<<
>>

Анализ финансовой информации

Обязательный момент профессиональной квалифика­ции финансовых менеджеров — владение инструментари­ем экспресс-диагностики финансовой отчетности, т. е. без про­странных и громоздких расчетов, для выполнения которых тре­буются большие усилия и/или специальные знания и/или зна­ние специфической информации.

Ниже приводится примерный набор подобных оценок:

• финансовый результат: положительный финансовый ре­зультат в отчете о прибылях и убытках свидетельствует о при­быльной работе организации, отрицательный результат означа­ет убыток; чем выше прибыль, тем результативнее финансово­хозяйственная деятельность организации;

• капитализация: в наиболее общем виде капитализация есть приращение собственного капитала в балансе; увеличение третьего раздела балансе, как правило, является следствием прибыльной работы организации и оценивается положительно;

• имущество: о наращивании имущества, как правило, свидетельствует увеличение валюты баланса; особое внимание

при оценке тенденций изменения имущественного положения уделяется реальной части имущества — средств производства (средств труда и предметов труда), которые отражаются в раз­деле первом баланса и в запасах из раздела второго;

• рабочий капитал: организация должна быть обеспече­на рабочим капиталом (чистым оборотным капиталом); в этом случае организация после расчетов по краткосрочным долгам имеет свободный остаток ликвидных средств для продолжения финансово-хозяйственной деятельности; признаком обеспечен­ности рабочим капиталом является неравенство:

разд. II - разд. V > 0, или разд. II > разд. V;

• ликвидность баланса: в качестве критерия ликвидности выступает двукратное превышение оборотными активами (раз­дел II) краткосрочных обязательств (раздел V); организация счи­тается ликвидной, если

разд. II/разд. V > 2;

• финансовая устойчивость: показателем финансовой устойчивости/неустойчивости организации является структу­ра капитала (структура пассивов); формальным признаком фи­нансовой устойчивости является превышение собственным ка­питалом заемного капитала:

разд.

III > разд. IV + разд/V;

• правило “левой и правой руки” указывает на возможность организации рассчитаться по долгосрочным обязательствам при сохранении своих долгосрочных активов; правило гласит, что долгосрочные активы (внеоборотные активы, отраженные в разд. I) должны быть покрыты долгосрочным капиталом (разд. III и IV); таким образом, одним из признаков финансовой стабиль­ности на долгосрочную перспективу является неравенство:

разд. I < разд. III + разд. IV;

• состояние расчетов — соотношение дебиторской и креди­торской задолженностей: любая организация должна стремить­ся к тому, чтобы суммы предоставленных и полученных креди­

тов уравновешивались. В практике экспресс — оценок считает­ся нормальным поддержание баланса по этим статьям. Оценка состояния расчетов может производиться как по дебиторской и кредиторской задолженности в целом, так и по задолженностям поставщики- покупатели.

Экспресс-диагностика финансовой отчетности позволяет по “сухим” на первый взгляд цифрам сделать существенные выводы о состоянии и тенденциях развития организации, ко­торые, как правило, подтверждаются расчетом аналитических коэффициентов.

В финансовом менеджменте наиболее важными признают­ся следующие группы финансовых коэффициентов:

• показатели, характеризующие масштаб деятельности ор­ганизации;

• показатели рентабельности;

• показатели ликвидности или текущей платежеспособности;

• показатели финансовой устойчивости, или структуры ка­питала, или долгосрочной платежеспособности;

• показатели деловой активности или оборачиваемости;

• показатели рыночной активности.

Среди финансовых аналитиков нет единого мнения относи­тельно состава, классификации и даже названий коэффициен­тов, так что отнесение некоторых коэффициентов к конкретной группе достаточно условно. При расчете финансовых коэффи­циентов следует руководствоваться следующими нормативны­ми документами методик финансового анализа:

1. Положением о раскрытии информации эмитентами эмис­сионных ценных бумаг, утвержденным приказом Федераль­ной службы по финансовым рынкам РФ от 10 октября 2006 г.

№ 06-117/пз-н, согласно которому каждое общество (ОАО, ЗАО, ООО), составляющее ежеквартальный отчет эмитента, проспект ценных бумаг (акции, облигации) обязано руководствоваться при этом данным положением. Положение предусматривает расчет нескольких десятков финансово-экономических показателей за последние 5 лет. В случае расчета какого-либо показателя по методике, отличной от рекомендуемой, включая использова­

ние данных отчетности, подготовленной в соответствии с Меж­дународными стандартами финансовой отчетности или Обще­принятыми принципами бухгалтерского учета США, эта мето­дика указывается.

2. Постановлением Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367 “Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа”. В документе представле­на методика расчета коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности должника, характеризующих его платежеспособ­ность, финансовую устойчивость и деловую активность.

3. Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденными Министерством эко­номики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным ко­митетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной поли­тике от 21 июня 1999 г. № ВК 477. В приложении 5 данного доку­мента приведена методика расчета коэффициентов ликвидности, оборачиваемости, финансовой устойчивости и рентабельности.

Рассмотрим показатели (коэффициенты) каждой из этих групп.

Показатели, характеризующие масштаб деятельности ор­ганизации (таблица 3.1) ориентированы как на внешнего, так и только на внутреннего пользователя (показатели, численные зна­чения которых составляют коммерческую тайну организации).

Таблица 3.1 — Показатели, характеризующие масштаб деятельности организации
Наименование

показателя

Источник или формула для расчета Обозначение
1. Выручка от реали­зации (РП), руб. Из финансовой отчетности (ф. № 2) СтН — налог на при­быль;

РРС — рыночная цена обыкновенной акции; КА — количество обыкновенных акций; К — инвестирован-

инв 1

ный (вложенный) ка­питал (стр. 490 +

+ стр. 510 + стр. 640 ф. № 1, приложение!);

2. Затраты (S), руб. Из финансовой отчетности (ф. № 2)
3. Прибыль валовая,

(ПвХ руб.

Из финансовой отчетности (ф. № 2)
4. Прибыль от основ­ной деятельности Що.дХ руб. Из финансовой отчетности (ф. № 2)

Наименование

показателя

Источник или формула для расчета Обозначение
5. Прибыль (убыток) до налогообложения (П.о) руб. Из финансовой отчетности (ф. № 2) ДП — денежный по­ток в t-м году;

Пзк — проценты к уплате (стр. 070 ф. № 2)

СВСК (WACC)2 — средневзвешенная стоимость капитала; k — норма дисконта (СВСК, WACC) t — год;

CFt — денежный по­ток в t-м году

6. Чистая прибыль (ЧП), руб. Из финансовой отчетности (ф. № 2)
7. Прибыль от основ­ной деятельности до уплаты процентов и налогов (Пы), руб. nN = ЧП / (1 - СтН) + пк
8. Капитализация компании (CV ), руб.

