Финансовый рынок

Теория спроса на деньги в классической модели, инач говоря, грубая количественная теория, заключается том, что совокупный спрос на деньги-это функция ypoF ня денежного дохода [реального дохода (у), умноженног на общий уровень цен (р)~\\. Предполагается, чго связь эт носит пропорциональный характер-желаемые денежны остатки равны доле к денежного дохода. В этой моделі предложение денег рассматривается как экзогенно фикси рованная величина. Рынок находится в равновесии, когд спрос на деньги равен предложению. Напомним, что в о 4 и 6 мы уже анализировали грубую количественнун теорию и ее место в традиции количественной теории.

Эта модель представлена на рис. 8.4. 0MDX - крива;

спроса на номинальные денежные остатки и MSMS- кривая предложения денег. Поскольку на диапэамме представлен лишь р (а не ру), то наклон ОМ зависит от уровня у. Чем выше у, тем больше спрос на номинальные денежные остатки при любом уровне цен; 0MDl существует при более низком уровне у, чем OMD. Однако на денежном рынке в классической модели предполагается, что величина у фиксирована на уровне полной занятости, так что мы можем ограничить внимание лишь одной кривой-0MD. На рисунке показано, что рынок находится в равновесии, когда уровень цен достигает точки р*. Предполагается, что существует автоматическая тенденция к равновесию. Если, например, уровень цен был бы р1 и_ имелось бы избыточное предложение денег, равное Ms — Mf, то постулируется, что уровень цен будет расти до р*, причем в некоторых вариантах классической модели это осуществляется с помощью эффекта реальных остатков.

Кейнсианская модель финансового рынка носит несколько иной характер. Важное различие связано с трактовкой спроса на деньги. Согласно кейнсианской модели, кассовые остатки отдельных лиц можно разделить на две части. Во-первых, имеются «трансакцишшые» остатки, которые хранятся для осуществления сделок" связанных с поддержанием заданного уровня денежного дохода. Во- вторых, имеются «спекулятивные» остатки, которые хо-зяйственные субъекты хранят в качестве активов или инвестиций и которые не используются для осуществле-ния сделок, за исключением покупки и продажи других финансовых активов, облигаций. Спрос на трансакцион- ные остатки зависит от уровня денежного дохода точно так же, как спрос на деньги в грубой количественной теории. Спрос же на спекулятивные остатки зависит от ставки процента по облигациям-чем выше норма процента, тем ниже спрос на спекулятивные остатки. Более детально эта теория спроса на деньги разъясняется в гл. 9, но мы уже сейчас имеем достаточно элементов, чтобы построить кейнсианскую модель денежного рынка.

На рис. 8.5 показано, как выводится кейнсианская агрегатная функция спроса на деньги путем соединения функций спроса на трансакционные и спекулятивные остатки. Спрос на спекулятивные остатки-это обратная функция от величины нормы процента по облигациям г, на графике он представлен линией SB". Спрос на трансакционные остатки не связан с г и зависит только от ру. Он представлен вертикальной линией, например ТВ . При

любом уровне процента спрос на общую сумму денежных остатков представлен линией MDMD, которую получают путем сложения SBD и TBD. MDMD- это кейнсова кривая предпочтения ликвидности. Заметим, что спрос на трансакционные остатки повысился бы до TBDl, если бы ру был выше и (путем сложения SBD и ТВт) кривая ликвидности стала бы MD1MD1.

На рис. 8.6 изображена кейнсианская модель денежного рынка. Кривая спроса на деньги MDMD выведена с помощью диаграммы на рис. 8.5. Кривая предложения денег представлена кривой MSMS, причем предложение денег экзогенно задано в точке Ms. Рынок находится в состоянии равновесия, когда норма процента равна г*. Заметим, что если бы значения р или у были бы выше и кривая предпочтения ликвидности занимала бы положе-ние МтМт, а не MDMD, то рынок находился бы в равновесии лишь при норме процента более высокой чем г*. Предполагается, что система автоматически стреми іся к равновесию. Если бы, например, норма процента была г1 и имелся избы і очный спрос на деньги (М, — Ms), норма процента повысилась бы до г*. Этот корректирующий механизм показывает, чю в кейнсианской теории денежного рынка подспудно предполагается определенная теория рынка облигаций, ибо подразумевается, что

м"\'

м

неравновесие на денежном рынке оказывает влияние на ставку процента по облигациям. Наиболее простое объяснение заключается в предположении, что избыточное предложение на денежном рынке всегда равно избыточному спросу на рынке облигаций, так что если один рынок находится в равновесии, то наступает равновесие и на другом. При этом предположении мы не должны открыто рассматривать рынок облигаций, ибо его функция избыточного спроса не является независимой от денежного рынка. Когда при ставке процента г1 имеется избыточный спрос на деньги, то, согласно указанному предположению, существует и избыточное предложение облигаций, коюрое снижаеі их курсовую стоимость и повышает г. Но В Iл. 16 мы увидим, чю это допущение представляет собой известное упрощение и не очень удовлетворительно.

Таким образом, главное различие между кейнсианской теорией денежною рынка и классической моделью заключается в том, что спрос на деньги в кейнсианской

модели связан со спросом на облигации Этот спрос функционально зависит от ставки процента по облигациям, равно как и от уровня дохода. Переменная величина, которая непосредственно уравнивает денежный рынок в кейнсианской модели,-это норма процента, а не абсолютный уровень цен, как в классической модели В разделе 8.3, где модели рассматриваются в целом, мы увидим, однако, чю уровень цен и уровень дохода косвенно влияют на равновесие денежного рынка в кейнсианской модели.