Пенсионные фонды
Выполняя функцию финансовых посредников по преобразованию активов, пенсионные фонды обеспечивают социальную защиту, производя пенсионные выплаты. Работодатели, профсоюзы или частные лица могут создать пенсионные планы, финансируемые за счет взносов участников плана.
Как мы видим из табл. 12.1, суммарная доля государственных и частных пенсионных фондов в общем объеме активов финансовых посредников возросла с 10% в конце 1960 года до 22% к концу 2002 года. Федеральная налоговая политика стала основным фактором быстрого развития пенсионных фондов, поскольку взносы работодателей в пенсионные планы работников не облагаются налогом. Кроме того, налоговая политика стимулировала отчисления наемных работников в пенсионные фонды, также освободив такие отчисления от уплаты налога. Самостоятельно занятым лицам была предоставлена возможность открывать собственные пенсионные планы, снижающие сумму налогов (планы Keogh), а также индивидуальные пенсионные счета.Поскольку пособия, выплачиваемые пенсионными фондами каждый год, предсказуемы с большой вероятностью, пенсионные фонды вкладывают средства в долгосрочные ценные бумаги, т.е. преобладающая доля их активов — облигации, акции и долгосрочные закладные. Основные принципы менеджмента пенсионных фондов связаны с управлением активами: менеджеры пенсионных фондов стремятся удерживать активы с высокой ожидаемой доходностью, снижая риск путем диверсификации. Они также используют методы, описанные в главе 9, для управления кредитными и процентными рисками. Инвестиционные стратегии пенсионных планов со временем кардинально менялись. После Второй мировой войны большая часть активов пенсионных фондов удерживалась в государственных облигациях и менее 1% — в акциях. Однако устойчивость акций в 1950-1960-х годах позволила пенсионным фондам получить более высокий доход, и соответственно пенсионные фонды стали отдавать большее предпочтение акциям в своих портфелях.
Сейчас доля акций составляет более двух третей активов пенсионных фондов. В результате пенсионные фонды заняли прочные позиции на фондовом рынке: в начале 1950-х годов пеней- \r\nонным фондам принадлежало около 1% общей стоимости корпоративных акций, а сегодня — порядка 25%. В настоящее время пенсионные фонды — основные игроки на рынке ценных бумаг.Несмотря на то, что пенсионные планы создаются с одинаковой целью, между ними существуют различия по ряду признаков. Первый признак — метод платежей: если выплаты по пенсионному плану устанавливаются в зависимости от взносов, пенсионный план называют планом с определенными взносами; если будущие пенсионные выплаты устанавливаются заранее — планом с определенными выплатами. Для пенсионного плана с определенными выплатами еще одной характерной чертой стал способ финансирования. Пенсионный план с определенными выплатами считается полностью финансированным, если за счет взносов и накопленных доходов с годами аккумулируется сумма, достаточная для выплат (когда приходит время) установленного пособия. Если накопленных средств и доходов недостаточно, пенсионный план называют недофинансированным. Например, если Джейн Браун вносит 100 долл. в год в свой пенсионный план, а процентная ставка составляет 10%, то спустя 10 лет сумма взносов и накопленных процентов составит 1753 долл. Если, по пенсионному плану с определенными выплатами, ей выплачивается 1753 долл. или меньше по истечении десяти лет, то план полностью финансирован, поскольку взносы и поступления Джейн полностью покроют такие выплаты. Если определенные выплаты составят 2 тыс. долл., то план недофинансирован, поскольку взносы и накопленный доход Джейн не покрывают сумму выплат.
Второй характерной чертой пенсионных планов стал вестинг — период времени, на протяжении которого человек делает взносы в пенсионный план (будучи членом профсоюза или работником компании) до того, как получит право на пенсионные выплаты. Обычно фирмы требуют от своих сотрудников, чтобы те проработали на них пять лет для получения права на пенсионные платежи. Если работник увольняется по собственному желанию или его увольняют до истечения пятилетнего срока, все права на получение им пенсионных выплат утрачиваются.