4 ком/’ J

^ком = РРС Х КА
9. Экономическая добавленная сто­имость, ЭДС, или EVA, руб. Г П м " ЭДС = кинв X —Л- - CBCK

L K инв _

10. Реальная стои­мость компании на основе дисконтиро­ванных денежных потоков (CVCF), руб. да CF CVCF =у \' t CF Ш1 + k)t
11. Сумма непокры­того убытка на от­четную дату, руб. Непокрытый убыток прошлых лет в t-м году + непо­крытый убыток отчетного года (ф. № 2)
12. Стоимость чи­стых активов, руб. В соответствии с порядком, установленным Минфином России (приказ от 29 января 2003 г.

№10н/03-6/пз)

(стр. 300 - стр. 244 ф. № 1) - (стр. 590 + стр. 690 - - стр. 640 ф. № 1)

13. Производитель­ность труда*, руб./чел. Выручка (РП) / Среднесписочная численность со­трудников (работников)
14. Амортизация к объему выручки*, % Амортизационные отчисления / Выручка x 100%
15. Собственные обо­ротные средства*,

руб.

Капитал и резервы (за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров) - целевые финансиро­вание и поступления + доходы будущих периодов - внеоборотные активы (стр. 490 - стр. 411 +

+ стр. 640 - стр. 190 ф. № 1, приложение 1)

* Методика, утвержденная приказом ФСФР РФ от 10 октября 2006 г. № 06-117/пз-н.

Масштабы деятельности и частично ее эффективность, а также имущественное положение характеризуют следующие показатели: выручка, прибыль, численность работников.

В эту группу показателей входит также специфические по­казатели, отражающие особенности деятельности компаний кон­кретной отрасли. Например, важнейшим показателем, характе­ризующим масштабы деятельности нефтегазовых компаний, яв­ляются располагаемые ею запасы нефти и газа на принадлежа­щих лицензионных участках.

К этой же группе показателей относится важнейший инди­катор успешности деятельности компании и достижения целей финансового менеджмента — капитализация компании (рыноч­ная стоимость всех ее акций).

К показателям, используемым руководством компании для оценки эффективности финансовых решений и составля­ющих ее коммерческую тайну (непубликуемые в открытых от­четах компании), относятся: экономическая добавленная сто­имость (ЭДС), подлинная стоимость компании и другие пока­затели. Особенностью этих показателей является необходи­мость использования для их расчета стоимости собственного капитала, т. е. требуемая собственниками конкретной компа­нии норма доходности, которая определяется директивно вну­тренними документами организации. Пользователями внеш­ней информации она не может быть точно определена, но мо­жет быть оценена на основе:

• модели оценки доходности финансовых активов (CAPM)[9];

• модели М. Гордона[10];

• конкретного числового значения, например 12%.

Экономический смысл показателя ЭДС (EVA) заключается

в том, что капитал компании должен работать с такой эффек­тивностью, чтобы обеспечить норму доходности, требуемую соб­ственником на вложенный капитал.

Норма доходности инвестора — установленная инвестором (собственником) барьерная ставка дохода, требуемая на вложен­ный капитал с учетом соответствующего инвестиционного риска компании. Именно такую ставку доходности смог бы заработать инвестор, если бы он использовал предоставленный капитал в альтернативных областях бизнеса, но с тем же уровнем риска.

Практически показатель ЭДС рассчитывается следующим образом:

где R — экономическая рентабельность инвестиций, %.

Средневзвешенная стоимость капитала (СВСК) трактует­ся в данном случае как требуемая инвесторами доходность на вкладываемый капитал.

Экономическая рентабельность инвестиций в практике фи­нансового менеджмента используется в основном для оценки эф­фективности управления организацией, ее способности обеспе­чить необходимую отдачу от вложенного капитала. Данный по­казатель широко используется в западной практике анализа и определяется по формуле

Основная идея, обосновывающая целесообразность исполь­зования ЭДС, состоит в том, что собственники компании должны

Величину операционной прибыли до уплаты процентов и налогов можно представить в виде суммы чистой прибыли, скор­ректированной на фактор налогообложения, и величины факти­ческих финансовых издержек по всем полученным кредитам за расчетный период (суммой уплаченных процентов). Тогда пока­затель экономической рентабельности инвестиций можно пред­ставить в виде:

получить норму возврата за принятый риск. Если этого не про­исходит, то отсутствует реальная прибыль акционеров компа­нии и они не видят в этом случае выгоды от инвестиционной де­ятельности компании.

Показатель ЭДС служит индикатором качества принятия финансовых управленческих решений. Многие авторы счита­ют, что с этим критерием может быть увязано поощрение ме­неджмента компании.

Положительная величина ЭДС определяет эффективное использование капитала и свидетельствует об увеличении сто­имости компании. Если значение ЭДС равно нулю, то это харак­теризует определенного рода достижение, так как собственни­ки капитала компании фактически получили норму возврата, компенсирующую риск. Отрицательная величина ЭДС говорит о неэффективном использовании капитала и о снижении стоимо­сти компании. В этом случае собственники теряют вложенный в компанию капитал за счет потери альтернативной доходности.

Следовательно, увеличение богатства собственников про­исходит только при положительной величине ЭДС. Максими­зация ее величины может выступать в качестве цели финансо­вого менеджмента.

Факторами роста ЭДС могут быть:

• увеличение прибыли при использовании прежнего объе­ма капитала;

• уменьшение объема используемого капитала при сохра­нении прибыли на прежнем уровне;

• изменение структуры капитала.

где CVCF — реальная стоимость компании на основе дисконти­рованных денежных потоков;

Количественно оценка бизнеса для акционеров может быть определена на основе дисконтированных денежных потоков, ге­нерируемых компанией и доступных для присвоения акционе­рами:

k — норма дисконта (СВСК, WACC);

t — год;

CFt — денежный поток в t-м году.

Рассмотрим данный способ оценки стоимости компании на примере.

Пример 3.1. Следует определить реальную стоимость ком­пании на основе дисконтированных денежных потоков за пери­од 2010-2015 гг. исходя из данных, приведенных в таблице 3.2. Средневзвешенная стоимость капитала компании равна 18%, ставка налога на прибыль 20%.

