<<
>>

Политика валютного курса

114 Динамика курса рубля — важнейший фактор формирования инфляционных ожиданий в российской экономике. Данное обстоятельст­во радикально отличает макроэкономическую ситуацию в России от условий в странах, использующих инфляционное таргетирование (например, Австралии или Канаде).

114 В последние десятилетия в таких странах не наблюдалось интенсивных инфляционных процессов, а ди­намика валютных курсов не оказывала заметного влияния на процессы ценообразования. В России фактор ослабления рубля приводит к росту инфляции (инфляционных ожиданий) и стремительным изменениям ценовой динамики в стране.

114 В 2009—2014 гг. Банк России ставил задачу подготовить условия для перехода к режиму гибкого обменного курса рубля, определяемого фундаментальными макроэкономическими факторами. Но фактически вместо «сокращения прямого вмешательства в механизм курсообразова-ния» он продолжал таргетировать эффективный курс рубля, постоянно проводя масштабные прямые или косвенные (через операции Сбербанка РФ и других государственных банков) валютные (рублевые) интервен­ции. В соответствии с международными правилами Банк России обя­зан раскрывать объем прямых валютных интервенций на внутреннем рынке, а объем косвенных — не обязан. Поэтому публикуемые данные не позволяют точно оценить степень административного воздействия операций Банка России на текущий номинальный курс рубля.

114 В Документах 5 и 6 Банк России фактически признал, что не достигнута поставленная цель — создать условия для перехода к плавающему курсу рубля.

114 Поэтому он намерен продолжить политику повышения гибкости обменного курса рубля и к 2015 г. завершить

115 переход к режиму плавающего валютного курса, ограничив присутст­вие на внутреннем валютном рынке операциями по сглаживанию чрезмерных колебаний рублевой стоимости бивалютной корзины.

115 Но в Документе 6 не разъяснено, что следует понимать под «чрезмерны­ми» колебаниями обменного курса рубля.

Остается неясным, каким образом Банк России собирается регулировать обменный курс рубля в случае внезапного притока и оттока иностранного капитала или что может стать причиной проведения валютных интервенций на внутрен­нем рынке для сглаживания излишней волатильности курса рубля.

115 В Проекте отмечается, что до конца 2014 г. Банк России завершит переход к режиму плавающего валютного курса, а значит, прекратит использовать интервал допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины (операционный интервал) и откажется от проведения регулярных валютных интервенций, направленных на сглаживание колебаний курса национальной валюты.

115 Вместе с тем Банк России отмечает, что в случае угрозы финансовой нестабильности валютные интервенции, направленные на поддержку рубля, могут быть возобновлены для стаби­лизации курса национальной валюты. Но они будут, как правило, носить лишь временный характер и применяться в особых случаях.

115 В Проекте говорится, что волатильность национальной валюты определяется как интенсивностью трансграничных потоков капитала, так и трудно прогнозируемыми изменениями в действиях участников финансовых рынков.

115 При подобном подходе остаются за рамками анализа факторы и возможности широкого спекулятивного давления на рубль. Соответственно не принимаются во внимание риски спекуля­тивных атак, не рассматриваются методы нейтрализации негативного влияния роста и падения курса рубля на национальную экономику. Но в сложившейся геополитической ситуации особое значение приобретает управление рисками, которые в том числе связаны с курсообразованием и его воздействием на процессы в национальной экономике.

115 Отказ Банка России от управления рисками курсообразования, видимо, обусловлен общим методологическим подходом к регулиро­ванию валютного курса, который превалирует в современной эконо­мической теории. Поэтому в Проекте отмечается, что «плавающий валютный курс полноценно действует как встроенный стабилизатор экономики». Но данный стабилизатор, по нашему мнению искусст­венно созданный, не позволяет минимизировать падение платеже­способного спроса в кризисных условиях.

115 В определенной степени логично относить к стабилизаторам экономической политики, на­пример, управляемый валютный курс8.

8 До финансового кризиса 2007—2009 гг. страны с формирующимся рынком, как правило, сдерживали укрепление курса своих валют, чтобы стимулировать экспорт. Но общим трендом была постепенная либерализация режимов валютного курса. Во время кризиса в силу резкого оттока частного капитала валютные интервенции в этих странах были направлены на смягчение темпа обесценения национальных валют. В посткризисный период страны с формирующимся рынком в основном перешли к менее гибким режимам обменного курса (32% — управляемое плавание, 20 — жесткая привязка, 17 — ползучая привязка, 14 — привязка к корзине валют и т. д. и только 10% — свободное плавание). Это было во многом обусловлено рецессией балансовых счетов финансовых и нефинансовых организаций (см., например: Bech, Sobrun, 2013; Bank for International Settlements, 2013).

115 Но нет оснований, особенно

116 в условиях российской экономики, считать стабилизатором режим свободного плавания, предполагающий полную свободу движения спекулятивного капитала. Утверждать, что «укрепление националь­ной валюты... снижает риски „перегрева" экономики» (Банк России, 2014), значит не принимать во внимание, например, значение импорт­ных поставок для модернизации национальной экономики. В управ­лении этими процессами курсовая политика играет заметную роль. Причем ее стратегическое значение состоит в нейтрализации мерами ДКП активной игры биржевых (внебиржевых) спекулянтов против национальной валюты.

116 При переходе к режиму таргетирования инфляции Банку России придется все чаще прибегать к валютным интервенциям. Причем их размер будет с каждым годом нарастать9.

116 Например, за период с 1 июля по 30 сентября 2013 г. для сглаживания излишней вола-тильности курса рубля Банк России продал на внутреннем рынке иностранной валюты на 14,2 млрд долл., но через полгода, 3 марта 2014 г., то есть за один день, было продано валюты на сумму 11,3 млрд долл. В целом за январь—июль 2014 г. нетто-продажа иностранной валюты Банком России составила 40,9 млрд долл., что, по мнению разработчиков Проекта, «способствовало смягчению инфляционных последствий ослабления национальной валюты» (Банк России, 2014).

116 Однако подобные ситуации в условиях свободного курсообразования без соответствующих мер контроля за движением спекулятивного капи­тала будут только усиливать инфляционные и девальвационные ожи­дания хозяйствующих субъектов, вызывать рост процентных ставок на рынке кредитования и приводить к значительному расходованию валютных резервов страны (за 9 месяцев и 17 дней 2014 г. валютные резервы России сократились на 65,8 млрд долл.).

<< | >>
Источник: Андрюшин С.. Перспективы режима таргетирования инфляции в России // Вопросы экономики, 2014, №11. М.:,2014. – 160 с. С.107-121.. 2014

Еще по теме Политика валютного курса:

  1. Преимущества таргетирования валютного курса
  2. Недостатки таргетирования валютного курса
  3. В каких случаях таргетирование валютного курса целесообразно для развитых стран
  4. Целесообразность таргетирования валютного курса для развивающихся стран
  5. Влияние валютного курса на чистый экспорт
  6. 2.6. Теории регулирования валютного курса
  7. 2.7. Регулирование величины валютного курса
  8.   9.3. Сущность валютного курса, его необходимость, виды и котировка\r\n  
  9. Причины и пределы колебаний валютного курса
  10. Тема 4.1. Валюта. Валютный курс. Теории валютного курса
  11. Теории валютного курса
  12. Валютная политика, валютное законодательство и валютный контроль
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -