2.3. Формування і розвиток ринку корпоративних цінних паперів в Україні

У сучасному світі розвинений фондовий ринок є необхід­ним елементом фінансової системи країни і засобом ефектив­ного функціонування її економіки, оскільки він виконує функ­цію залучення інвестиційних ресурсів до реального сектору економіки.

Як свідчить історія, обіг корпоративних цінних паперів став результатом довготривалого еволюційного розвитку економіки і зростання потреб підприємств, що ефективно працюють, у до­даткових фінансових ресурсах, які почали залучатися через фо­ндовий ринок. В Україні ж корпоративні цінні папери з\'явилися не з об\'єктивних причин, а були штучно ініційовані програмою приватизації та корпоратизації державних підприємств. Інши­ми словами, більшість первинних емісій акцій не сприяла залученню реальних коштів в економіку, а лише обслуговувала про­цес приватизації і надходження в бюджет доходів від продажу належних державі часток у корпоратизованих підприємствах.

Ринок цінних паперів створювався на тлі щорічного спаду ВВП, уповільнення процесу відтворення та зниження рента­бельності підприємств. Не дивно, що збільшення кількості емі­сій акцій за таких економічних умов призвело до заповнення новонародженого вітчизняного ринку цінних паперів низько­якісними фінансовими інструментами - акціями низькорен­табельних або напівзбанкрутілих емітентів.

У 1999-2000 pp. темпи приватизації уповільнились, відпо­відно зменшились емісії акцій, що її супроводжують; обсяги залучення інвестицій шляхом розміщення акцій не змінились і залишились низькими (особливо в промисловості].

Ще складнішою була ситуація з розповсюдженням корпо­ративних облігацій. По суті, ринок цих цінних паперів в Укра­їні майже не функціонував. Основною причиною цього було віднесення коштів, запозичених підприємством шляхом роз­міщення власних облігацій, до доходу підприємства і оподат­кування податком на прибуток всієї суми отриманої позики.

Після скасування в 1999р. оподаткування коштів, залуче­них шляхом випуску облігацій, обсяги випуску облігацій різко зросли. У 1999 р. зареєстровано їх випуск на суму 132,1 млн. грн, тобто в 16,5 раза більше, ніж у 1998 р., за 8 місяців (сі-чень-серпень) 2001 р. - на суму 327 млн. грн.

Розвиток ринку корпоративних облігацій - тривалий про­цес, інтенсивність якого залежить від багатьох чинників. У країнах із розвиненими фінансовими ринками (наприклад, США) найбільший обсяг корпоративних облігацій, що мають термін погашення 20-30 років. В Україні емісії таких облігацій найближчим часом малоймовірні; реальнішим видається ви­пуск облігацій з терміном погашення через 4-5 років.

Основними чинниками, що сприятимуть, на наш погляд, випуску облігацій українськими AT, є такі:

• досягнення певного рівня розвитку інших секторів фі­нансового ринку, зокрема ринку акцій або ринку державних цінних паперів; сформована інфраструктура може бути вик ристана для розміщення та обігу корпоративних облігацій;

• підвищення ролі позик у фінансуванні корпорацій; нині довготермінове позикове фінансування підприємства викори­стовують дуже мало, оскільки воно або практично недосяжне, або дуже дороге;

• підвищення рентабельності AT, збільшення кількості ве­ликих кредитоспроможних компаній, що користуються дові­рою інвесторів і спроможні бути емітентами облігацій.

Для подальшого розвитку ринку корпоративних цінних паперів необхідно:

• розвивати тенденції макроекономічної стабілізації, осно­вними показниками якої є рівень інфляції, банківські процен­тні ставки, валютні курси;

• підвищувати реальні доходи населення, оскільки фінан­сові ринки спираються на заощадження приватних осіб;

• зміцнювати довіру суспільства до цінних паперів та ін-ституціональних фінансових посередників.