Таблица 3.2 — Расчет текущей стоимости компании (млрд руб.)
Показатель 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г.
1. Выручка, всего 174,0 185,0 189,0 219,0 271,0 302,0 350,0
2. Затраты, всего (74,0) (84,0) (102,0) (114,0) (128,0) (143,0) (157,0)
3. В том числе амортизация 6,0 6,0 13,0 14,0 16,0 17,0 19,0
4. Прибыль до налогообложе­ния 100,0 101,0 87,0 105,0 143,0 159,0 193,0
5. Налог на при­быль (ставка 20%) 20,0 20,2 17,4 21,0 28,6 31,8 38,6
6. Чистая прибыль 80,0 80,8 69,6 84,0 114,4 127,2 154,4
7. Инвестиции - (46,0) (54,6) (73,0) (81,4) (89,2) (95,4)
Чистый денеж­ный поток (п. 6 + п. 3 - п. 7) 86,0 40,8 26,0 25,0 49,0 55,0 78,0
Накопленный денежный поток - 40,8 66,8 91,8 140,8 195,8 273,8
Дисконтированный денежный поток - 34,5 18,7 15,2 25,3 24,0 28,9
Текущая (приве­денная)

стоимость денеж­ного потока

34,5 53,2 68,4 93,7 117,7 146,6

Согласно расчетам (таблица 3.2) чистый денежный поток, доступный акционерам за весь анализируемый период, соста­вит 273,8 млрд руб., с учетом фактора времени — 146,6 млрд руб.

Величина чистых активов компании есть количественное выражение собственного капитала, т. е. она отражает стоимость той части имущества, которая в случае наступления неблаго­приятных обстоятельств может быть использована для испол­нения обязательств коммерческой организации.

От величины чистых активов зависят возможности увели­чения уставного капитала, выплаты дивидендов, реорганиза­ции акционерных обществ и ряд других решений. Если по ито­гам года стоимость чистых активов будет меньше уставного ка­питала компании, то компания обязана уменьшить его до вели­чины чистых активов.

Правила расчета чистых активов приведены в совмест­ном приказе Минфина РФ и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. № 10н/03-6/пз. Согласно указанному документу чистые акти­вы — это разность суммы активов организации, принимаемых к расчету, и суммы пассивов, принимаемых к расчету.

Величина активов организации определяется как сумма всех активов (стр. 300) за вычетом статей “Задолженность участ­ников (учредителей) по взносам в уставный капитал” (стр. 244) и стоимости в сумме фактических затрат на выкуп “Собственные акции, выкупленные у акционеров”. В связи с внесением изме­нений в содержание бухгалтерской отчетности в соответствии с приказом Минфина РФ от 22 июля 2003 г. № 67н “О формах бух­галтерской отчетности организаций” в бухгалтерском балансе строка “Собственные акции, выкупленные у акционеров” пере­несена из актива в пассив — в раздел III “Капитал и резервы” — как строка, регулирующая уставный капитал. Поэтому сум­му активов, принимаемых к расчету чистых активов, теперь не требуется корректировать на названную выше строку баланса.

Величина обязательств рассчитывается как сумма статей “Долгосрочные обязательства” (стр. 590) и “Краткосрочные обя­зательства” (стр. 690) за вычетом статьи “Доходы будущих пе­риодов” (стр. 640).

Показатели рентабельности (таблица 3.3) показывают, на­сколько прибыльна деятельность организации. Эти коэффици­енты рассчитываются как отношение полученной прибыли к за­траченным средствам, либо как отношение полученной прибы­ли к объему реализованной продукции, либо прибыли к какому иному показателю. При этом не следует забывать, что и под при­былью, вообще говоря, могут пониматься различные показатели.

Таблица 3.3 — Показатели рентабельности (%)
Наименование

показателя

Методика расчета, рекомендованная Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденным приказом ФСФР России от 10 октября 2006 г. № 06-117/пз-н
Рентабельность соб­ственного капита­ла (Rcc) (Чистая прибыль) / (Капитал и резервы - целевые финансирование и поступления + доходы будущих периодов - собственные акции, выкупленные у акци­онеров) х 100
Рентабельность ак­тивов (R ) (Чистая прибыль) / (Балансовая стоимость активов) х 100
Рентабельность

продаж

( R ОБ)

(Прибыль от продаж) / (Выручка) х 100
Коэффициент чи­стой прибыльности

(R $

(Чистая прибыль) / (Выручка) х 100

Наиболее часто используемыми показателями в контексте финансового менеджмента являются рентабельность собствен­ного капитала, рентабельность всех активов организации, рен­табельности продаж.

Коэффициент рентабельности собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли зарабо­тала каждая единица, вложенная собственниками организации.

Экономический смысл показателя рентабельности акти­вов состоит в том, что он характеризует отдачу с каждого рубля, вложенного в активы организации. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособно­сти организации. Уровень конкурентоспособности определяет­

ся посредством сравнения рентабельности всех активов анали­зируемой организации со среднеотраслевым коэффициентом.

Коэффициент рентабельности продаж показывает, ка­кую прибыль получает организация с каждого рубля продаж.

Величина показателя рентабельности продаж широко ва­рьируется в зависимости от сферы деятельности организации. Объясняется это различиями в скорости оборота средств, свя­занными с различиями в размерах используемого капитала, не­обходимого для хозяйственных операций, в сроках кредитова­ния, величине складских запасов и т. д. Длительный оборот ка­питала делает необходимым получение большей прибыли, чтобы достичь удовлетворительных результатов. Более быстрый обо­рот капитала приносит те же результаты и при меньшей вели­чине прибыли в расчете на объем проданной продукции.

Различия в значениях показателя рентабельности продаж в рамках одной отрасли непосредственно определяются эффек­тивностью управления в конкретной организации.

Величина показателя рентабельности продаж находится в прямой зависимости от структуры капитала организации. Оче­видно, что при прочих равных условиях рентабельность продаж будет тем меньше, чем значительнее величина задолженности (и, соответственно, плата за заемные средства).

Коэффициент чистой прибыльности является итоговой характеристикой прибыльности основной деятельности орга­низации за период времени. Данный коэффициент показывает, насколько эффективно “сработала” вся менеджерская коман­да, включая производственных менеджеров, маркетологов, фи­нансовых менеджеров в части основной деятельности компании.

Показатели ликвидности или текущей платежеспособно­сти (таблица 3.4).

Различают долгосрочную и текущую платежеспособность. Способность организации рассчитываться по своим краткос­рочным обязательствам принято называть текущей платеже­способностью. Иначе говоря, организация считается платеже­способной, когда она в состоянии выполнить свои краткосроч­ные обязательства.

Показатель Методика расчета, рекомендованная Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденным приказом ФСФР России от 10 октября 2006 г. № 06-117/пз-н
Коэффициент быстрой ликвидности (Кл6) (Оборотные активы - запасы - налог на до­бавленную стоимость по приобретенным цен­ностям - долгосрочная дебиторская задол­женность) / (Краткосрочные обязательства (не включая доходы будущих периодов))
Коэффициент текущей ликвидности (Клт) (Оборотные активы - долгосрочная дебитор­ская задолженность) / (Краткосрочные обя­зательства (не включая доходы будущих пе­риодов))
Покрытие платежей по об­служиванию долгов

(КидХ %

(Чистая прибыль за отчетный период +

+ амортизационные отчисления за отчетный период) / (Обязательства, подлежавшие пога­шению в отчетном периоде + проценты, под­лежавшие уплате в отчетном периоде) х 100

Коэффициенты ликвидности позволяют определить способ­ность организации оплатить свои краткосрочные обязательства в течение отчетного периода.

