<<
>>

Премия

При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу премию. Премия есть не что иное, как цена опциона. Она состоит из двух час­тей. внутренней стоимости и временной стоимости. Времен­ную стоимость могут назвать еще внешней стоимостью. Для оп­циона колл внутренняя стоимость - это разность между текущим курсом базисного актива и ценой исполнения опциона, если эта ве­личина положительная. Если она отрицательная или равна нулю, то внутренней стоимости у опциона нет. Для опциона пут - это раз­ность между ценой исполнения и текущим курсом базисного актива, если эта величина положительная.

Если она отрицательная или рав­на нулю, то внутренней стоимости нет. Временная стоимость для обоих опционов представляет собой разность между величиной пре­мии и внутренней стоимостью.

Пример 1.

Цена исполнения опциона колл 100 руб., текущий курс акции 105 руб., опцион стоит 7 руб. Внутренняя стоимость опциона равна:

105 -100 = 5руб.

Временная стоимость составляет:

1-5 = 2 руб.

Пример 2.

Цена исполнения опциона колл 100 руб., текущий курс акции 95 руб., опцион стоит 1 руб. Внутренняя стоимость опциона равна:

95 -100 = -5 руб.

Поскольку результат отрицательный, то внутренней стоимости у такого опциона нет. Его премия целиком состоит из временной стои­мости, которая равна 1 руб.

По своей сути временная стоимость - это надежды рынка на то, ічто данный опцион принесет прибыль к моменту истечения контрак­та. Чем больше надежд, тем больше временная стоимость. Времен­ная стоимость будет тем больше, чем больше времени остается до истечения опциона, так как в этом случае больше неопределенности и, соответственно, надежды (вероятности) на благоприятное разви­тие конъюнктуры рынка. Она максимальна для опционов ATM и убывает по мере того, как они становятся все с большим проигры­шем или выигрышем. Если опцион с большим проигрышем, то наде­жды на получение в будущем прибыли невысоки, поэтому и времен­ная стоимость также невелика. Если опцион с большим выигрышем, то цена базисного актива и так уже сильно выросла, поэтому надеж­ды на ее дальнейший значительный рост также малы. Кроме того, существует вероятность потерять часть внутренней стоимости в ре­зультате возможного неблагоприятного изменения курса базисного актива. В результате временная стоимость тоже небольшая. Если это опцион ATM, то надежды на получение прибыли наибольшие, так как уже при небольшом движении цены базисного актива в бла­гоприятном направлении он принесет держателю выигрыш. Поясним сказанное с помощью графиков. Для простоты иллюстрации допус­тим, что цена базисного актива имеет нормальное распределение. Случай опциона колл А ТМ представлен на рис. 6.5. Если цена спот равна цене исполнения, то вероятность получить положительный результат от исполнения опциона колл равна 50%. На рис. 6.5 это соответствует заштрихованной области. Для опциона колл ITM (см. рис. 6.6) вероятность принести инвестору еще больший результат равна площади, заштрихованной косыми чертами. Она лежит справа от линии, соответствующей цене спот актива. В то же время вероят­ность потерять часть существующей в данный момент внутренней стоимости равна площади фигуры слева от цены исполнения. Она заштрихована вертикальными линиями. Данный факт влияет в на­правлении уменьшения временной стоимости. Для опциона колл

ОТМ (см. рис. 6.7) вероятность принести положительный результат равна заштрихованной площади под кривой распределения справа от цены исполнения.

Рис 6.5. Вероятность получить в будущем положительный ре­зультат от исполнения опциона колл ATM

Рис. 6.6. Вероятность получить в будущем положительный ре­зультат от исполнения опциона колл ITM

Рис. 6.7. Вероятность получить в будущем положшельнь/tf ре­зультат от исполнения опциона колл ОТМ

Временная стоимость зависит от стандартного отклонения до­ходности базисного актива. Чем оно больше, тем больше риск, свя­занный с данным активом, и, следовательно, больше временная стоимость. Временная стоимость также является функцией процент­ной ставки.

Для опционов колл на акции временная стоимость положительна. Для европейских опционов пут с большим выигрышем она может быть отрицательной величиной. Европейские опционы колл и пут на фью­черсный контракт с большим выигрышем также могут иметь отрица- j тельную временную стоимость. Это говорит о том, что по мере при- j ближения срока истечения контракта, при неизменной конъюнктуре рынка, цена опциона будет расти. Данный случай будет показан ана­литически в параграфах, посвященных границам премии опционов.

На рис, 6.8 графически представлено деление премии опциона колл на внутреннюю и временную стоимость. Кривая восходящая линия представляет собой график премии опциона в зависимости от цены спот базисного актива. При цене акции S{ премия опциона

равна а и состоит только из временной стоимости. При цене акции S2 премия равна с и включает внутреннюю стоимость (отрезок Ьо) и

временную стоимость (отрезок cb). Косыми линиями заштрихована область временной стоимости. Как было отмечено выше, и следует из графика, наибольшее значение временной стоимости имеют оп­ционы ATM.

Рис. 6.8. Внутренняя и временная стоимость премии опциона колл

шаться неопределенность в отношении результата по опционному контракту. Поэтому цена опциона будет приближаться к его внут­ренней стоимости.

Опционы без выигрыша и с проигрышем не имеют внутренней стоимости, их премия целиком состоит из временной стоимости. Со­ответственно исполняются только те опционы, которые имеют внут­реннюю стоимость.

6.1.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вави­лова, 2005, - 534 + 6 с. 2005

Еще по теме Премия:

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -