (нулевые купоны), при которых процентное начисление определяется из разницы между курсом выпуска и стоимостью при погашении долгового обязательства; Floting Kale Notes, при которых меняющаяся процентная ставка пе-риодически (через определенные промежутки времени) адаптируется к процентным ставкам па краткосрочные кредиты на европейском рынке? в данное время; займы на базе понижающейся или повышающейся сколь-зящей процентной ставки; займы на базе двух валют, при которых денежный вклад выполняется в одной валюте, а выплата — в другой п в виде сертификатов вклада.

Следующей важной формой капиталовложения являются акции, ко-торые документируют право участия в акционерном обществе п которые наряду с правами владельца гарантируют право на получение дивидендов, установленных общим собранием.

В ФРГ существуют свыше 2000 акционерных обществ, из которых только незначительная часть котируется на бирже. К официальной торговле или к упорядоченному рынку па бирже допущено 500 обществ; они выпустили акции ножишлыюй стои.шхчпыо около 75 млрд. марок ФРГ, курсовая стоимсхчъ которых в настоящее время в 10 pas выше. Доход с акций, вклю-чая налоговую запись в к/юдипі в размере 9/16 выплаты дивиденда, в последние годы составляет 3 — 4 %. Если рассмотреть капитал, итоженный в акции, н сравнить с ситуацией в других нромышленио развитых странах, можно сделать вывод, что накопление с/)едств па вазе акций в Германии имеет небольшое значение, однако в стране насчитывается около 4 миллионов акционеров, а целый ряд обществ имеет по 100 000 акционеров н более. Торговля акциями, так же как торговія ценными бумагами с твердым процентом, осуществляется на фондовых биржах в восьми немецких городах, из которых наибольшее значение имеет биржа во Фрапкфурте-на-Майпс. В биржевых сделках с помощью акций и ценных бумаг с твердым процентом выполняется оборот в раз-мере 3 — 4 триллионов ма|юк ФРГ в год. В последнее время в Германии помимо биржевых сделок с исполнением через 2 дня все больше увеличивается объем операций купли-продажи на срок. На немецкой бирже срочных сделок во Фрапкфурте-па-Майпс, действующей в качестве компьютерной биржи для финансовых срочных контрактов, осуществляется торговля опционами па акции самых крупных немецких фирм, а также торговля опционами н фьючерскими операциями иа изменении биржевых курсов в будущем.

По поручению своих клиентов банки работают не только па биржах Германии, по также покупают п продают цепные бумаги па всех других биржах мира. При атом они осуществляют деятельность от своего имени, но за чужой счет (комиссионыс сделки).

Wandelschuldverschrcibungen und Optionsanleihen, die beide eine Mischform zwischen festverzinslichen Wertpapieren und Aktien dar- stelien, gehoren ebenfalls zu den von den Kreditinstituten angebotenen Anlagemoglichkeiten.

Das Investsparen, das erst nach dem Zweiten Weltkrieg in Deutschland eingefuhrt wurde, erlebt nach einem Zwischenhoch in den 60er Jahren seit Mitte der 80er Jahre einen ausgesprochenen Boom. Aufbauend auf dem Prinzip der Risikominderung durch Risikomi- schung, werden dabei von Kapitalanlagegesellschaften (lnvestmentge- sellschaften) Wertpapier- und Immobilienfonds aufgelegt, deren Zusammensetzung so gewahlt wird, da(3 das Risiko eines Wertverlustes moglichst gering ist. Die Kapitalanlagegesellschaften, deren Gesell- schafter vor allem Kreditinstitute sind, geben iiber das Fondvermogen verhaltnismapig klein gestiickelte Anteilscheine (Investmentzertifikate) aus, um dem Anleger mit einem geringen Kapitalcinsatz eine breit ges- treute Kapitalanlage zu ermoglichen. Der Anleger, der zu einem Bruchteil Miteigentiimer am Investmentsfonds-nicht an der Kapitalge- sellschaft - wird, kann seinen Anteilschein jederzeit zum Tageswert zuruckgeben.

Die Anlagepolitik der einzelnen Fonds ist auPerst vielfaltig: Wahrend die einen Fonds ihre Mittel nur in Aktien anlegen, in- vestieren, andere nur in festverzinlichen Wertpapieren. Es gibt aber gemischte Fonds, die ihre Mittel sowohl in Beteiligungsmittel als auch in Schuldverschreibungen anlegen. Die Anlageschwerpunkte liegen dabei jeweils in Deutschland, in anderen Industriestaaten oder in be-stimmten weltwirtschaftlichen Regionen. Daneben gibt es andere Fonds, die ausschlieplich Immobilien erwerben. Wahrend die meisten Fonds eine jahrliche Ertragsausschuttung vornehmen, gibt es auch sol- che, die ihre Ertrage thesaurieren.

Derzeit werden von rd. 50 Kapitalanlagegesellschaften mehr als 400 Publikumsfonds unterhalten. Daneben bestehen nahezu 2 000 Wertpapier- und Immobilien - Spezialfonds, deren Anteile einem bestim-mten Erwerbekreis - z.B. institutionellen Anlegern oder Belegschafts- mitgliedern - vorbehalten sind sowie mehrere hundert geschlossene Im-mobilienfonds, die zur Finanzierung bestimmter Bauvorhaben errichtet worden sind. Insgesamt sind mehr als 4 Milliarden Stuck Invest-mentzertifikate im Wert von fast 300 Mrd DM im Umlauf.

