<<
>>

ОРГАНИЗАЦИЯ ОПЦИОННОЙ ТОРГОВЛИ. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСЫ ФОНДОВОЙ БИРЖИ РТС

Существует биржевая и внебиржевая опционная торговля. Вне­биржевые контракты не являются стандартными и заключаются с помощью брокеров или дилеров. Биржевая торговля опционами была открыта в апреле 1973 г. на Чикагской Бирже Опционов (СВОЕ) и организована по типу фьючерсной. Биржевые опционы по своей разновидности преимущественно являются американски­ми. Контракты именуют по месяцу их истечения. Поэтому опцион, истекающий в июне, назовут июньским опционом. Биржевые оп­ционы в основном являются краткосрочными контрактами.

С мо­мента открытия торговли контрактом биржей до момента его исте­чения обычно проходит девять месяцев. Однако существуют и дол­госрочные опционы, которые заключаются на срок до трех лет. Они получили название LEAPS (long term anticipation securities). LEAPS являются американскими опционами. Биржевые опционы подобно фьючерсам являются стандартными контрактами для каж­дого базисного актива. Это означает, что участники торгов согласо­вывают только цену опциона. Все остальные условия устанавлива­ет биржа. В последнее время конкуренция между биржами привела к появлению биржевых не стандартных опционов. Например, уча­стники контракта могут согласовать отличную от стандартных усло­вий цену исполнения или время истечения опциона. Такие контрак­ты получили название флекс опционы (flex options).

Покупатель опциона при открытии позиции уплачивает пре­мию. Продавец обязан внести начальную маржу. При изменении текущего курса базисного актива размер маржи будет меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны про­давца. При исполнении опциона расчетная палата наугад выби­рает лицо с короткой позицией по данному опционному контракту и предписывает ему осуществить действия в соответствии с ус­ловиями контракта.

На многих биржах существует система маркет-мейкеров, которые 1 на постоянной основе дают котировки опционных контрактов, В лю­бое время они готовы купить и продать опционы по данным ценам. , Такой механизм повышает ликвидность опционной торговли. Биржа \\ устанавливает ограничения на величину спрэда между котировками ’ продавца и покупателя, которые могут назвать маркет-мейкеры.

На один и тот же базисный актив биржа может одновременно ■ Предлагать несколько опционных контрактов, которые могут отли- ^ Маться друг от друга как ценой исполнения, так и сроками истечения, і Все опционы одного вида, т. е. колл или пут, на один базисный актив называют опционным классом. Опционы одного класса с одинако­вой ценой исполнения и датой истечения контракта образуют опци­онную серию.

\' Инвестор, купивший или продавший опцион, может закрыть свою Позицию офсетной сделкой. Когда заключается новый контракт, чис­ло существующих на бирже контрактов возрастает на одну единицу. При совершении офсетной сделки только одним инвестором число заключенных контрактов остается прежним. Если два лица, которые имеют противоположные позиции, заключают офсетные сделки, то число контрактов уменьшается на единицу.

Для того чтобы уменьшить влияние какого-либо инвестора на конъюнктуру рынка, биржа устанавливает для опционов каждого ви­да два ограничения: позиционный лимит и лимит исполнения. Позиционный лимит определяет максимальное число контрактов, которые может открыть инвестор с каждой стороны рынка. В данном случае одной стороной рынка считаются длинный колл и короткий пут, другой стороной - короткий колл и длинный пут.

Лимит исполне­ния устанавливает максимальное число контрактов, которые могут быть исполнены инвестором в течение определенного времени.

При заключении опциона клиент уплачивает брокеру комиссион­ные. При исполнении опциона инвестор вновь уплачивает брокеру комиссию.

Базисным активом опционного контракта может выступать фью­черсный контракт. В этом случае при исполнении опциона колл на фьючерс у покупателя открывается длинная позиция по фьючерсно­му контракту, и он получает выигрыш за счет разницы между котиро­вочной фьючерсной ценой текущего дня и ценой исполнения. У про­давца опциона открывается короткая позиция по фьючерсному кон­тракту, и с него списывают проигрыш равный разности между коти­ровочной фьючерсной ценой и ценой исполнения.

Пример.

Цена исполнения опциона на фьючерсный контракт на акцию равна 100 руб. Котировочная фьючерсная цена сегодня равна 120 руб. Покупа­тель исполнил опцион. Это означает, что ему была открыта длинная позиция по фьючерсному контракту на акцию, и он получил 20 руб. по­ложительной вариационной маржи на каждую акцию, входящую в кон­тракт. Если фьючерс включает 100 акций, то держатель опциона полу­чил 2000 руб. вариационной маржи. Продавцу опциона была открыта короткая позиция по фьючерсу, и с него списали указанную сумму ва­риационной маржи. После этого инвесторы могут обычным образом закрыть свои фьючерсные позиции на рынке с помощью офсетных сде­лок или держать их открытыми до момента истечения контракта.

При исполнении опциона пут на фьючерс у покупателя опциона открывается короткая позиция по фьючерсному контракту, и он полу­чает положительную вариационную маржу равную разности между ценой исполнения и котировочной ценой текущего дня. У продавца опциона открывается длинная фьючерсная позиция и с него списы­вается указанная величина вариационной маржи.

