Венчурный капитал и индустрия высоких технологий
На протяжении второй половины прошлого столетия фирмы с венчурным капиталом вложили много сил и средств в развитие индустрии высоких технологий США, взрастив таких монстров, как Apple Computer, Cisco Systems, Genetech, Microsoft, Netscape и Sun Microsystems.
Фирмы с венчурным капиталом переживали настоящий бум во второй половине 1990-х годов: объем их инвестиций вырос с 5,6 млрд.
в 1995 году до более чем 103 млрд. долл. в 2000 году, и произошло это в основном за счет вложения в компании, предоставляющие свои услуги через Internet (компании "dot-com"). Однако впоследствии такое развитие привело к большим потерям венчурных фирм по следующим причинам.Во-первых, в каждый момент времени существует лишь небольшое количество проектов, достойных финансирования. В ситуации, когда имеется слишком большое количество свободных средств и мало проектов, фирмы, которым было бы отказано в другое время, получат финансирование. Во-вторых, невероятный наплыв денег в фондах венчурного капитала снизил способность обеспечивать качественный мониторинг. В-третьих, слепое увлечение компаниями, занимающимися электронной торговлей, многие из которых не имели обоснованных бизнес-планов, означало, что в эту сферу был направлен слишком большой объем инвестиций. Следовательно, в конце 1990-х годов фирмы с венчурным капиталом инвестировали большие объемы средств в несостоятельные проекты, что привело к крупным потерям в начале XXI века.
Рассмотрим случай с компанией Webvan, занимающейся электронной торговлей бакалейными изделиями. Эта компания получила финансирование на сумму свыше 1 млрд. долл. Несмотря на то, что организацию поддерживала группа опытных финансистов, включая Goldman Sachs и Sequoia Capital, ее бизнес-план оказался очень слабым. За свое короткое существование Webvan израсходовала более 1 млрд. долл. на строительство автоматизированных складов и дорогостоящее оборудование.
Однако чрезмерно высокие издержки не позволили ей конкурировать на рынке бакалейных изделий. Если бы собственники венчурного капитала провели более тщательный мониторинг деятельности Webvan, то пересмотрели бы планы компании по организации чрезмерной инфраструктуры, ведь для того чтобы работать без убытков, каждый склад должен был обслуживать четыре тысячи заказов в день. Не удивительно, что в июле 2001 года Webvan объявила о своем банкротстве.V^ /
сможет осуществлять выплаты по долговому соглашению, будучи в состоянии дефолта, кредитор будет вынужден верифицировать ее доходы. В такой ситуации кредиторы должны поступать как акционеры: знать, каковы доходы фирмы, чтобы получить свою справедливую долю прибыли.
Как видим, для привлечения капитала предприятиям выгоднее использовать долговые обязательства, а не акции, поскольку при этом уменьшается необходимость в мониторинге фирмы, а верификация состояния фирмы обходится дешевле. Таким образом, концепция морального риска помогает объяснить первую особенность финансовой структуры: почему выпуск акций — не самый важный источник финан-
и 4
сирования предприятий . \r\n2.