Лекция 7. Государственный кредит

Основные понятия:

государственный кредит; функции государственного кредита; фискальная функция государственного кредита; регулирующая функция государственного кредита; формы государственного кредита; государственное заимствование; государственная гарантия; государственный кредит; универсальные займы; специальные займы; внутренние займы; внешние займы; рыночные займы; нерыночные займы; процентные займы; выигрышные займы; процентно-выигрышные займы; беспроцентные (целевые) займы; беспроигрышные займы; дисконтные займы; процентно-дисконтные займы; твердодоходные займы; займы с правом досрочного погашения; займы без права досрочного погашения; рентные займы; краткосрочные займы; долгосрочные займы; добровольные займы; принудительные займы; документарные займы; бездокументарные займы; государственные краткосрочные облигации; государственные долгосрочные облигации; облигации государственного сберегательного займа; облигации государственного выигрышного валютного займа.

Государственный кредит – это система денежных отношений, связанная с привлечением государством временно свободных денежных средств юридических и физических лиц. Как и любые другие кредитные отношения, государственный кредит основан на принципах возвратности, срочности, возмездности и добровольности.

Причина появления государственного кредита – дефицит государственного бюджета. Развитие государства и расширением его функций привело к увеличению государственных расходов и недостатку доходов для их покрытия, поэтому первой и самой распространенной формой государственного кредита являются государственные займы. Но, как будет показано ниже, в кредитных отношениях государство может выступать не только как заемщик, но и как гарант или кредитор.

Государственный кредит выполняет две функции:

· фискальную;

· регулирующую.

Фискальная функция государственного кредита заключается во временном изъятии свободных денежных средств юридических и физических лиц и аккумуляции их для финансирования расходов государства. Это позволяет увеличить государственные расходы без соответствующего увеличения налогообложения.

Регулирующая функция государственного кредита заключается в его воздействии на важнейшие макроэкономические показатели: объем денежной массы, уровень инфляции, величину процентных ставок и др.

Как метод финансирования расходов государственного бюджета государственный кредит имеет как преимущества, так и недостатки. Его положительная сторона заключается в более равномерном распределении налогового бремени во времени. С помощью применения данного механизма затраты на осуществление крупных инвестиционных проектов можно распределить между поколениями. С другой стороны, наращивание объема государственного кредита приводит к увеличению спроса на заемные средства, росту ставки процента и снижению инвестиционной активности в экономике. Основные формы государственного кредита

В зависимости от характера операций различают три формы государственного кредита:

· государственное заимствование;

· государственная гарантия;

· государственный кредит.

Государственные заимствования осуществляются в виде государственных займов и прямых кредитов. Государственный займ – это привлечение временно свободных денежных средств физических и юридических лиц путем выпуска и реализации государственных ценных бумаг. Прямые кредиты – это привлечение средств инвесторов без продажи им ценных бумаг. Прямое заимствование осуществляется у банков, международных финансовых организаций, правительств других государств.

Государственные гарантии предоставляются по займам и кредитам, осуществляемым местными органами власти и субъектами хозяйствования. Государство гарантирует не только безусловное погашение займов и кредитов, но и выплату процентов по ним путем резервирования средств на погашение гарантированного займа или кредита.

Государственные кредиты предоставляются за счет бюджетных средств субъектам хозяйствования, местным органам власти, другим государствам, международным организациям. В зависимости от категории заемщика различают бюджетные кредиты и государственные кредиты. Бюджетный кредит – это средства, предоставляемые на возвратной основе юридическим лицам своей страны или местным органам власти. Государственный кредит – это средства, предоставляемые на возвратной основе другим государствам, их юридическим лицам и международным организациям. Классификация государственных займов

Государственные займы можно классифицировать по нескольким признакам. По признаку держателей ценных бумаг различают универсальные и специальные займы. Универсальные долговые обязательства распространяются как среди юридических, так и физических лиц. Специальные займы реализуются или только среди населения или только среди организаций. Выпуск специальных займов обеспечивает защиту интересов соответствующей группы предполагаемых держателей облигаций займа. Например, если займ эмитируется специально для распространения среди физических лиц, то соответствующие меры препятствуют поглощению его организациями. Выпуск универсальных займов способствует более успешному проведению заемных операций за счет более широкого круга потенциальных держателей.

В зависимости от источника заимствования или места реализации займы могут быть внутренними и внешними.

По отношению ко вторичному рынку ценных бумаг займы делятся на рыночные и нерыночные. Рыночные займы свободно продаются и покупаются на первичном и вторичном рынке. Они играют решающую роль в обеспечении государства дополнительными финансовыми ресурсами. Нерыночные займы после первичного размещения не обращаются на вторичном рынке. Они выпускаются для привлечения в казну ресурсов определенных инвесторов – негосударственных пенсионных фондов, страховых обществ и других крупных операторов рынка.

В зависимости от формы выплаты доходов займы делятся на следующие категории:

· процентные;

· выигрышные;

· процентно-выигрышные;

· беспроцентные (целевые);

· беспроигрышные;

· дисконтные;

· процентно-дисконтные;

· твердодоходные.

По облигациям процентного займа владельцы получают доход путем оплаты купонов или при погашении займа путем начисления процентов к номиналу без промежуточных выплат. Процентно-выигрышный займ предусматривает выплату части дохода по купонам, а другой части – в форме выигрышей.

Беспроцентный займ гарантирует держателю получение соответствующего товара или строительство какого-либо объекта, но выплата дохода по таким долговым обязательствам не производится. Беспроигрышный займ предусматривает выплату выигрыша по каждой облигации в течение срока их обращения. Дисконтный займ обеспечивает доход в виде разницы между ценой погашения и ценой покупки облигации. Он называется дисконтом. Процентно-дисконтные займы обеспечивают как выплату процентов, так и дисконт.

По методу определения дохода различают займы с постоянным, фиксированным и переменным купонным доходом. По займам с постоянным доходом величина получаемого дохода устанавливается в условиях каждого отдельного выпуска займа. По займам с фиксированным доходом размер дохода устанавливается сразу по всем выпускам займа. По займам с переменным доходом процентный доход привязывается к заранее установленной базе (уровень доходности другого займа, средняя доходность государственных ценных бумаг и т.д.).

В зависимости от принятых государством обязательств по соблюдению сроков погашения облигаций различают займы с правом досрочного погашения, без права досрочного погашения, рентные. Рентный займ предусматривает выплату дохода без обязательства погасить займ. Рента может быть вечной, срочной и пожизненной. При вечной ренте срок прекращения выплаты дохода не назначается. При срочной ренте выплата дохода прекращается после оговоренного срока. При пожизненной ренте государство выплачивает инвестору доход в течение жизни.

По срокам погашения различают краткосрочные (на срок до одного года) и долгосрочные (на срок более одного года) займы.

По методам размещения займы подразделяются на добровольные и принудительные. Добровольные займы свободно обращаются на финансовом рынке. Принудительные займы размещаются среди подписчиков в обязательном порядке.

По форме выпуска различают документарные и бездокументарные займы. Документарные займы оформляются на бумажных носителях, бездокументарные – существуют в виде записей на электронных счетах. Рынок государственных ценных бумаг в Республике Беларусь

Рынок государственных ценных бумаг является самым развитым сегментом фондового рынка нашей страны. Его емкость, по оценке специалистов Минфина, составляет около 2 трлн. рублей, а объем бумаг, находящихся в обращении – около 1,5 трлн. рублей[27]. В основном он представлен государственными краткосрочными облигациями (ГКО) и государственными долгосрочными облигациями (ГДО). В настоящее время в Республике Беларусь ГКО выпускаются со сроком обращения до одного года, ГДО – со сроком обращения один год и более. Эмиссия облигаций производится в целях привлечения временно свободных денежных средств физических и юридических лиц, в том числе иностранных, для финансирования дефицита республиканского бюджета.

Объем эмиссии определяется Министерством финансов при составлении проекта республиканского бюджета на очередной финансовый (бюджетный) год. Облигации выпускаются отдельными выпусками в бездокументарной форме. Они являются именными ценными бумагами и могут выпускаться как в белорусских рублях, так и в иностранной валюте. ГКО и ГДО в белорусских рублях могут выпускаться с дисконтным и процентным доходами (в том числе и купонным доходом). Облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте, могут быть только долгосрочными купонными ценными бумагами. Проценты по таким облигациям устанавливаются отдельно по каждому выпуску и не связаны с какими-либо другими нормативами Национального банка. Владельцами ГКО и ГДО, номинированных в белорусских рублях, могут быть как физические, так и юридические лица, а в иностранной валюте – только юридические лица.

Размещение облигаций, номинированных в белорусских рублях, среди юридических лиц осуществляется путем:

· продажи на аукционе, проводимом Национальным банком или Министерством финансов через ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»;

· прямой продажи Министерством финансов юридическим лицам на утвержденных им условиях;

· передачи или продажи банкам для их последующей реализации (отношения банков и Министерства финансов регулируются договорами).

Для ряда инвесторов покупка государственных ценных бумаг является обязательной. Национальный банк Республики Беларусь установил следующие показатели минимальной обязательной покупки ГКО и ГДО с купонным доходом на аукционах и при доразмещениях, проводимых Национальным банком Республики Беларусь (по фактической цене приобретения):

· для банков-первичных инвесторов – на квартал в размере не менее 6% от объема собственного капитала банка по состоянию на 1-е число месяца, предшествующего началу квартала;

· для первичных инвесторов, не являющихся банками, – на квартал в размере не менее 0,15% от объявленного Министерством финансов Республики Беларусь аукционного объема эмиссии за предыдущий квартал.

Сделки с ГКО и ГДО, номинированными в белорусских рублях, на вторичном рынке в настоящее время осуществляются только на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Данные облигации не могут обращаться в течение:

· одного рабочего дня, предшествующего сроку погашения или дате выплаты дохода, если срок обращения облигаций не превышает одного месяца;

· трех рабочих дней, предшествующих сроку погашения или дате выплаты дохода, если срок обращения облигаций не превышает одного года;

· пяти рабочих дней, предшествующих сроку погашения или дате выплаты дохода, если срок обращения облигаций год и более.

ГДО и ГКО, номинированные в белорусских рублях, могут быть погашены досрочно или обменены на облигации другого выпуска.

В Республике Беларусь эмитируются также долгосрочные государственные облигации, не обращающиеся на вторичном рынке ценных бумаг. Размер процентного дохода по ним устанавливается не выше ставки рефинансирования Национального банка.

Кроме того, для размещения только среди физических лиц, в нашей стране выпускаются облигации государственного сберегательного займа и облигации государственного выигрышного валютного займа. По состоянию на 1 июня 2006 года в нашей стране было осуществлено три выпуска облигаций государственного сберегательного займа Республики Беларусь и шесть выпусков облигаций государственного внутреннего выигрышного валютного займа. Информацию о выпуске и размещении государственных ценных бумаг можно найти на сайте Министерства финансов Республики Беларусь в разделе «Рынок ценных бумаг» (www.ncpi.gov.by/minfin/Market) и на сайте ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»(www.bcse.by). Контрольные вопросы к теме №6

1. Назовите причину появления государственного кредита.

2. Каковы сущность и функции государственного кредита?

3. Какое влияние оказывает на экономику осуществление государственного кредита?

4. В каких формах может осуществляться государственный кредит?

5. Что такое государственные гарантии? Как они влияют на развитие реального сектора экономики?

6. Перечислите признаки классификации государственных займов.

7. Охарактеризуйте классификацию государственных ценных бумаг по признаку их держателей.

8. Приведите классификацию государственных ценных бумаг по форме выплаты дохода.

9. Какими ценными бумагами представлены на сегодняшний день государственные долговые обязательства? Укажите их основные признаки.