Асимметричность информации: ложный выбор и моральный риск

Итак, финансовые посредники и непрямое финансирование необходимы, так как они существенно снижают операционные издержки. Еще одно обоснование их важности состоит в том, что на финансовых рынках партнеры зачастую имеют недостаточно информации друг о друге, что не позволяет принять обоснованное решение.

Ложный выбор — следствие асимметричности информации до осуществления операции. Ложный выбор на финансовых рынках имеет место, когда потенциальные заемщики, вызывающие наибольшие опасения с точки зрения возможности неблагоприятного исхода (так называемые плохие заемщики), наиболее активно стремятся получить кредиты, поэтому вероятность того, что выберут их, самая высокая. Поскольку ложный выбор с большой долей вероятности ведет к плохим кредитам, финансовые учреждения могут принять решение вообще не давать никаких кредитов, даже в случае наличия на рынке хороших заемщиков.

Для того чтобы понять, как происходит ложный выбор, предположим, что у вас есть две тети, желающие одолжить у вас деньги, — тетя Луиза и тетя Шейла. Тетя Луиза старомодна, она занимает деньги только в случае полной уверенности в том, что вложит их надежно и сможет вернуть своевременно. Тетя Шейла, наоборот, азартно увлечена схемой быстрого обогащения, обещающей ей стать миллионершей, если она немедленно вложит 1000 долл. К сожалению, как и в большинстве схем быстрого обогащения, высока вероятность того, что тетя Шейла потеряет 1000 долл. и не получит ожидаемого богатства.

Какая из тетушек, скорее всего, попросит у вас взаймы? Конечно, тетя Шейла, мечтающая получить столь высокую отдачу от вложения денег.

Если вы хорошо знаете обеих тетушек, то асимметричность информации отсутствует, и у вас не будет проблем, так как вы будете знать, что тетя Шейла — плохой заемщик, и не дадите ей взаймы. Теперь предположим, что вы недостаточно хорошо знаете своих тетушек. Скорее всего, вы дадите в долг тете Шейле, ведь она будет настойчиво добиваться кредита. Кроме того, зная о возможности ложного выбора, вы можете решить не давать кредит никому, даже если тетя Луиза, замечательный заемщик, попросит ссуду для очень успешного вложения.

Моральный риск — следствие асимметричности информации после осуществления операции. Моральный риск на финансовых рынках — риск того, что заемщик окажется вовлеченным в аморальную, нежелательную, с точки зрения кредитора, деятельность, что поставит под угрозу возвращение кредита. Моральный риск тоже снижает вероятность возвращения кредита, поэтому кредиторы могут принять решение не давать взаймы вообще.

В качестве примера морального риска приведем такую ситуацию. Предположим, вы одолжили 1000 долл. другому родственнику, дяде Мелвину, который хочет купить текстовый процессор, чтобы готовить и продавать студенческие курсовые и дипломные работы. Однако, взяв у вас деньги, дядя Мелвин отправился на ипподром и стал играть на скачках. Если он выиграет пари на условиях 20:1, вложив ваши деньги, то вернет вам 1000 долл. и получит еще 19 000 долл. Но если он проиграет, что весьма вероятно, то вы не получите свои деньги обратно, а он потеряет репутацию уважаемого, честного дяди. Следовательно, у дяди Мелвина есть соблазн пойти на скачки, так как сумма его дохода (19 000 долл.) в случае выигрыша значит для него гораздо больше, чем потеря репутации в случае проигрыша. Если бы вы знали, на что способен ваш дядя Мелвин, то удержали бы его от участия в пари, и моральный риск не увеличился бы. Однако вы вряд ли сможете узнать о его намерениях (имеет место асимметричность информации), и дядя Мелвин, скорее всего, пойдет на скачки, и следовательно, не вернет вам ваши деньги.

Учись, студент!

Поскольку понятия ложного выбора и морального риска максимально полезны для объяснения множества экономических явлений и процессов, анализируемых в этой и последующих главах, убедитесь, что вы в них действительно хорошо разобрались. Полезно запомнить, что ложный выбор — проблема асимметричности информации до начала операции, а моральный риск — после ее проведения. Полезно также рассмотреть примеры финансовых и нефинансовых операций, связанных с ложным выбором или моральным риском. С анализом таких ситуаций связаны некоторые вопросы и задания в конце главы.

Проблемы ложного выбора и морального риска — существенная помеха для успешного функционирования финансовых рынков. Финансовые посредники могут смягчить эти проблемы.

При наличии финансовых посредников мелкие инвесторы передают свои сбережения на финансовые рынки, одалживая их заслуживающему доверия посреднику -

скажем, банку Честного Джона, — который, в свою очередь, одолжит фонды другим субъектам путем либо кредитования, либо покупки ценных бумаг (акций или облигаций). Успешные финансовые посредники получают от своих инвестиций более высокие проценты, чем мелкие инвесторы, так как у них больше возможностей отличить плохого заемщика от хорошего, в результате чего потери от ложного выбора сокращаются. Кроме того, финансовые посредники получают от своих инвестиций более высокие проценты, так как ими накоплен опыт проверки использования выданных кредитов, что снижает также моральный риск. В результате финансовые посредники могут платить проценты и предоставлять дополнительные услуги вкладчикам, получая при этом прибыль.

Как видим, финансовые посредники играют важную роль в экономике, обеспечивая услуги ликвидности, распределяя риск, решая проблему асимметричности информации. Успешность выполнения финансовыми посредниками своих функций подтверждается тем, что большинство американцев доверяют им свои сбережения и берут у них кредиты. Финансовые посредники играют ключевую роль в повышении эффективности экономики, помогая финансовым рынкам передавать фонды от вкладчиков к заемщикам, имеющим возможности продуктивного вложения средств. Без успешного функционирования сети финансовых посредников экономика не может достичь своего потенциального уровня. Продолжению исследования роли финансовых посредников в экономике посвящена часть III данной книги.