12.2. ОГРАНИЧЕНИЯ ЭФФЕКТА ПИГУ

Во-первых, возникает вопрос, являются ли финансовые активы компонентами чистого богатства. Пигу (Pigou, 1947) уделял этой проблеме определенное внимание. Напомним (см. гл. 3), что существуют три точки зрения по вопросу о том, являются ли деньги чистым богатством. Согласно одной из них, внешние деньги относятся к категории чистого богатства, а внутренние- нет, так что важность эффекта Пигу частично зависит от относительных пропорций между внутренними и внешними деньгами, поскольку большая часть денежной массы не является чистым богатством. Если деньги обеспечены государственными облигациями, хранящимися в портфеле банковской системы, эти облигации в действительности не принадлежат к внешним активам, ибо их процентный доход компенсируется будущими налоговыми платежами. Согласно второму взгляду, как внутренние и внешние деньги, так и внешние облигации не являются чистым богатством (для внешних денег исключение составляет та их часть, которая обеспечена залогом, ино-странными облигациями или акциями национализированных предприятий). Подобный подход предполагает, что эффект Пигу настолько слаб, что не имеет никакого значения. Третья точка зрения считает, что все виды денег являются чистым богатством, так что сумма активов, порождающих эффект Пигу, велика по объему.

Второй вопрос касается роли ожиданий. В гл. 5 мы видели, что, если падение цен порождает ожидания даль-нейшего их снижения, это может привести не к увеличению, а к сокращению текущего потребления, хотя конечный результат является неопределенным.

Но даже если эффект Пигу приводит к снижению уровня цен и к сдвигу кривой IS вправо, тезис об автоматической тенденции .к полной занятости имеет свои ограничения.

Трудность достижения в этом случае полной занятости показана на рис. 12.4. Пусть первоначальная ситуация характеризуется кривыми IS j и LMl, фактическим уровнем дохода yt и планируемым (соответствующим полной занятости) доходом yt. Избыточное предложение денег снижает цены. Обычным следствием этого будет передвижка кривой LM в положение, скажем, LM2 и, благодаря эффекту Пигу,-кривой IS в положение IS2. Но в модели подобного рода повышение номинальной стоимости реальных денежных остатков вызывает также рост планируемого предложения товаров (или национального дохода, соответствующего уровню полной занятости) до у2. Априори невозможно сказать, будет ли изменение дохода полной занятости в результате падения цен столь же крупным, как и увеличение фактического дохода у. Если оно по крайней мере столь же велико, то снижение цен, несмотря на действие эффекта Пигу, не сократит избыточное предложение товаров; если оно меньше, то эффект Пигу снизит избыточное предложение, но в меньшем размере, чем это было бы в ином случае.

Вопрос стоит так: почему следует ожидать, что увеличение реальных кассовых остатков приведет к увеличению дохода, соответствующего уровню полной занятости? Можно привести два довода. Первый состоит в том, что реальные остатки непосредственно связаны с потреблением. Владельцы денег получают от них какие- то скрытые услуги-услуги, которые трудно установить, но которые можно считать в принципе частью нацио-нального дохода. Следовательно, увеличение реальных кассовых остатков ведет к увеличению национального дохода и при данном уровне производства товаров, соответствующем полной занятости,-к увеличению предложения «товаров и (денежных) услуг» или определенного таким образом национального дохода полной занятости.

Подобные взгляды на деньги как на приносящие неуточненные потребительские услуги или служащие од-ним из факторов производства нашли применение в некоторых областях денежной теории Хотя их правильность и теоретическая обоснованность еще недостаточно доказаны, будучи приняты на веру, они, как мы видели, серьезно ограничивают значение эффекта Пигу.

Несмотря на указанные теоретические ограничения, эффект Пигу (или эффект богатства, эффект реальных кассовых остатков) стал общепризнанным элементом кейнсианских моделей. Модели кейнсианско-неокласси- ческого синтеза включают эффект Пигу как отличительную черту. В последующих разделах книги мы покажем, как модели, содержащие эффект Пигу, используются для анализа вопроса о нейтральности денег.