Конверсионные долговые обязательства и опционные займы, кото-рые представляют собой нечто среднее между ценными бумагами с фик-сированным процентом и акциями, также входят в ассортимент предложений банков для капиталовложений.

При этом конверсионные долговые обязательства предоставляют кредитору право обмена в течение определенного срока на акции соответствующего общества, тогда как опционные займы гарантируют приобретение определенного количества акций по заранее уста-новленному курсу.

Накопление средств на базе цепных бумаг инвестиционных компаний, которое стаю практиковаться в Германии после второй мировой войны, после промежуточного оживления в 60-х годах переживает настоящий бум с 80-х годов. В рамках построенного на принципах сокращения риска за счет смешанной формы рисков накопления средств инвестиционные компании создают фонды ценных бумаг и фонды недвижимого имущества, комбинации которых выбираются таким образом, чтобы риск потери стои-мости сводился к минимуму. С целыо получения капитала инвестиционные компании, участниками которых, как правило, являюгея кредитные учреждения, выпускают через фондовое имущество сравнительно небольшие отдельные паи (инвестиционные сертификаты) с широким рассеиванием на инвесторов с небольшими вкладами. Инвестор, который на определенный период становится совладельцем инвестиционного фонда, но не инвестици-онный компании, в любой момент может вернуть свой пай по стоимости в данное время - Политика капптачовложеннй отдельных фондов довольно раз-нообразна: некоторые фонды инвестируют только в акции, другие фонды — только в цепные бумаги с твердым процентом. Кроме того, существуют смешанные фонды, которые вкладывают свои средства как в форме участия в об-ществах, так и в долговые обязательства. Важными областями инвестиций являются Германия, другие промышленно развитые страны, а также экономи-ческие регионы в других частях мира. Параллельно этому существуют татке фонды, деятельность которых направлена исключительно па приобретение недвижимого имущества. Большинство фондов производит вьиииипу дивидендов ежегодно, но есть и такие фонды, которые выгишшют тезаври/ювание своей прибыли. В настоящее время 50 компаний владеют более чем 400 обществен-ными фондами. Наряду с этим существуют более 2000 специальных фондов ценных бумаг и недвижимого имущества, паи которых предоставляются дня приобретения определенным кругам покупателей, например промышленным инвесторам или сотрудникам какого-либо предприятия. Есть также несколько сот закрытых фондов недвижимого имущества, задачей которых является фи-нансирование определенных строительных мероприятий. В общей сложности в обороте находятся свыше 4 млрд. инвестиционных сертификатов стоимостью около 300 млрд. марок ФРГ.

WERTPAPIERVERWALTUNG

Eine rasch wachsende Zahl von Kunden nimmt das Dienstleistungs- angebot der Banken zur Verwahrung und Verwaltung von Wert-papieren in Anspruch, das als Depogeschcift bezeichnet wird und in enger Verbindung zum Effektengeschaft steht.

Die Zahl der von den Kreditinstituten verwalteten Wertpapier- Kundendepots hat sich allein in den letzten fiinf Jahren um die Halfte auf inzwischen weit iiber zehn Millionen Stuck erhoht. Darin werden festverzinsliche Wertpapiere im Wert von rd. einer Billion DM, Aktien im Nominalwert von fast 100 Mrd. DM sowie nahezu 3 Milliarden Stuck Investmentzertifikate verwaltet. Zur Verwaltung gehoren u.a. der Einzug falliger Zinsen und Dividenden, die Ausiibung von Bezugsrechten fur junge Aktien bei Kapitalerhohungen sowie die Uberwachung von Auslosungen um- laufender Schuldverschreibungen. Da die meisten Aktionare die Hauptversammlungen nicht besuchen konnen oder wollen, betrauen sie in der Regel die verwaltende Bank auch mit der Stirnmrechtausubung. Dabei durfen die Kreditinstitute einen Aktionar nur aufgrund einer schriftlich erteilten Volhnacht vertre- ten, die alle 15 Monate erneuert werden mup.

Neben der Verwaltung von Effekten im sogenannten offenen Depot nehmen die Kreditinstitute auch sonstige verschlossene, versiegelte oder plombierte Gegenstande im verschlossenen Depot in Verwahrung und vermieten ihren Kunden Schrank- und Schliefifacher (Safes). Sofern der Kunde Wertpapiere im Schrankfach deponiert, mu(3 er sich selbst um deren Zins- und Falligkeitstermine kummern, da die Bank von Inhalt der Safes keine Kenntnisse nimmt.

Fiir einen ausgewahlten Kundenkreis, der iiber gro^ere Wertpapierbestande verfugt und sich um deren Umschichtung und Neuanlage sowie die damit verbundenen steuerlichen und rechtlichen Probleme nicht selbst kummern will, ubernehmen die Kreditinstitute zudem die Vermogensverwaltung. Dazu bevollmachtigt der Kunde die Bank, sein Wertpapierverm6gen im Rahmen einer individucll ab- gesprochenen Anlagekonzeption mit bankublicher Sorgfalt nach freiem Ermessen zu verwalten. Erfahrene Anlagespezialisten der Bank ver- suchen dabei, das vereinbarte Anlageziel zu erreichen, ohne Einzel- weisungen des Kunden einzuholen.