Стрэп
Стрэп - это комбинация из одного опциона пут и двух опционов колл. Даты истечения контрактов одинаковые, а цены исполнения могут быть одинаковыми или разными. По всем опционам инвестор занимает или короткую или длинную позицию.
Стрэп похож на стеллаж (единая цена исполнения опционов) или стрэддл (разные цены исполнения опционов), но только с более крутой правой ветвью вследствие открытия позиции по двум опционам колл. Стрэп покупателя именуют длинным стрэпом, продавца - коротким стрэпом. Покупатель использует такую комбинацию, если полагает, что курс базисного актива должен с большей вероятностью вырасти, чем упасть.Пример.
Инвестор покупает два опциона колл и один пут с ценой исполнения 100 руб. Колл стоит 3 руб., пут - 2 руб. Цена спот акции 100 руб. Графики выигрышей-проигрышей покупателя и продавца стрэпа к моменту истечения контрактов представлены соответственно на рис 14.9 и 14.10.
![]() |
![]() Рис. 14.10. Выигрыши-проигрыши продавца стрэпа к моменту истечения срока действия контрактов |
Покупатель выиграет, если 5< 92руб. и S >104/туб., проиграет при 92руб. < S < 104руб. Соответственно продавец стрэпа получит прибыль при 92 руб. < S < 104руб. Возможные выигрыши- проигрыши покупателя стрэпа (единая цена исполнения опционов) можно рассчитать по таблице 14.3.
Таблица 14.3. Результаты покупателя стрэпа к моменту истечения контрактов
|
Определим точки безубыточности для стрэпа на основе условий таблицы 14.3.
В случае S < X должно выполняться равенство:X-S-i = 0.
Поэтому стратегия принесет нулевой результат при цене базисного актива равной:
S = X-L (14.5)
В случае S > X должно выполняться равенство:
Поэтому стратегия принесет нулевой результат при цене базисного актива равной:
S = X + (i/2\\ (14.6)
Приведем пример стрэпа на основе котировок опционов на фьючерсный контракт на акции РАО ЕЭС.
Пример. Июньские опционы на фьючерс на акции РАО ЕЭС с ценой исполнения 8000 руб. имеют следующие котировки.
|
а) Длинный стрэп.
Формируя длинный стрэп, инвестор покупает два опциона колл по цене продавца, т.е. за 200 руб. и один пут за 150 руб. В сумме он уплачивает премию в 550 руб. Инвестор получит прибыль, если: 1) сильно изменится фьючерсная цена или 2) вырастет внутреннее стандартное отклонение опционов.
В первом случае за период действия контракта фьючерсная цена согласно формулам (14.6) и (14.5) должна превысить значение в:
8000 + 225 = 8225 руб.
или опуститься ниже:
8000 - 550 = 7450 руб.
Инвестор заинтересован больше в росте цены, чем в падении, поскольку куплены два опциона колл.
Во втором случае опционы подорожают вследствие роста неопределенности на рынке, поэтому их можно будет продать с прибылью.
б) Короткий стрэп.
Формируя короткий стрэп, инвестор продает два опциона колл по цене покупателя, т.е. за 180 руб. и один пут за 130 руб. В сумме он получает премию в 490 руб. Инвестор получит прибыль, если: 1) фьючерсная цена сильно не изменится или 2) уменьшится внутреннее стандартное отклонение опционов.
В первом случае фьючерсная цена не должна упасть ниже:
8000 - 490 = 7510 руб.
или превысить:
8000 + 245 = 8245руб.
Во втором случае выигрыш получится за счет падения стоимости опционов вследствие наступления более спокойной конъюнктуры рынка. Инвестор получит прибыль, выкупив опционы по более низкой цене.
14.3.1.4.