3.1.4. Рынок ссудного капитала (инвестиционных средств)
В случае, когда инвестиции I(i) равны сбережениям S(i), рынок ссудного капитала находится в равновесии. Норма процента i*, при которой S(i) = I(i) является равновесной нормой процента (рис. 3.1.3).
Рис. 3.1.3
Более сложной моделью рынка ссудного капитала является модель Кейнса, восходящая к [155], но основной вклад в развитие этой модели внесли Хикс [366] и Хансен [356].
В рамках этой модели предполагается, что объем сбережений S не зависит от нормы процента и определяется лишь как
остаток, непотребленная часть национального дохода X. Объем потребления С зависит от величины X : C = C(X). (На микроуровне для каждого конкретного человека размеры потребления определяются его личным доходом у и склонностью к потреблению с: c = dC(У).) Таким образом, величина
dy
объема сбережений на макроуровне является функцией размеров национального дохода:
S = X - C (X)
Перейдем теперь к рассмотрению спроса на инвестиции. Предполагается, что каждому объему инвестиций I соответствует своя дисконтированная сумма доходов В:
B = - I + е b
= 1 (1+ i )t
где bt - доход от инвестиций I в году t, Т — срок полной амортизации инвестиций I, i = i (t) - текущая норма, процента. В случае если B> 0, инвестиции рентабельны, если же B< 0, - нерентабельны.
При построении этой формулы использовалось предположение о наличии информации о будущей норме процента i(t). В случае отсутствия такой информации (а в большинстве случаев это так) решение об инвестировании принимается в условиях большей или меньшей степени неопределенности. Очевидно, что чем выше норма процента, тем менее выгодными являются инвестиции, поскольку рост i понижает величину их рентабельности В. Следовательно, можно утверждатьdi <о.
di
Если при этом удовлетворяются два нижеследующих предположения, то зависимость объема инвестиций I от текущего значения нормы процента i может быть проиллюстрирована рис. 3.1.4.
Первое из этих предположений состоит в том, что эла-стичность I по i невелика, а второе в том, что даже
I
Рис. 3.1.4
при очень низкой норме процента спрос на инвестиции не возрастает бесконечно, т. е.
lim I(i) №T .
i® +0
Теперь следует рассмотреть вопрос об условиях равновесия между сбережениями и инвестициями в рамках этой модели. Можно предположить, что равновесие на рынке ссудного капитала в данном случае имеет место при выполнении соотношения (3.1.1) S (X )= I (i)
Но как оно устанавливается?
Пусть в исходном состоянии имело место выполнение соотношения (3.1.1). Предполагается, что при росте i снижается объем инвестиций, что, в свою очередь, приводит к сниже-нию экономической активности, т. е. к снижению размеров национального дохода X, вслед за которым, естественно, уменьшается и S. Равновесие на рынке восстанавливается. Установление (восстановление) равновесия на рынке ссудного капитала в рамках данной модели может быть проиллюстрировано рис. 3.1.5.
Рис. 3.1.5
На основании вышеприведенных рассуждений можно сделать предположение о существовании связи между нормой процента i и уровнем производства национального дохода X. Такого рода зависимость представлена в виде кривой SI на рис. 3.1.6. Величиной Xmax на этой кривой обозначен тот уровень национального дохода, который не может быть превышен ни при каком значении i.
Данная зависимость в макро-экономической теории носит название кривой Хикса- Хансена [356, 366].Следует отметить, что в отличие от классической модели, где имелось единственное равновесное значение
Рис. 3.1.6
нормы процента i = i *, в данной модели, очевидно, равновесие на рынке ссудного капитала имеет вид кривой SI в пространстве (i, X).
Центральным элементом рынка ссудного капитала является банковская система. По отношению к вкладчикам банк выступает как заемщик, а по отношению к фирмам или пред-принимателям, которые берут ссуды, как кредитор. Общая схема функционирования рынка ссудного капитала представлена на рис. 3.1.7.
вкладчики банки заемщики
(кредиторы)
Рис. 3.1.7
На рис. 3.1.7 сплошными стрелками обозначено движение заемных средств, а пунктирными - выплаты процентов по ссудам и вкладам. В реальной экономике процент по вкладам ниже процента по ссудам, а их разность, умноженная на ве-личину предоставленных ссуд, представляет собой основную часть дохода банковского капитала (кроме этого в доходы входят, в частности, проценты, получаемые по ценным бумагам, например, по государственным облигациям).
Следует также отметить, что обращение облигаций также следует отнести к рынку ссудного капитала, так как их владельцы выступают в качестве кредиторов, а государство или фирмы, их выпускающие - в качестве заемщиков. По облигациям обязательно выплачивается определенный фиксированный процент (в отличие от акций). Более подробно об усло-виях равновесия на рынке ценных бумаг (облигаций) можно узнать, например, в работе [285].
гр
Та часть рынка ссудного капитала, на которой происходит получение кредитов и ссуд под определенные проценты, обычно выделяется в отдельный кредитный рынок.
В условиях перехода экономики от централизованного управления к рыночным принципам регулирования, по- видимому, размер сбережений не оказывает заметного влияния на уровень инвестиций. Размер последних определяется кредитной способностью центрального банка I* и, естественно, нормой процента i (рис.
3.1.8). Коммерческие банки при этом можно рассматривать как филиалы центрального банка. Такая ситуация в той или иной степени имела место в России в начале и середине 90-х годов (до так называемого «дефолта»).
Рис. 3.1.8
В этом случае, так же как и в классической модели суще-
с/ с/
ствует единственный уровень процентной ставки i*, который уравновешивает кредитные возможности центрального банка и спрос на инвестиции. Если кредит дорог (i > i*), то значительная часть кредитных возможностей центрального банка может остаться невостребованной. Возможно также, что при этом изменится структура размещения активов банков: основная их часть будет направлена не на инвестиции как тако-вые, а на кредитование торговых и посреднических операций. Заканчивая рассмотрение рынка ссудного капитала, нужно указать, что на нем заинтересованные субъекты получают инвестиции в денежной форме. Непосредственное превращение этих средств в оборудование происходит на той части товарного рынка, которая может быть специфицирована как рынок сырья и средств производства.