Коэффициент быстрой ликвидности характеризует ту часть текущих обязательств, которая может быть погашена не только за счет наличности, но и за счет ожидаемых поступле­ний за отгруженную продукцию, выполненные работы или ока­занные услуги.

По международным стандартам уровень коэффициента должен быть выше 1. В России его оптимальное значение опре­делено как 0,7—0,8.

Коэффициент текущей ликвидности показывает, доста­точно ли у организации средств, которые могут быть исполь­зованы для погашения краткосрочных обязательств в течение определенного периода.

Согласно общепринятым международным стандартам счи­тается, что этот коэффициент должен находиться в пределах от единицы до двух (иногда трех). Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть по меньшей мере достаточ­

но для погашения краткосрочных обязательств, иначе организа­ция окажется под угрозой банкротства. Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в два (три) раза считается также нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала. При анализе коэффициента особое внимание обращается на его ди­намику. Значение показателя может значительно варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в ди­намике обычно рассматривается как благоприятная тенденция.

Показатель покрытие платежей по обслуживанию долгов характеризует возможности компании обслуживать долг. При расчете показателя учитывается не только сумма процентных платежей, но и величина погашения обязательств в отчетном периоде. При расчете этого коэффициента исходят из предпо­ложения, что основным источником средств для обслуживания долга будет чистая прибыль и амортизационные отчисления, и любое значительное изменение в этом соотношении может слу­жить сигналом возможных затруднений. Но значительные ко­лебания размера прибыли — это лишь один вид риска. Не су­ществует четко выработанных критериев, каким должно быть это соотношение.

Показатели финансовой устойчивости или структуры ка­питала или долгосрочной платежеспособности (таблица 3.5) от­ражают способность организации погашать долгосрочную за­долженность.

Финансовая устойчивость важна не только для самой ком­пании, но и для поставщиков, кредиторов и инвесторов, так как характеризует среднесрочную и долгосрочную перспективу ее стабильной деятельности и определяемые этим риски сотруд­ничества.

Индекс постоянного актива показывает, какая доля соб­ственных источников средств направляется на покрытие вне­оборотных активов, т. е. основной части производственного по­тенциала компании.

Коэффициент автономии собственных средств важен как для инвесторов, так и для кредиторов организации, поскольку

характеризует долю средств, вложенных собственниками в об­щую стоимость имущества организации. Коэффициент автоно­мии собственных средств указывает, насколько организация мо­жет уменьшить величину активов без нанесения ущерба инте­ресам кредиторов.

Таблица 3.5 — Показатели финансовой устойчивости или структуры капитала или долгосрочной платежеспособности
Наименование показателя Методика расчета, рекомендованная Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденным приказом ФСФР России от 10 октября 2006 г. № 06-117/пз-н
Индекс постоянного акти­ва (К )

v па\'

(Внеоборотные активы + долгосрочная де­биторская задолженность) / (Капитал и ре­зервы (за вычетом собственных акций, вы­купленных у акционеров) - целевые фи­нансирование и поступления + доходы будущих периодов)
Коэффициент автономии соб­ственных средств (К ) (Капитал и резервы (за вычетом собствен­ных акций, выкупленных у акционеров) - - целевые финансирование и поступления + + доходы будущих периодов) / (Внеоборот­ные активы + оборотные активы)
Отношение суммы привле­ченных средств к капиталу и резервам, (К ),% (Долгосрочные обязательства на конец от­четного периода + краткосрочные обяза­тельства на конец отчетного периода) / (Ка­питал и резервы на конец отчетного перио­да) х 100
Отношение суммы краткос­рочных обязательств к капи­талу и резервам, (К ),% (Краткосрочные обязательства на конец от­четного периода) / (Капитал и резервы на конец отчетного периода) х 100
Уровень просроченной задол­женности (К),% (Просроченная задолженность на конец от­четного периода) / (Долгосрочные обяза­тельства на конец отчетного периода +

+ краткосрочные обязательства на конец отчетного периода) х 100

Существует мнение, что если значение коэффициента авто­номии собственных средств больше или равно 50%, то риск кре­диторов минимален: реализовав половину имущества, сформиро­ванного за счет собственных средств, организация сможет пога­

сить свои долговые обязательства. Следует подчеркнуть, что дан­ное положение не может использоваться как общее правило. Оно нуждается в уточнении с учетом специфики деятельности орга­низации и, прежде всего ее отраслевой принадлежности. В орга­низациях нефтегазового комплекса, отличающихся высокой ка­питалоемкостью, значение этого коэффициента будет автомати­чески высоким (превышающим 50%), так как большая часть этого собственного капитала будет иммобилизована в основных сред­ствах, а это не означает, что оборотные активы обеспечены пол­ностью данным источником средств. Но, без сомнения, рост доли собственного капитала создает предпосылки для этого.

Показатели отношение суммы привлеченных средств к ка­питалу и резервам и отношение суммы краткосрочных обя­зательств к капиталу и резервам являются индикаторами фи­нансовой зависимости.

Показатель уровень просроченной задолженности показы­вает долю просроченной задолженности компании в общей сум­ме обязательств компании.

Показатели деловой активности или оборачиваемости (таб­лица 3.6) позволяют проанализировать, в какой мере эффектив­но компания использует свои средства, вложенные в активы, или их составные элементы и насколько быстро они превращаются в реальные деньги. Коэффициенты могут выражаться в днях, а также в количестве оборотов того либо иного ресурса организа­ции за анализируемый период.

Коэффициент оборачиваемости капитала характеризу­ет различные аспекты деятельности компании. С коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недо­статочность; с финансовой — скорость оборота вложенного ка­питала компании за расчетный период (количество оборотов за период); с экономической — активность денежных средств, ко­торыми рискует собственник. Высокий рост показателя означа­ет значительное превышение уровня реализации над вложен­ным капиталом. Низкий показатель оборачиваемости указыва­ет на необходимость вложения инвестиций в другой, более под­ходящий в сложившихся условиях источник доходов.