Пример.

Цена исполнения опциона на фьючерсный контракт на акцию 100 руб. Котировочная фьючерсная цена 80 руб. Покупатель испол­нил опцион. Это означает, что ему была открыта короткая позиция по фьючерсному контракту нй акцию, и он получил 20 руб. положитель­ной вариационной маржи на каждую акцию, входящую в контракт. Продавцу опциона была открыта длинная позиция по фьючерсу, и с него списали указанную сумму вариационной маржи. После этого инвесторы могут обычным образом закрыть свои фьючерсные пози­ции на рынке с помощью офсетных сделок или держать их открыты­ми до момента истечения контракта.

При исполнении опциона на фьючерсный контракт следует не за­бывать о следующей возможной ситуации, которую мы проиллюст­рируем на примере.

Пример.

Инвестор купил американский опцион колл на фьючерсный кон­тракт на 100 акций. Текущая фьючерсная цена равна цене исполне­ния и составляет 100 руб. Премия опциона равна 5 руб. за одну ак­цию или 500 руб. за контракт.

На следующий день (вторник) фьючерсная цена выросла, поэто­му держатель опциона отдал брокеру приказ исполнить контракт. Опцион исполняется по завершении торгового дня по котировочной фьючерсной цене вторника, которая равна 120 руб. Таким образом, покупатель опциона получил выигрыш в размере:

1 ООикщш(\\ 20руб. -100руб)- 500руб. = 1500руб.

Данные средства реально появятся у него на счете на следующий день, т, е. утром в среду. Также в среду у него будет открытая длин­ная позиция по фьючерсному контракту.

Предположим, что во вторник после закрытия биржи произошли события, которые должны привести к сильному падению цен на рынке. Поэтому утром в среду фьючерс на акции открылся по цене 80 руб.

В итоге вместо выигрыша по опциону в 1500 руб. инвестор несет потери по фьючерсному контракту за счет падения фьючерсной цены.

Чтобы избежать подобной ситуации, держатель опциона во втор­ник должен поступить следующим образом: отдать приказ исполнить опцион и продать фьючерс. В результате исполнения опциона у него откроется длинная позиция по фьючерсу, однако она сразу же будет закрыта, поскольку продажа фьючерса явилась в этом случае оф­сетной сделкой. Соответственно вариационная маржа будет опреде­лена на основе цены продажи фьючерса и цены исполнения. Пусть во вторник фьючерс был продан по цене 122 руб. Тогда выигрыш инвестора составил:

\\№акций{[ 22руб. - 100руб)- 500pv6. = 1700/туб.

При заключении контракта покупатель опциона должен уплатить премию. Такой порядок организации торговли является наиболее характерным. Однако для опционов на фьючерсные контракты, как и во фьючерсной торговле, существует также система внесения на­чальной маржи со стороны и продавца и покупателя.

В отечественной практике ведущей биржей, на которой заключа­ются опционные контракты, является Фондовая биржа РТС. Опционы заключаются на фьючерсные контракты. На момент написания дан­ной книги на бирже предлагались опционы на фьючерсные контрак­ты на акции РАО ЕЭС, Газпрома, Лукойла, Ростелекома, фьючерс­ный контракт на доллар США. Наиболее активно торгуются опционы на фьючерс на акции РАО ЕЭС.

Опционные контракты на фьючерсы на акции имеют аналогичную структуру, поэтому в качестве примера приведем основные условия опциона на фьючерс на акции РАО ЕЭС.

Опцион включает один фьючерсный контракт и является амери­канским. Контракт поставочный. Минимальное изменение премии по контракту составляет 1 руб.

Когда биржа открывает торговлю новым временным контрактом, то в его рамках она предлагает участникам рынка заключать контракты с разными ценами исполнения. Между ценами исполнения выдерживает­ся постоянный интервал. Например, в момент написания данной книги для опционов на фьючерсный контракт на акции РАО ЕЭС он составлял 500 руб., для опциона на фьючерс на акции Ростелекома 250 руб. Так, для опциона на сентябрьский 2005 г. фьючерсный контракт на акции РАО ЕЭС биржа предлагала сентябрьские опционы, начиная с цены исполнения 6000 руб. и так далее с интервалом 500 руб. до 10000 руб. В общем случае интервал между ценами исполнения зависит от уровня цены базисного актива. К примеру, в США для опционов на акции интер­вал между ценами исполнения составляет 2,5 долл. для акций стоимо­стью 25 долл. и ниже, 5 долл. при курсе бумаги больше 25 и до 200 долл включительно и 10 долл. при цене акции свыше 200 долл.

В течение действия данного временного контракта спотовый курс базисного актива может превысить или стать ниже заявленных соответ­ственно самой высокой или низкой цен исполнения Тогда биржа в рам­ках данного временного контракта добавляет новые цены исполнения.

6.3.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вави­лова, 2005, - 534 + 6 с. 2005

Еще по теме ОРГАНИЗАЦИЯ ОПЦИОННОЙ ТОРГОВЛИ. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСЫ ФОНДОВОЙ БИРЖИ РТС:

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -