2.4. Структура и стоимость капитала

Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами: акционерам необходимо выплачивать дивиденды, банкам — проценты по кредитам и т.д.

Общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к общему объему, носит название цена капитала.

Ее можно определить как средневзвешенную величину капитала

(СВК).

Методика расчета СВК

разделить сумму дивидендов по привилегированным акциям на сумму, мобилизованную в результате продажи этих акций;

разделить сумму дивидендов по обычным акциям на сумму средств, мобилизованную в результате продажи этих акций, и нераспределенную прибыль;

рассчитать среднюю расчетную ставку процентов к заемным средствам;

определить удельный вес каждого из определенных источников средств в пассивах предприятия;

перемножить стоимость средств по каждому источнику на соответственный удельный вес;

подытожить результат.

Пример 2.1.

По следующим данным предприятия "Збруч" рассчитать СВК:\r\nНаименование источника средств Средняя стоимость

данного источника,

% Удельный вес данного источника в пассиве\r\nПривилегированные акции 160 0,1\r\nОбычные акции и нераспределенная прибыль 180 0,5\r\nЗаемные средства, включая кредиторскую задолженность 140 0, 4\r\n1. Согласно вышеприведенной методике расчета СВК, умножаем стоимость источников средств в процентах на соответствующий удельный вес данного источника, после чего находим сумму полученных произведений.

СВК = 160 % X 0,1 +180 % X 0,5 + 140% X 0,4 = 162%.

СВК представляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами от своих вложений. Выбранные проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую прибыльность.

В условиях высоких темпов развития и внедрения достижений научно-технического прогресса каждое предприятие, если желает остаться в рыночной среде, не сможет обойтись в процессе своей деятельности только собственными средствами.

Эффект финансового рычага —это прирост рентабельности собственных средств, полученный благодаря использованию заемных средств.

Уровень эффекта финансового рычага (ЭФР) определяется по формуле:

ЭФР = (1 - ставка налогооблагаемой прибыли) х х (ЭР - СРСП) х ЗС / СС, где (ЭР - СРСП) - дифференциал;

ЗС/СС - плечо ЭФР;

ЭР — экономическая рентабельность активов, рассчитывается делением НРЭИ на валюту баланса.

НРЭИ — это нетто—результат эксплуатации инвестиций, рассчитывается как сумма балансовой прибыли и процентов по кредитам.

СРСП— средняя рассчетная ставка процента (финансовые затраты на 1 грн. заемных средств в процентах).

ЗС — заемные процентонесущие средства.

СС — собственные средства.

Наиболее важные правила:

Если новый заем приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, это выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при возрастании плеча финансового рычага банкир стремится компенсировать возрастание своего риска за счет повышения цены кредита.

Риск кредитора выражается через величину дифференциала: чем он больше, тем меньше риск, и наоборот

Финансовый менеджер—профессионал не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

\r\nДифференциал не должен быть отрицательным.

Эффект финансового рычага должен равняться 1/3... 1/2 уровня экономической рентабельности активов.

Чем больше сила влияния финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

возрастает риск невозврата кредита с процентами для банкира;

возрастает риск падения дивидендов и курса акций для инвестора.

На практике существует ряд методов, с помощью которых осуществляется процесс финансирования инвестиционных проектов.

Рис. 2.8. Методы финансирования инвестиционных проектов

Инфляция приводит к обесцениванию финансовых ресурсов и капитала предприятия. Для сохранения их стоимости проводят индексацию, которая представляет собой способ сохранения реальной величины денежных ресурсов (капитала) и доходов в условиях инфляции. В основе его лежит использование разных индексов. При анализе и прогнозе финансовых ресурсов необходимо также учитывать изменения цен, для чего используются индексы цен.

Индекс цен — показатель, характеризующий изменение цен за определенный промежуток времени. Различают индивидуальный (одно— товарный) и общий (групповой) индексы. Индивидуальный индекс цен [Z] рассчитывается как отношение цены конкретного товара отчетного периода [Р,] к цене базисного периода [Ро]:

Z = Р, / Ро

Общий индекс цен определяется на основании агрегатного индекса:

G = Р, N, / PoN,,

где G — общий индекс цен;

N, — количество товара, проданного за отчетный период.

Индексы цен могут применяться: во—первых, для оценки динамики покупательной способности потребителей в отчетном периоде; во- вторых, для прогноза необходимых в будущем финансовых ресурсов, исходя из существующей тенденции цен.

Для анализа и прогноза количественных показателей хозяйственной деятельности используют также индексы стоимости (выручки, товарооборота) и другие.