Долларизация
Еще один способ решения проблемы недостаточной прозрачности и выполнения обязательств по таргетированию валютного курса — долларизация, т.е. принятие твердой валюты, такой как доллар США, в качестве валюты страны.
Долларизация —еще один способ таргетирования валютного курса с еще более жестким механизмом выполнения обязательств, чем при валютной привязке. Валютную привязку можно устранить, что позволит изменить стоимость валюты, в то время как при долларизации такое изменение невозможно: банкнота в один доллар всегда будет стоить один доллар, независимо от того, в какой стране совершается операция.
Долларизация находила поддержку как стратегия монетарной политики для развивающихся стран: она активно обсуждалась аргентинским правительством после девальвации бразильского реала в январе 1999 и была принята Эквадором в марте 2000 года. Основное преимущество долларизации состоит в том, что она полностью исключает возможность спекулятивных атак на национальную валюту (поскольку таковой вовсе не существует). (При валютной привязке опасность спекулятивных атак сохраняется.)
При долларизации также присутствуют типичные недостатки таргетирования валютного курса (утрата независимости монетарной политики, повышенная чувствительность экономики к спадам в стране-якоре, а также неспособность центрального банка производить деньги и выступать в качестве кредитора последней инстанции). Долларизация обладает одним дополнительным недостатком, не характерным для валютной привязки или других режимов таргетирования валютного курса. Поскольку страна, принявшая долларизацию, больше не имеет своей национальной валюты, она теряет доход, получаемый правительством от выпуска денег, — так называемый се- ньораж. Поскольку правительства (или центральные банки) в этом случае не должны выплачивать проценты по внутренней валюте, они получают доход (сеньораж), используя валюту для покупки доходных активов, таких как облигации.
В случае с ФРС такой доход в США составляет порядка 30 млрд. долл. в год. Если развивающаяся страна приняла долларизацию и лишилась своей национальной валюты, то она должна каким-то образом восполнить эту потерю, что не всегда легко для бедного государства.Учись, студент!
Преимущества и недостатки таргетирования валютного курса и других монетарных стратегий приведены в справочной табл. 21.1.
Справочная таблица 21.1. Преимущества и недостатки различных монетарных стратегий\r\nТаргетирование валютного курса Монетарное таргетирование Таргетирование инфляции Неявный номинальный якорь\r\nПреимущества\r\nПрямо привязывает темп инфляции по экспортным товарам к аналогичному показателю по товарам, производящимся в стране-якоре. \r\nАвтоматическое правило для проведения монетарной политики \r\nПростота и прозрачность цели Простота и прозрачность цели \r\n \r\nОкончание табл. 21.1
\r\nТаргетирование валютного курса Монетарное таргетирование Таргетирование инфляции Неявный номинальный якорь\r\n Независимая монетарная политика может быть направлена на решение внутренних вопросов Независимая монетарная политика может быть направлена на решение внутренних вопросов Независимая монетарная политика может быть направлена на решение внутренних вопросов\r\n Немедленно сигнализирует о достижении цели \r\n Не предполагает стабильной взаимосвязи денежной массы и инфляции Не предполагает стабильной взаимосвязи денежной массы и инфляции\r\n Повышает степень подотчетности центрального банка \r\n Сглаживает влияние инфляционного шока \r\n Продемонстрировал успех в США\r\nНедостатки\r\nПотеря независимости монетарной политики \r\nОткрывает возможности для спекулятивных атак (при валютной привязке недостаток проявляется в меньшей степени и вовсе не проявляется при долларизации) \r\nБлокирует сигнал валютного курса \r\n Предполагает стабильную взаимосвязь денежной массы и инфляции \r\n Запаздывающий сигнал о достижении цели \r\n Можно установить строгое правило (не наблюдается на практике) \r\n Усиление колебаний выпуска, если основное внимание сосредоточено на инфляции (не наблюдается на практике) \r\n Недостаточная прозрачность\r\n Успех зависит от личных качеств\r\n Низкая степень подотчетности\r\n