Наименование

показателя

Методика расчета, рекомендованная Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденным приказом ФСФР России от 10 октября 2006 г. № 06-117/пз-н
Оборачиваемость капита­ла (КдБ), раз (Выручка) / (Балансовая стоимость активов - - Краткосрочные обязательства)
Оборачиваемость деби­торской задолженности (Kg| L раз (Выручка) / (Дебиторская задолженность на конец отчетного периода - задолженность участников (учредителей) по вкладам в устав­ный капитал на конец отчетного периода)
Оборачиваемость креди­торской задолженности (К®), раз (Себестоимость) / (Кредиторская задолжен­ность на конец отчетного периода)

Оборачиваемость дебиторской задолженности показыва­ет вынужденное или добровольное расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого компанией. Этот по­казатель полезно сравнивать с коэффициентом оборачиваемо­сти кредиторской задолженности. Такой подход позволяет со­поставить условия коммерческого кредитования, которыми ком­пания пользуется у других организаций, с теми условиями кре­дитования, которые компания предоставляет своим дебиторам. Исследования проблемы платежеспособности компаний показы­вают, величина дебиторской задолженности должна составлять 75—80% от величины кредиторской задолженности организации.

Таким образом, анализ коэффициентов деловой активно­сти компании дополняется обязательным рассмотрением соот­ношения между дебиторской и кредиторской задолженностью организации, рассмотрением его изменения.

При проведении анализа деловой активности организации необходимо также обратить внимание на длительность опера­ционного и финансового циклов, которые определяются в днях.

Продолжительность операционного цикла составляет пе­риод времени от момента расходования организацией денеж­ных средств на приобретение запасов до получения денег от

дебиторов за реализованную продукцию (товары) или оказан­ные услуги.

Расчет продолжительности операционного цикла осущест­вляется по формуле

ПОЦ = ПОмз + ПОнз + ПОгп + ПОдз, (3.3)

где ПОЦ — продолжительность операционного цикла, дн.;

ПОмз — период оборота запасов сырья, материалов, полу­фабрикатов, дн.;

ПОнз — период оборота незавершенного производства, дн.;

ПОгп — период оборота запасов готовой продукции, дн.;

ПОдз — период оплаты дебиторской задолженности, дн.

Финансовый цикл представляет собой период полного обо­рота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученное сырье, материалы и полуфабрикаты и заканчивая оплатой дебиторской задолженности за поставленную продук­цию. Поскольку организации нередко оплачивают счета постав­щиков с временным лагом и, следовательно, используют в сво­ем обороте привлеченные источники средств, то финансовый цикл меньше операционного цикла на период текущей креди­торской задолженности.

Формула для определения продолжительности финансово­го цикла имеет следующий вид:

ПФЦ = ПОЦ - ПОкз , (3.4)

где ПФЦ — продолжительность финансового цикла, дн.;

ПОЦ — продолжительность операционного цикла, дн.;

ПОкз— период оборота кредиторской задолженности, дн.

Между продолжительностью операционного и финансово­го циклов компании существует тесная связь, которая графиче­ски представлена на рисунке 3.2.

Положительной тенденцией в организации считается уменьшение продолжительности финансового цикла, которое можно достичь путем:

• ускорения операционного (производственного) процесса;

• ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности;

• замедления оборачиваемости кредиторской задолженно­сти (при этом необходимо контролировать выполнение сроков расчетов по кредиторской задолженности, т. е. не допускать воз­никновения существенных штрафных санкций).

ПЕРИОД ОПЕРАЦИОННОГО ЦИКЛА
Период оборота запасов сырья, ма­териалов, полуфа­брикатов Период оборота незавершенного производства Период оборота запасов готовой продукции Период оплаты дебиторской за­долженности
Период обо­рота креди­торской за­долженности ПЕРИОД ФИНАНСОВОГО ЦИКЛА

(цикла денежного оборота)

Рисунок 3.2 — Схема взаимосвязи операционного и финансового циклов

Показатели рыночной активности (таблица 3.7) должны характеризовать стоимость и доходность акции и других цен­ных бумаг компании.

Таблица 3.7 — Показатели рыночной активности
Показатель Методика расчета, рекомендованная Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденным приказом ФСФР России от 10 октября 2006 г. № 06-117/пз-н
Доля дивидендов в прибыли

(К««), %

(Дивиденды по обыкновенным акциям по итогам завершенного финансового года) / (Чистая прибыль по итогам завершенного финансового года - дивиденды по привиле­гированным акциям по итогам завершенного финансового года) х 100
Прибыль на акцию (Кр. ),

руб.

(Чистая прибыль - дивиденды по привиле­гированным акциям) / (число обыкновенных акций)

Коэффициент доли дивидендов в прибыли характеризу­ет долю чистой прибыли, выплаченной в виде дивидендов. Осо­бенностью финансового анализа данного коэффициента являет­

ся то, что не существует его “хорошего” или “плохого” уровня. Наиболее общим критерием здесь является то, что он не должен превышать единицу. Если это условие соблюдается, то делают вывод, что организация в отчетном году заработала достаточно прибыли для выплаты дивидендов. Превышение данным коэф­фициентом единицы свидетельствует либо о нерациональной дивидендной политике организации, либо об ее финансовых за­труднениях (организация вынуждена “заимствовать” деньги из своих финансовых резервов). Вообще говоря, согласно россий­скому законодательству дивиденды выплачиваются из прибы­ли и потому превышение значение этого коэффициента едини­цы есть нарушение закона.

Что же касается конкретного уровня рассматриваемого ко­эффициента, то он в разных организациях варьируется от 0 до 0,9. Более того, один и тот же его уровень различными инвесто­рами может трактоваться совершенно по-разному в зависимости от целей инвестирования ими своих средств в данную компанию.

Существуют две основные цели инвестирования в ценные бумаги: получение текущего дохода (дивиденда) и накопление средств вследствие увеличения курсовой стоимости акции. Эти две цели в известной степени противоречат друг другу: при про­чих равных условиях, чем большая часть прибыли расходуется на выплату дивидендов, тем меньше средств может быть реин­вестировано в организацию, тем медленнее темпы ее роста и тем медленнее и проблематичнее рост курсовой стоимости ее акций.

Инвесторы обычно выбирают организацию, дивидендная по­литика которой в наибольшей степени соответствует целям их инвестирования. Поэтому в самом общем случае изменение ди­видендной политики вызывает большее неудовольствие акцио­неров, чем низкий уровень дивидендов. Таким образом, стабиль­ность дивидендной политики является одним из наиболее важных факторов, влияющих на отношение инвесторов в организации.

К числу нормативно регулируемых коэффициентов рыноч­ной активности относят показатель прибыли на одну акцию.

Данный показатель является одним из важнейших, исполь­зуемых для характеристики рыночной активности организа­

ции. Он свидетельствует о том, какая сумма заработанной в от­четном периоде чистой прибыли, приходится на одну обыкно­венную акцию организации. Показатель прибыли на акцию яв­ляется характеристикой доходности владельцев обыкновенных акций, учитывается при решении вопроса о выплате дивиден­дов и инвестировании средств. Положительная динамика дан­ного показателя — фактор инвестиционной привлекательно­сти организации.

