Влияние фондового рынка на бухгалтерские балансы
Состояние бухгалтерских балансов предприятий влияет на глубину асимметричности информации на финансовых рынках. Резкий спад на фондовом рынке способен вызвать серьезное ухудшение бухгалтерских балансов фирм, что, в свою очередь, может усугубить проблемы ложного выбора и морального риска и спровоцировать финансовый кризис.
Спад на фондовом рынке говорит о снижении объемов собственного капитала, поскольку цена акций — индикатор собственного капитала компаний. В результате спад на фондовом рынке приводит к тому, что кредиторы сокращают объемы кредитования, поскольку, как мы знаем, собственный капитал фирмы играет ту же роль, что и обеспечение. Когда стоимость обеспечения падает, кредитор менее защищен от последствий ложного выбора, ведь потери по ссудам могут оказаться более серьезными. Снижение объемов кредитования, в свою очередь, приведет к снижению объемов инвестирования и замедлению общего экономического роста. Кроме того, снижение объемов собственного капитала в результате спада на фондовом рынке увеличивает моральный риск, стимулируя заемщиков делать рискованные инвестиции, ведь теперь их потери в случае неудачи будут меньше. Рост морального риска — вторая причина того, что предоставление ссуд становится менее привлекательным. Вот почему спад на фондовом рынке и уменьшение объемов собственного капитала приводят к сокращению кредитования и снижению экономической активности.м1
В развитых странах с умеренными темпами инфляции долговые соглашения обычно долгосрочны, а процентные ставки — фиксированны. Но в такой стабильной среде непредвиденное снижение общего уровня цен также может привести к уменьшению объемов собственного капитала фирм. Долговые платежи фиксируются в соглашениях по номинальной стоимости, а непредвиденное снижение уровня цен повышает реальную стоимость долга фирмы (увеличивая бремя долга), но не повышает реальную стоимость активов.
В результате реальный собственный капитал (разность между реальными активами и реальными обязательствами) уменьшается. Таким образом, резкое снижение цен приводит к существенному сокращению реального собственного капитала, а также обостряет проблемы ложного выбора и морального риска, с которыми сталкивается кредитор. В итоге непредвиденное снижение общего уровня цен ведет к сворачиванию объемов кредитования и спаду экономической активности.Учитывая неопределенность будущего курса внутренней валюты, многие нефинансовые фирмы, банки и правительства развивающихся стран (и некоторых развитых) предпочитают эмитировать долговые инструменты, выраженные в иностранной валюте. Однако такие действия могут привести к финансовому кризису так же, как и внезапное падение цен. В случае внезапного падения курса внутренней валюты возрастает бремя долга по долговым соглашениям, выпущенным в иностранной валюте. Поскольку активы обычно выражаются в национальной валюте, произойдет ухудшение балансов фирм и снизится объем собственного капитала, что, в свою очередь, усилит проблемы ложного выбора и морального риска. Обострение проблем асимметричности информации приведет к сокращению объемов инвестирования и снижению экономической активности.
Как мы знаем, рост процентной ставки порождает проблемы ложного выбора и морального риска, провоцирует развитие финансового кризиса, влияя на балансы фирм и домашних хозяйств. Увеличение процентных выплат домашнего хозяйства или фирмы уменьшает их поток наличности, т.е. разность между поступлениями и расходами наличных денег. В результате ухудшается состояние бухгалтерского баланса, как следствие, снижается ликвидность домашнего хозяйства или фирмы и усложняется оценка их платежеспособности. В конечном счете, ложный выбор и моральный риск становятся более серьезными проблемами для потенциальных кредиторов, что ведет к снижению объемов кредитования и экономической активности. Вот почему резкий рост процентных ставок может привести к финансовому кризису.