Моральный риск на рынке акций: проблема "принципал-агент"
Акции, например обыкновенные, дают их владельцу право на долю чистого дохода и активов эмитента. Акции подвержены специфическому типу морального риска — проблеме "принципал-агент".
Если менеджеры (агенты) владеют лишь небольшой долей акций фирмы, в которой работают, то они не являются ее собственниками и работают на акционеров (принципалов) — основных держателей акций фирмы. Такое разделение собственников и менеджеров влечет за собой моральный риск, суть которого состоит в том, что менеджеры (агенты) могут действовать в своих собственных интересах, а не в интересах акционеров (принципалов), так как меньше заинтересованы максимизировать прибыль.Чтобы глубже понять проблему "принципал-агент", предположим, что ваш друг Стив предлагает вам стать компаньоном в его магазине мороженого. Чтобы открыть магазин, нужны 10 тыс. долл. инвестиций, но у Стива есть только 1 тыс. долл. Таким образом, вы покупаете пакет акций на сумму 9 тыс. долл. и становитесь собственником 90% магазина, в то время как Стив владеет только 10%. Если Стив будет много работать, готовить вкусное мороженое, содержать магазин в чистоте, улыбаться клиентам и быстро их обслуживать, то после покрытия всех расходов (включая зарплату Стива), магазин получит 50 тыс. долл. прибыли в год, из которой Стиву достанется 10% (5 тыс. долл.), а вам — 90% (45 тыс. долл.).
Но если Стив не будет быстро и качественно обслуживать клиентов, потратит 50 тыс. долл. дохода на покупку картин для своего офиса и будет загорать на пляже в рабочее время, то магазин не получит прибыли вовсе. Чтобы получить 5 тыс. долл. (свою долю прибыли), Стив должен прилежно трудиться и не делать ненужных расходов. Конечно, он может решить, что дополнительные 5 тыс. долл. — недостаточный стимул для максимального усердия, т.е. стремления быть хорошим менеджером. Он может также решить, что его усилия стоят никак не меньше 10 тыс.
долл. Если Стив будет считать, что у него недостаточно стимулов быть хорошим менеджером, то предпочтет украшать офис и ходить на пляж, а не зарабатывать прибыль для магазина. Поскольку магазин не принесет прибыли, то решение Стива не действовать в ваших интересах обойдется вам в 45 тыс. долл. (ваши 90% прибыли в случае, если бы Стив был хорошим менеджером).Последствия морального риска, возникающего из-за проблемы "принципал- агент", могут быть еще более плачевными, если окажется, что Стив был с вами нечестен: магазин мороженого имеет дело с наличными расчетами, и менеджер может
присвоить 50 тыс. долл. наличных, сказав вам, что прибыль равна нулю. В этом случае ему перейдет вся прибыль в сумме 50 тыс. долл., а вам не достанется ничего.
Доказательством того, что проблема "принципал-агент" для акционеров может быть очень серьезной, служат недавние скандалы в таких корпорациях, как Enron и Tyco International, менеджеры которых были обвинены в перечислении средств для своего личного пользования. Помимо стремления получить прибыль, менеджеры могут реализовать стратегические решения (например, приобретать другие фирмы), что увеличит их личную власть, но не принесет дополнительной прибыли корпорации.
Проблема "принципал-агент" не возникла бы, если бы акционеры имели полную информацию о том, чем занимаются их менеджеры, что помогло бы предотвратить ненужные расходы и мошенничество. Проблема "принципал-агент" возникает лишь потому, что менеджеры знают о своей деятельности больше, чем акционеры, т.е. существует асимметричность информации. Проблема "принципал-агент" также не возникла бы, если бы Стив был одновременно и владельцем, и менеджером магазина. В этом случае у него появился бы стимул тяжело работать и избегать ненужных расходов, чтобы получить всю прибыль (дополнительный доход) в сумме 50 тыс. долл. — достойную плату за труд хорошего менеджера.