В международной практике порядок расчета данного пока­зателя определяется требованиями МСФО 33 “Прибыль на ак­цию”. В российской практике действуют Методические реко­мендации по раскрытию информации о прибыли, приходящей­ся на одну акцию, утвержденные приказом Минфина России от 21 марта 2000 г. № 29н.

Методику расчета коэффициентов и показателей, характе­ризующих финансовое состояние организации, рассмотрим на примере компании ОАО “Глобэл Энерджи” (приложения 1-3). Для расчета приведенных показателей использовалась методика, рекомендованная Положением о раскрытии информации эмитен­тами эмиссионных ценных бумаг, утвержденным приказом Фе­деральной службы по финансовым рынкам от 10 октября 2006 г. № 06-117/пз-н.

Показатели, характеризующие масштаб деятельности ор­ганизации, представлены в таблице 3.8, данные которой свиде­тельствуют об успешном и стабильном развитии компании.

Таблица 3.8 — Показатели, характеризующие масштаб деятельности организации ОАО “Глобэл Энерджи”
Показатель 20Х4 г. 20Х5 г. 20Х6 г. 20Х7 г. 20Х8 г.
Выручка, млн руб. 780 613 887 231 1 231 262 1 632 653 1 774 980
Валовая прибыль, млн руб. 525 626 569 825 806 071 1 054 127 1 051 198
Чистая прибыль (не­распределенная при­быль (непокрытый убыток), млн руб. 129 671 161 084 203 439 343 680 360 450

Показатель 20Х4 г. 20Х5 г. 20Х6 г. 20Х7 г. 20Х8 г.
Рыночная капитали­зация компании, млн руб. 938 319 1 840 399 4 612 457 7 166177 8171828
Сумма непокрытого убытка на отчетную дату, млн руб. 0 0 0 0 0
Стоимость чистых ак­тивов, млн руб. 1 707 213 1 851 961 2 964 323 3 655 412 3 955 523
Производительность труда, тыс. руб./чел. 165 209 168 964 228 265 291545 318 611
Амортизация к объе­му выручки, % 11,77 11,02 13,78 12,50 12,22
Собственные оборот­ные средства, млн руб. 27 084 83 275 -93187 20 521 -70 490

В течение пяти последних завершенных финансовых лет показатели выручки, валовой прибыли и чистой прибыли де­монстрируют положительную динамику.

Стоимость чистых активов эмитента на протяжении все­го рассматриваемого периода имела тенденцию к росту. Наибо­лее существенный рост чистых активов, составивший 60,06% и 23,31% по отношению к предыдущему завершенному финансо­вому году, наблюдается в 20Х6 и 20Х7 гг. соответственно. Зна­чительное увеличение стоимости чистых активов в указанные периоды связано с переоценкой основных средств общества. Пе­реоценка привела к значительному увеличению текущей (вос­становительной) стоимости основных средств, а также увеличи­ла размер добавочного капитала общества. В 20Х8 г. тенденция роста стоимости чистых активов сохранилась.

По результатам деятельности в 20Х4 и 20Х5 гг. ОАО “Гло- бэл Энерджи” не испытывало недостаток собственных оборот­ных средств для финансирования текущей деятельности.

Основное влияние на рост собственных оборотных средств на 207% в 20Х5 г. по сравнению с 20Х4 г. оказала прибыльность деятельности Общества. Рост нераспределенной прибыли про­

исходил более быстрыми темпами, чем рост внеоборотных ак­тивов Общества.

В течение 20Х6 г. ОАО “Глобэл Энерджи” испытывало не­достаток собственных оборотных средств для финансирования текущей деятельности. С целью пополнения оборотных средств Эмитент привлекал заемные средства, что сказывалось на его текущей платежеспособности.

Отрицательное значение собственных оборотных средств по итогам деятельности в 20Х6 г., в большей степени, связано с уве­личением объема долгосрочных финансовых вложений в дочер­ние общества. По результатам деятельности в 20Х7 г. собствен­ные оборотные средства ОАО “Глобэл Энерджи” демонстрируют тенденцию к росту. По состоянию на 31 декабря 20Х7 г. величина собственных оборотных средств составила 20 521 млн руб., что стало результатом роста прибыльности деятельности Общества.

Отрицательное значение собственных оборотных средств по итогам деятельности в 20Х8 г., в большей степени, связано с суще­ственным увеличением объема долгосрочных финансовых вложе­ний (на 50,46% по сравнению с показателем 20Х7 г.), вследствие ко­торого рост внеоборотных активов Общества происходил более бы­стрыми темпами, чем рост показателя нераспределенной прибыли. Рост объема долгосрочных финансовых вложений происходил, в основном, за счет увеличения инвестиций в дочерние, зависимые и прочие общества, связанных с осуществлением ОАО “Глобэл Энер- джи” стратегических сделок по приобретению акций.

Рассчитаем показатель экономической добавленной стои­мости за 20Х8 г. (см. приложения 1, 2), по формуле (3.1):

[1] Расчет средневзвешенной стоимости капитала (СВСК) представ­лен в гл. 6, таблица 6.2.

Положительная величина ЭДС (EVA) характеризует эф­фективное использование капитала и позволяет сделать вывод об успешной работе компании.

Оценка динамики и уровня показателей рентабельности представлена в таблице 3.9.

Таблица 3.9 — Показатели рентабельности ОАО “Глобэл Энерджи” (%)
Показатель 20Х4 г. 20Х5 г. 20Х6 г. 20Х7 г. 20Х8 г.
Рентабельность собственного капитала 7,60 8,70 6,86 9,40 9,11
Рентабельность активов 5,65 6,41 5,26 7,55 6,90
Рентабельность продаж 26,59 23,85 29,09 31,72 27,41
Коэффициент чистой прибыль­ности 16,61 18,16 16,52 21,05 20,31

Прибыльность деятельности ОАО “Глобэл Энерджи” под­тверждается положительными значениями величины показа­телей рентабельности.

ОАО “Глобэл Энерджи” — организация, относящаяся к ка­питалоемкой отрасли и имеющая значительный объем инвести­ций в долгосрочные активы с низким коэффициентом оборачи­ваемости.

Кроме того, основная масса долгосрочных активов Эмитен­та представляет собой капиталовложения в проекты, связан­ные с добычей, транспортировкой и хранением газа, имеющие достаточно длительные сроки реализации и невысокую рента­бельность.

Рост коэффициентов рентабельности по итогам деятельно­сти в 20Х5 и 20Х7 гг. обусловлен, в первую очередь, значитель­ным увеличением чистой прибыли Общества.

Значения показателей рентабельности собственного капи­тала и рентабельности активов по итогам деятельности Обще­ства в 20Х8 г. по сравнению с 20Х7 г. снизились с 9,40 до 9,11% и с 7,55 до 6,90% соответственно. Данное снижение объясняет­ся более быстрыми темпами роста активов и собственного ка­питала Общества по сравнению с чистой прибылью.

Показатель коэффициент чистой прибыльности за пять за­вершенных финансовых лет достаточно стабилен и находится в диапазоне 16,5-21,05%, что позволяет сделать вывод об успеш­ной работе компании.

Оценка ликвидности или текущей платежеспособности представлена в таблице 3.10.

Коэффициенты ликвидности ОАО “Глобэл Энерджи” нахо­дятся на достаточно высоком уровне.

Таблица 3.10 — Показатели ликвидности, или текущей платеже­способности ОАО “Глобэл Энерджи”
Показатель 20Х4 г. 20Х5 г. 20Х6 г. 20Х7 г. 20Х8 г.
Коэффициент текущей ликвид­ности 1,84 3,04 3,34 2,96 2,80
Коэффициент быстрой ликвид­ности 1,54 2,52 2,67 2,35 2,34
Покрытие платежей по обслужи­ванию долгов, раз 1,84 1,53 1,40 2,67 1,91

В период 20Х4-20Х6 гг. коэффициенты быстрой и текущей ликвидности демонстрируют положительную динамику, что объясняется сокращением вексельной программы ОАО “Глобэл Энерджи” и, как следствие, снижением доли вексельной задол­женности в краткосрочных пассивах Общества.

Увеличение коэффициентов быстрой и текущей ликвидно­сти в 20Х5 г. более чем в 1,6 раза по отношению к 20Х4 г. явилось следствием сокращения краткосрочных обязательств Общества.

Увеличение коэффициента текущей ликвидности на 9,87% в 20Х6 году по сравнению с 20Х5 г. связано со снижением доли краткосрочных обязательств (стр. 690 баланса) в общей сумме долгосрочных и краткосрочных обязательств Общества (сум­ма стр. 590 и 690).

Некоторое снижение коэффициентов быстрой и текущей ликвидности в 20Х7 и 20Х8 г. связано в основном с увеличением краткосрочных обязательств ОАО “Глобэл Энерджи”.

Наибольшее влияние на снижение значений коэффициен­тов ликвидности по итогам деятельности в 20Х8 г. оказал рост на 94,80% размера краткосрочных займов и кредитов (стр. 610

баланса) за счет стр. 613 баланса “Текущая часть долгосрочных кредитов и займов”.

Высокие значения показателя “Покрытие платежей по обслуживанию долгов” в течение рассматриваемого периода свидетельствуют о прибыльности ОАО “Глобэл Энерджи” и о достаточном запасе финансовой прочности Эмитента по об­служиванию взятых на себя обязательств. Для расчета дан­ного показателя использовалась методика ФСФР России, но выражен он не в процентах, а в разах, т. е. этот показатель де­монстрирует, во сколько раз средства, генерируемые предпри­ятием, позволяют покрыть фиксированные платежи по дол­гу и процентам.

Увеличение показателя “Покрытие платежей по обслужи­ванию долгов” с 1,40 в 20Х6 г. до 2,67 в 20Х7 г. связано в большей степени с существенным увеличением прибыльности деятельно­сти Общества. Чистая прибыль ОАО “Глобэл Энерджи” по ито­гам деятельности в 20Х7 г. увеличилась на 140 241 385 тыс. руб., или на 68,94%, по сравнению с 20Х6 г.

По состоянию на 31 декабря 20Х8 г. значение показателя стабилизировалось до уровня последних лет и составило 1,91.

Оценка показателей финансовой устойчивости представ­лена в таблице 3.11.

Таблица 3.11— Показатели финансовой устойчивости или структуры капитала или долгосрочной платежеспособности ОАО “Глобэл Энерджи” bgcolor=white>7,31
Показатель 20Х4 г. 20Х5 г. 20Х6 г. 20Х7 г. 20Х8 г.
Коэффициент автономии соб­ственных средств 0,74 0,74 0,77 0,80 0,76
Индекс постоянного актива 1,05 1,03 1,08 1,03 1,05
Отношение суммы привлечен­ных средств к капиталу и ре­зервам, % 34,46 35,63 30,41 24,56 32,00
Отношение суммы краткосроч­ных обязательств к капиталу и резервам, % 16,15 10,82 6,66 9,60
Уровень просроченной задол­женности, % 3,41 4,30 2,87 3,16 3,14

Коэффициент автономии собственных средств имеет до­статочно высокий уровень и демонстрируют динамику к ро­сту: с 0,74 по состоянию на 31 декабря 20Х4 г. до 0,80 по со­стоянию на 31 декабря 20Х7 г. Это свидетельствует о том, что большая часть имущества ОАО “Глобэл Энерджи” сформиро­вана за счет собственных средств и увеличение этого показа­теля в динамике характеризует усиление финансовой незави­симости компании.

Незначительное снижение коэффициента автономии до уровня 0,76 по итогам деятельности Общества в 20Х8 г. обуслов­лено увеличением внеоборотных и оборотных активов Общества, главным образом за счет роста финансовых вложений, запасов и краткосрочной дебиторской задолженности

Значение индекса постоянного актива — чуть более едини­цы, и колебания его в течение этого периода было незначительно.

Динамика показателей “Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам” и “Отношение суммы краткос­рочных обязательств к капиталу и резервам” в течение пяти завершенных финансовых лет свидетельствует о постепенном снижении зависимости ОАО “Глобэл Энерджи” от внешних ис­точников финансирования.

По итогам деятельности в 20Х8 г. показатель отношения суммы привлеченных средств к капиталу и резервам увеличился по сравнению 20Х7 г. с 24,56 до 32,00%. Столь заметный рост по­казателя обусловлен в большей степени увеличением разделов баланса “Краткосрочные обязательства” и “Долгосрочные обя­зательства”, а также некоторым снижением темпов роста при­быльности Общества в сравнении с темпами роста привлечен­ных средств. Постатейный анализ обязательств Общества по­зволяет констатировать, что фиксируемое показателем увели­чение долговой нагрузки произошло, преимущественно, за счет роста долгосрочных обязательств в форме займов, полученных в результате размещения облигаций участия в кредите.

По итогам деятельности в 20Х8 г. показатель отношение сум­мы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам также увеличился. Рост показателя объясняется главным образом уве­

личением краткосрочных обязательств по статьям баланса 613 “текущая часть долгосрочных кредитов и займов”.

Изменение значений показателей отношения суммы при­влеченных средств к капиталу и резервам и отношения суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам за 20Х8 г. по сравнению с аналогичным периодом 20Х7 г. свидетельству­ет о некотором росте долговой нагрузки.

