<<
>>

Традиционный канал — процентные ставки

Традиционное кейнсианское представление механизма монетарной трансмиссии можно изобразить в виде следующей схемы:

MX => ii => it => Ft, (26.1)

где А/Тпоказывает политику увеличения денежной массы, которая ведет к падению реальных процентных ставок (ii), что, в свою очередь, уменьшает издержки заимствования, способствует росту инвестиционных расходов (it) и, следовательно, вызывает рост совокупного спроса и увеличение выпуска (Ft).

Хотя первоначально Кейнс подчеркивал, что этот канал работает через решения фирм об инвестиционных расходах, поиск новых механизмов денежной трансмиссии показал, что решения потребителей по поводу приобретения жилья или товаров длительного пользования (автомобилей или холодильников) также относятся к инвестиционным решениям.

Следовательно, монетарная политика воздействует через процентные ставки и на потребительские расходы, т.е. / в уравнении (26.1) включает также расходы на приобретение жилья и товаров длительного пользования.

Важная особенность процентного механизма денежной трансмиссии состоит в том, что он опирается на реальные, а не на номинальные процентные ставки, влияющие на решения потребителей и фирм. Кроме того, в первую очередь речь идет о долгосрочных, а не о краткосрочных процентных ставках. Как же изменения краткосрочной номинальной процентной ставки центральным банком приводят к соответствующим изменениям реальной процентной ставки как по кратко-, так и по долгосрочным облигациям? В основе этого процесса лежит так называемая жесткость цен, т.е. медленное приспособление уровня цен, в результате которого рост денежной массы, снижая номинальную краткосрочную процентную ставку, снижает также реальную краткосрочную процентную ставку. Согласно теории ожиданий, описанной в главе 6, процентная ставка по долгосрочным облигациям равна среднему значению краткосрочных процентных ставок, ожидаемых на рынке в течение срока жизни долгосрочной облигации.

Следовательно, снижение реальной краткосрочной процентной ставки означает снижение реальной долгосрочной процентной ставки. Снижение этих ставок ведет к росту инвестиций предприятий в новый капитал и потребительских расходов на приобретение жилья и товаров длительного пользования. Все это способствует росту совокупного выпуска.

Тот факт, что на совокупные расходы и совокупный выпуск влияет не номинальная, а реальная процентная ставка, — доказательство способности монетарной политики стимулировать экономическую активность, даже если номинальные ставки близки к нулю в период дефляции. В этом случае расширение денежной массы (МТ) ведет к росту ожидаемого уровня цен (Ft) и, следовательно, ожидаемой инфляции (if T), снижая реальную процентную ставку (ii), даже если номинальная процентная ставка равна нулю, и стимулируя расходы через механизм процентной ставки:

МТ => FT => ft => i I=> /t =* Yt. (26.2)

Этот механизм — ключевой элемент дискуссии по поводу того, почему экономика США не застряла в ловушке ликвидности (так называется ситуация, в которой рост предложения денег не может снизить процентные ставки; рассматривается в главе 22) в годы Великой депрессии и почему стимулирующая монетарная политика могла предотвратить резкое падение выпуска в тот период.

Некоторые экономисты, например Джон Тейлор из Стэнфордского университета, придерживаются мнения, что существует строгое доказательство влияния процентной ставки на потребительские и инвестиционные расходы через стоимость капитала, что усиливает значение данного канала денежной трансмиссии. Однако эта позиция крайне противоречива, и многие исследователи, включая Бена Бернанке из Принстонского университета и Марка Гертлера из университета Нью-Йорка, считают, что эмпирическое доказательство не свидетельствует о значительном влиянии процентной ставки на стоимость капитала . Эти ученые пришли к выводу о том, что недостатки канала процентной ставки заставляют искать другие пути воздействия монетарной политики на экономическую активность.

Другие передаточные механизмы денежно-кредитной политики можно разбить на две группы: каналы, действующие через цены других активов, помимо процентной ставки, и каналы, основанные на влиянии асимметричности информации на рынок кредитов. Все механизмы изображены на рис. 26.3.

<< | >>
Источник: Мишкин, Фредерик С.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание. Часть 2: Пер. с англ.,2006. - 880 с: ил. - Парал. тит. англ.. 2006

Еще по теме Традиционный канал — процентные ставки:

  1. 2.1. Эволюция международного валютно-финансового пространства
  2. Оглавление
  3. Традиционный канал — процентные ставки
  4. Влияние валютного курса на чистый экспорт
  5. Кассовая наличность
  6. Резюме
  7. Предметный указатель
  8. (Вступительная статья)
  9. 1.2. Характеристика основных инструментов и методов денежно-кредитного регулирования
  10. 3.1. Классификация дистанционного банковского обслуживания и его компоненты
  11. 8.8. КРЕДИТ-АРЕНДА (ЛИЗИНГ
  12. § 1. Инновации в сфере денежных платежей и их экономические последствия
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -