Премия
При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу премию. Премия есть не что иное, как цена опциона. Она состоит из двух частей. внутренней стоимости и временной стоимости. Временную стоимость могут назвать еще внешней стоимостью.
Для опциона колл внутренняя стоимость - это разность между текущим курсом базисного актива и ценой исполнения опциона, если эта величина положительная. Если она отрицательная или равна нулю, то внутренней стоимости у опциона нет. Для опциона пут - это разность между ценой исполнения и текущим курсом базисного актива, если эта величина положительная. Если она отрицательная или равна нулю, то внутренней стоимости нет. Временная стоимость для обоих опционов представляет собой разность между величиной премии и внутренней стоимостью.Пример 1.
Цена исполнения опциона колл 100 руб., текущий курс акции 105 руб., опцион стоит 7 руб. Внутренняя стоимость опциона равна:
105 -100 = 5руб.
Временная стоимость составляет:
1-5 = 2 руб.
Пример 2.
Цена исполнения опциона колл 100 руб., текущий курс акции 95 руб., опцион стоит 1 руб. Внутренняя стоимость опциона равна:
95 -100 = -5 руб.
Поскольку результат отрицательный, то внутренней стоимости у такого опциона нет. Его премия целиком состоит из временной стоимости, которая равна 1 руб.
По своей сути временная стоимость - это надежды рынка на то, ічто данный опцион принесет прибыль к моменту истечения контракта. Чем больше надежд, тем больше временная стоимость. Временная стоимость будет тем больше, чем больше времени остается до истечения опциона, так как в этом случае больше неопределенности и, соответственно, надежды (вероятности) на благоприятное развитие конъюнктуры рынка. Она максимальна для опционов ATM и убывает по мере того, как они становятся все с большим проигрышем или выигрышем. Если опцион с большим проигрышем, то надежды на получение в будущем прибыли невысоки, поэтому и временная стоимость также невелика.
Если опцион с большим выигрышем, то цена базисного актива и так уже сильно выросла, поэтому надежды на ее дальнейший значительный рост также малы. Кроме того, существует вероятность потерять часть внутренней стоимости в результате возможного неблагоприятного изменения курса базисного актива. В результате временная стоимость тоже небольшая. Если это опцион ATM, то надежды на получение прибыли наибольшие, так как уже при небольшом движении цены базисного актива в благоприятном направлении он принесет держателю выигрыш. Поясним сказанное с помощью графиков. Для простоты иллюстрации допустим, что цена базисного актива имеет нормальное распределение. Случай опциона колл А ТМ представлен на рис. 6.5. Если цена спот равна цене исполнения, то вероятность получить положительный результат от исполнения опциона колл равна 50%. На рис. 6.5 это соответствует заштрихованной области. Для опциона колл ITM (см. рис. 6.6) вероятность принести инвестору еще больший результат равна площади, заштрихованной косыми чертами. Она лежит справа от линии, соответствующей цене спот актива. В то же время вероятность потерять часть существующей в данный момент внутренней стоимости равна площади фигуры слева от цены исполнения. Она заштрихована вертикальными линиями. Данный факт влияет в направлении уменьшения временной стоимости. Для опциона колл
ОТМ (см. рис. 6.7) вероятность принести положительный результат равна заштрихованной площади под кривой распределения справа от цены исполнения.
 Рис 6.5. Вероятность получить в будущем положительный результат от исполнения опциона колл ATM |
 Рис. 6.6. Вероятность получить в будущем положительный результат от исполнения опциона колл ITM |
 Рис. 6.7. Вероятность получить в будущем положшельнь/tf результат от исполнения опциона колл ОТМ |
Временная стоимость зависит от стандартного отклонения доходности базисного актива. Чем оно больше, тем больше риск, связанный с данным активом, и, следовательно, больше временная стоимость. Временная стоимость также является функцией процентной ставки.
Для опционов колл на акции временная стоимость положительна. Для европейских опционов пут с большим выигрышем она может быть отрицательной величиной. Европейские опционы колл и пут на фьючерсный контракт с большим выигрышем также могут иметь отрица- j тельную временную стоимость. Это говорит о том, что по мере при- j ближения срока истечения контракта, при неизменной конъюнктуре рынка, цена опциона будет расти. Данный случай будет показан аналитически в параграфах, посвященных границам премии опционов.
На рис, 6.8 графически представлено деление премии опциона колл на внутреннюю и временную стоимость. Кривая восходящая линия представляет собой график премии опциона в зависимости от цены спот базисного актива. При цене акции S{ премия опциона
равна а и состоит только из временной стоимости. При цене акции S2 премия равна с и включает внутреннюю стоимость (отрезок Ьо) и
временную стоимость (отрезок cb). Косыми линиями заштрихована область временной стоимости. Как было отмечено выше, и следует из графика, наибольшее значение временной стоимости имеют опционы ATM.
 Рис. 6.8. Внутренняя и временная стоимость премии опциона колл |
шаться неопределенность в отношении результата по опционному контракту. Поэтому цена опциона будет приближаться к его внутренней стоимости.
Опционы без выигрыша и с проигрышем не имеют внутренней стоимости, их премия целиком состоит из временной стоимости. Соответственно исполняются только те опционы, которые имеют внутреннюю стоимость.
6.1.