Значения показателя уровень просроченной задолженно­сти в течение 20Х4-20Х8 гг. незначительны и демонстрируют несущественные колебания.

Оценка показателей деловой активности или оборачива­емости представлена в таблице 3.12.

Таблица 3.12 — Показатели деловой активности или оборачиваемости ОАО “Глобэл Энерджи”
Показатель 20Х4 г. 20Х5 г. 20Х6 г. 20Х7 г. 20Х8 г.
Оборачиваемость капитала, раз 0,39 0,38 0,34 0,38 0,37
Оборачиваемость дебиторской задолженности, раз 1,74 1,66 2,10 2,41 2,00
Оборачиваемость кредиторской задолженности, раз 1,74 2,3 3,2 3,64 4,00

Показатели оборачиваемости и деловой активности ОАО “Глобэл Энерджи” увеличиваются, что рассматривается как по­ложительное явление.

Однако коэффициенты оборачиваемости не вполне инфор­мативны. Более информативен, по нашему мнению, показатель, рассчитываемый на базе коэффициента оборачиваемости — дли­тельность оборота (в днях):

где k — коэффициент оборачиваемости i-й составляющей ак­тивов.

В частности для дебиторской задолженности с коэффици­ентом оборачиваемости в 20Х8 г., равном 2, получаем длитель­ность оборота, равную 180 дням. То есть дебиторы компании по­гашают свою задолженность в течение практически полугода,

в то время как каноны бухгалтерского учета устанавливают от­несение дебиторской задолженности к категории просроченной, если она не погашена в течение 90 дней. Таким образом, не все так благополучно. Это позволяет прийти к выводу, что в компа­нии практически отсутствует система управления дебиторской задолженностью.

Рассмотрим длительность операционного и финансового ци­клов (времени “омертвления” капитала в запасах и расчетах и времени его отвлечения из оборота).

Следует отметить, что большинство специалистов счита­ют, что при расчете финансовых показателей методически бо­лее верно использование средних величин, тогда как методика расчета, рекомендованная Положением о раскрытии информа­ции эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденным при­казом ФСФР России от 10 октября 2006 г. № 06-117/пз-н пред­полагает использование величин за соответствующий период (вместо средних). Такой подход расчета показателей в методи­ческих рекомендациях является более простым, но менее досто­верным, поэтому для расчета операционного и финансового ци­клов за 20Х8 г. будем использовать средние величины.

Пример 3.2. Вычислить операционный и финансовый де­нежный циклы ОАО “Глобэл Энерджи” за 20Х8 г. Выручка от продаж — 1 774 979 437 тыс. руб. Себестоимость продукции, ра­бот, услуг — 723 781 021 тыс. руб. (ф. № 2, приложение 2). Сред­ние остатки по данным бухгалтерского баланса (приложение 1) составляют:

— запасов — 138 791 275 тыс. руб.;

— дебиторской задолженности — 783 816 575 тыс. руб.;

— кредиторской задолженности — 172 390 234,5 тыс. руб.

В этих условиях время оборота составит:

ПОмз — 69 дней (138 791 275 х 360 / 723 781 021);

ПОдз — 159 дней (783 816 575 х 360 / 1 774 979 437;

ПОкз — 86 дней (172 390 234,5 х 360 / 723 781 021);

ПОЦ — 228 дней (69 + 159);

ПФЦ — 142 дня (228 - 86).

Следовательно, из 228 дней продолжительности операци­онного цикла в течение 86 дней оперативная деятельность ком­пании будет финансироваться за счет кредиторской задолжен­ности, а в оставшиеся 142 дня — за счет собственных средств и кредитов банка. Чем больше финансовый цикл, тем больше фи­нансовых средств необходимо! Каждая организация стремится сократить длительность финансового цикла, так как это ведет к росту положительного денежного потока, уменьшению внеш­них источников финансирования.

Оценка рыночной активности и инвестиционной привле­кательности представлена в таблицах 3.8 и 3.13.

Таблица 3.13 — Показатели рыночной активности ОАО “Глобэл Энерджи” (%)
Показатель 20Х4 г. 20Х5 г. 20Х6 г. 20Х7 г. 20Х8 г.
Доля дивидендов в прибыли 12,60 17,49 17,46 17,50 -
Прибыль на акцию 6,02 6,8 8,58 14,52 15,23

Динамика и уровень показателей (таблица 3.12) свидетель­ствуют о том, что деятельность компании высоко оценивается фондовым рынком, значительно повысилась рыночная цена ее обыкновенных акций и отсюда капитализация. В основе высо­кой оценки находились рост прибыли на акцию, потенциал ком­пании и ее способность к росту. В течение 20Х4-20Х7 гг. пока­затель доли дивидендов в чистой прибыли стабилен и его раз­мер соответствует принятой в Обществе дивидендной политике. Данный показатель зависит от использования чистой прибыли на иные цели (формирование резервного фонда, использование прибыли в качестве источника финансирования инвестицион­ной программы текущего года) и утверждается общим собрани­ем акционеров. По итогам деятельности за 20Х8 г. дивиденды не объявлялись и не выплачивались.

Таким образом, на приведенном примере была показана ме­тодика финансовой оценки деятельности компании, рекомендо­ванная Положением о раскрытии информации эмитентами эмис­сионных ценных бумаг. В рассмотренном примере работа ком­пании была стабильной и успешной.

<< | >>
Источник: Кириченко Т. В.. Финансовый менеджмент: Учебник / Т. В. Кириченко. — М.:2013. — 484 с.. 2013

Еще по теме Анализ финансовой информации:

  1. 1.2. Основные требования к качеству финансовой информации
  2. 4.2. Анализ финансовой отчетности предприятия
  3. Методы и приемы анализа финансовой отчетности
  4. Анализ финансового состояния предприятия
  5. 1. Объекты анализа финансовой отчетности
  6. 1.1. Цели и задачи финансово-экономического анализа туристского предприятия
  7. 1.2. Финансовая отчетность - информационная база анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия
  8. § 1а. Структурные изменения в сборе и анализе финансовых данных
  9. Анализ финансовых результатов деятельности организации
  10. Анализ финансовых отчетов.
  11. Глава 21. Анализ финансовой отчетности предприятия
  12. 1. Горизонтальный и вертикальный анализ финансовой отчетности
  13.             1. Содержание методы, информационная база анализа финансового состояния предприятия.
  14. Методы и содержание анализа финансового состояния предприятия. Информационная база.
  15. § 3.1 Содержание финансовою мониторинга
  16. Анализ финансовой информации
  17. Методы измерения и анализ денежных потоков
  18. Анализ финансового контроля на предприятии
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -