Валютные спекуляции
Выше уже подчеркивалось, что тор-
Валютные говля золотом, в том числе спеку-
спекуляции J
J лятивная, не имеет прямого отно
шения к денежному обращению, хотя эти две сферы определенным образом связаны между собой.
Однако в условиях высокой степени интернационализации мирового капиталистического хозяйства еще большое влияние на денежный рынок отдельно взятой капиталистической страны оказывает спекуляция не золотом, а валютой. В связи с этим можно выделить три вида операций на международном валютном рынке и соответственно три типа дельцов, занимающихся ими.- Инвесторы покупают валюту с целью образования долгосрочных компонентов в своем инвестиционном портфеле (для чего используют наиболее устойчивые валюты).
- Торговцы приобретают валюту с целью оплаты счетов иностранных контрагентов за товары и услуги, действительно полученные от них в ходе коммерческих связей.
- Спекулянты осуществляют краткосрочные операции в тех случаях, когда имеются значительные различия между процентными ставками на депозиты в различных валютах, не совпадающие с движением валютных курсов, что и создает возможность спекулятивной игры (так называемый процентный или валютный арбитраж) .
Роль валютной спекуляции различна в зависимости от системы регулирования валютных курсов. При фиксированных паритетах размеры спекуляции определяются в сущности деятельностью центральных банков и соответствуют величине несбалансированности (дефицита или активного сальдо) платежного баланса страны. При свободном плавании валюты все спекулятивные операции осуществляются частными лицами, и дефицит официальных расчетов в платежных балансах равен нулю. Спекуляция просто-напросто сглаживает расхождения спроса и предложения валюты. На практике, однако, полностью свободного плавания, а следовательно, и свободной деятельности спекулянтов почти не наблюдается.
Наиболее распространено, так сказать, контролируемое плавание, при котором официальные валютные органы оставляют за собой право вмешательства в ход событий на рынке в тех случаях, когда они сочтут это необходимым. Сторонники контролируемого плавания валют аргументируют свою точку зрения тем, что спекулянты могут быть легко дезинформированы, что они не расположены к излишнему риску и круг их интересов крайне узок. В связи с этим в действительности имеет место спекулятивная деятельность со стороны не только частных, но и официальных спекулянтов, что вносит в подобные операции дополнительный азарт.Сами спекулятивные операции с валютой могут быть классифицированы как спекуляции разного порядка. Спекуляция первого порядка заключается в реагировании на недостаток или избыток валюты в текущем периоде. В случае, если спекулятивные операции не достигнут размеров, позволяющих сгладить недостаток или избыток предложения, курс валюты начнет резко изменяться. Если спекулянт осуществляет, например, закупку той или иной валюты, предвидя повышение спроса на нее в будущем, то это — спекуляция второго порядка. Наконец, спекуляция третьего порядка состоит в использовании расхождений в соотношении предвидимых курсов по срочным операциям в различных валютах и на различный период. Одним из вариантов спекуляции третьего порядка является «двойной форвард» (forward-forward transaction). Предположим, спекулянт ожидает девальвацию валюты к концу трехмесячного периода, полагая, однако, что в течение недели курс еще будет расти. В таком случае он купит валюту на условиях «форвард» с поставкой через неделю и продаст ее на тех же условиях с поставкой через три месяца.
Спекулятивная прибыль образуется за счет разницы валютных курсов на даты заключения и завершения сделки. Она именуется «рентой удобства» (convenience rent) и определяется обычно как разница между курсами при сделках «форвард» на 3 месяца и операциях «спот».
Валютная спекуляция — это весьма рискованное занятие, поэтому большинство спекулянтов имеют еще какой-либо источник дохода.
Кроме страхования от разорения это необходимо еще и для образования значительных денежных фондов, без которых нечего и думать ввязываться в серьезную спекулятивную игру. Ведь выдержать расходы, связанные с неблагоприятным развитием событий на валютном рынке, и дождаться момента, когда можно «сорвать банк», под силу лишь тому, кто обладает достаточно крупным капиталом. Краткосрочные же спекуляции, скажем, основанные на однодневных колебаниях, вообще рентабельны лишь для тех, кто совершает миллионные сделки. На практике этим занимаются официальные валютные органы, крупные банки, многонациональные корпорации.Наиболее выгодны подобные операции для банков потому, что, во-первых, у них имеются значительные фонды, во-вторых, именно они располагают наиболее полной информацией о «технических» факторах, влияющих на изменения валютных курсов: операциях по реализации спекулятивной прибыли, осуществлении перевода местной (национальной) валюты в иностранные облигации или их новой эмиссии. Чаще всего склонны заниматься валютной спекуляцией швейцарские и западногерманские банки, хотя после банкротства в 1974 г. Херстаттбанк в ФРГ был принят закон, ограничивающий спекулятивные возможности банков. По этому закону в конце каждого делового дня банки в ФРГ должны иметь открытые позиции (т. е. незавершенные сделки) по операциям «спот» и «форвард», составляющие более чем 30% от их собственных фондов. Правда, нельзя не сказать, что подобные законы легко обходятся путем выполнения спекулятивных операций зарубежными филиалами банков.
Несмотря на то, что многонациональные корпорации (МНК) обладают, как правило, меньшими возможнос- тями для успешной епекуляцин, они более предрасположены к подобным операциям, поскольку их повседневная деятельность носит более рискованный (в финансовом отношении) характер, чем у банков. Склонность МНК к риску вызвана прежде всего тем, что над ними не висит опасность внезапного изъятия вкладов, а это позволяет смелее вкладывать средства в долгосрочные спекулятивные операции. Кроме того, казначеи МНК в своей спекулятивной деятельности не подвержены такому жесткому контролю, как банки.
Вернемся к желтому металлу. Еще Аукционы одной формой организации рынка
ЗОЛОТЯ —¦
благородных металлов, в частности золота, являются аукционы, которые проводятся двумя методами.
Классический метод (метод «цены заявки») заключается в том, что устроители аукциона отбирают те заявки на покупку, в которых указаны наиболее высокие цены, и продают золото каждому покупателю по той цене, которую он указал.
Пример. На аукционе предлагается для продажи 400 тыс. унций золота. От покупателей поступили заявки на приобретение 100 тыс. унций по цене 300 долл. за унцию, 50 тыс. — по 270, 50 тыс. — по 260, 200 тыс. — по 200, 150 тыс. унций — по 185 долл. При классическом методе будут удовлетворены первые четыре заявки (в общем объеме 400 тыс. унций) по ценам, указанным в них.
При проведении аукциона по голландскому методу (методу «единой цены») устроители тоже отбирают заявки с более высокими ценами, но удовлетворяются они по единой цене — цене последней из удовлетворенных заявок.
Пример. На аукционе предлагается для продажи 400 тыс. унций золота. От покупателей поступили заявки на приобретение 150 тыс. унций по цене 310 долл. за унцию, 100 тыс. — по 290, 50 тыс. — по 250, 200 тыс. — по 210, 150 тыс. унций — по 200 долл. В таком случае удовлетворены будут тоже только четыре заявки. Единая цена будет установлена в 210 долл. Однако если первые три заявки будут удовлетворены в полном объеме, то четвертому покупателю продадут лишь оставшиеся 100 тыс. унций.
По такому методу, в частности, проводились первые аукционы золота, осуществлявшиеся Международным валютным фондом. При этом и здесь фактический покупатель остался неизвестен. Так, на первом аукционе золота МВФ, состоявшемся 2 июня 1976 г., основная масса металла была приобретена такими банками, как Сосьете де банк сюисс, Банк международных расчетов,
Дрезднер банк, Н. М. Ротшильд энд санз. Однако окончательные покупатели желтого металла так и остались неизвестными, хотя на бирже распускались слухи о том, что проданное на аукционе золото ушло в сокровищницы ближневосточных шейхов.
Итак, цена золота на рынке уста-
Мера навливается под воздействием спро-
страха г
F са и предложения, которые в свою
очередь формируются под воздействием целого ряда
факторов (в основном спекулятивного характера) и не
соответствуют ни стоимости желтого металла, ни цене
его производства. Ситуация на рынке золота в очень
малой степени складывается под влиянием каких-либо
объективных факторов, и если золото еще и остается
какой-то мерой, то это мера страха. Весьма наглядно
этот тезис иллюстрируется событиями, происходившими
на американском рынке золота.
Американским резидентам на основании чрезвычайного закона о банках (Emergency Banking Act) от 9 марта 1933 г. запрещалось владение монетарным золотом. По истечении сорока лет запрет был снят, и с 31 декабря 1974 г. гражданам США вновь разрешили свободно осуществлять операции с желтым металлом. В то время среди американских экономистов разгорелась бурная дискуссия. Если А. Бэрнс, являвшийся тогда главой Федерального резервного управления США, предвещал быстрое истощение государственных золотых запасов и закупку только в течение первых нескольких месяцев 1975 г. желтого металла на сумму в 5 млрд. долл, то руководители Казначейства (Министерства финансов) полагали, что в течение всего этого года на покупку золота американцами будет затрачено не более 0,9 млрд. долл. При этом они ссылались на опыт Японии, где запрет на операции с золотом был снят в 1973 г. После первой широкой волны покупок ажиотаж там довольно быстро утих.
В первые годы после снятия запрета американцы действительно продемонстрировали весьма незначительный интерес к золоту. Однако в конце 70-х годов ситуация коренным образом изменилась. В 1978 г. было продано 5,2 млн. унций слиткового металла, в то время как в 1977 г.— только 268 тыс. унций. Продажа золота в монетах за тот же период выросла с 1,6 млн. до 3,7 млн. унций. Начал активно развиваться и фьючерсный рынок золота.
Если до 1976 г. ежедневный объем срочных сделок с золотом составлял в США в среднем 140 тыс. унций (почти столько же, сколько объем операций «спот» в Западной Европе), то в конце 1979 г. он достигал уже величины 4 млн. унций.Рост цен в результате спекуляции деформирует рынок золота. Дело в том, что здесь в отличие от рынков других товаров цена определяет реальный спрос. В 1980 г. (наиболее характерном с точки зрения рассматриваемого явления) спрос на рынке золота превышал предложение приблизительно на 375 т. Это вело к росту цены желтого металла, что характерно и для всех других товаров. Но если при возникновении такой ситуации на рынке других товаров вслед за ростом цены последовал бы рост предложения, то здесь наблюдается совершенно иная ситуация. При росте спроса происходит в основном рост цены. Предложение же, как правило, не только не увеличивается, но еще больше сокращается. По некоторым оценкам, в результате небывалого роста цены золота в 1980 г. его промышленное потребление сократилось на одну треть. В Италии, являющейся ведущим западноевропейским производителем ювелирных изделий, потребление желтого металла упало за указанный год почти на 60% [59, 1980, 15— 21 ноября, с. 97]. В конце концов рост цены привел к сокращению потребления, вследствие чего цены понизились почти вдвое по сравнению с «пиком», достигнутым в этом году. Эта зависимость, свойственная не только золоту, но и другим редким товарам, получила название «закон обратной функции предложения и спроса».