Рабочий капитал
Финансирование оборотных средств, выбор источников их покрытия зависит от целевых установок фирмы в отношении риска и устойчивости. Оборотные средства могут финансироваться как из краткосрочных (краткосрочные обязательства), так и из долгосрочных (долгосрочные обязательства и собственные средства) источников.
Разность между текущими активами и текущими обязательствами фирмы называют рабочим капиталом (чистым оборотным капиталом, чистыми текущими активами, величиной собственных оборотных средств) (рис. 22.2).| АКТИВЫ |
| ПАССИВЫ |
| Текущие активы | Текущие обязательства | |
| / у¦ / Рабочий капитал | Долгосрочные обязательства | |
| Собственный капитал | ||
| Долгосрочные активы |
|
Рис. 22.2. Рабочий капитал
Предприятие, имеющее больший объем рабочего капитала, считается более надежным и устойчивым. Размер рабочего капитала может меняться от нуля (в этом случае текущие активы равны текущим обязательствам) до максимальной величины, равной объему текущих активов (в этом случае предприятие не имеет текущих обязательств и текущие активы фирмы финансируются за счет собственных средств или долгосрочных обязательств). Большой объем рабочего капитала увеличивает ликвидность оборотных средств, т.е. повышает способность фирмы покрыть свои краткосрочные обязательства. И наоборот, сокращение рабочего капитала приводит к возрастанию риска потери ликвидности. Вместе с тем чрезмерная ликвидность приводит к тому, что средства фирмы «замораживаются» в текущих активах, не давая должной отдачи и не участвуя в создании прибыли.
Поэтому стремление фирмы к росту ликвидности, которое выражается в увеличении рабочего капитала, вступает в противоречие с ее желанием увеличить прибыль и рентабельность.Для иллюстрации влияния увеличения рабочего капитала на показатели прибыльности рассмотрим различные размеры рабочего капитала (А, Б, В). При этом уменьшение рабочего капитала происходит за счет сокращения оборотных средств при том же объеме краткосрочных обязательств (табл. 22.1).
Таблица 22.1. Структура оборотных средств и показатели прибыльности (тыс. руб., %)
| Показатели | А | Б | В |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| Объем продаж | 10 000 | 10 000 | 10 000 |
| Прибыль от основной деятельности | 1000 | 1000 | 1000 |
| Денежная наличность | 700 | 644 | 695 |
Продолжение табл. 22.1
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| Дебиторская задолженность | 800 | 756 | 705 |
| Запасы | 1500 | 1400 | 1300 |
| Оборотные средства, всего | 3000 | 2800 | 2600 |
| Внеоборотные активы | 2500 | 2500 | 2500 |
| Активы, всего | 5500 | 5300 | 5100 |
| Текущие обязательства | 1500 | 1500 | 1500 |
| Совокупный капитал | 4000 | 3800 | 3600 |
| Пассивы, всего | 5500 | 5300 | 5100 |
| Коэффициент ликвидности (отношение оборотных средств к текущим обязательствам) | 2 | 1,87 | 1,73 |
| Рабочий капитал (разность между оборотными средствами и текущими обязательствами) | 1500 | 1300 | 1100 |
| Оборачиваемость активов (отношение объема продаж к сумме активов) | 1.818 | 1,887 | 1,961 |
| Рентабельность активов (отношение прибыли к активам) | 18,2% | 18,9% | 19,6% |
Показатели ликвидности и объема рабочего капитала изменяются в противоположном направлении по сравнению с показателями оборачиваемости и рентабельности активов. Поэтому перед фирмой всегда стоит проблема выбора оптимального размера рабочего капитала.
Оптимальный размер позволяет фирме одновременно обеспечить свою платежеспособность, т.е. способность своевременно и в полном объеме осуществлять все необходимые выплаты, и планируемый уровень рентабельности.В нашем примере (см. табл. 22.1) мы рассмотрели влияние изменения общего объема оборотных средств на показатели ликвидности и рентабельности. Однако имеет значение и структура оборотных средств — доля в них денежной наличности, дебиторской задолженности и запасов. Например, сокращение денег на счетах фирмы может оказать негативное воздействие на ее возможность вовремя оплачивать обязательства перед поставщиками. Снижение объема дебиторской задолженности, с одной стороны, может явиться результатом сокращения количества неплатежеспособных покупателей, что, безусловно, благоприятно для фирмы, а с другой — свидетельствовать о замедлении объемов реализации, сокращении продаж и уменьшении поэтому количества покупателей (дебиторов). Оценка снижения или роста объема запасов предполагает анализ их структуры, доли производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукции в общей сумме запасов. Только после тщательного анализа структуры запасов фирмы можно делать вывод о том, благоприятным или нет для фирмы явился рост их объема.
Увеличение рабочего капитала может происходить не только вследствие роста объема оборотных средств, но и в результате сокращения краткосрочных обязательств. Эта причина роста рабочего капитала может свидетельствовать о том, что фирма предпочитает финансировать свои оборотные средства, используя долгосрочные источники — собственный капитал и долгосрочные обязательства.
Итак, рост объема оборотных средств, так же как и сокращение краткосрочных обязательств, приводит к увеличению рабочего капитала, повышению ликвидности и снижению рентабельности. Напротив, сокращение оборотных средств или увеличение текущих обязательств уменьшают рабочий капитал, увеличивают риск потери ликвидности, однако способствуют повышению отдачи (рентабельности).
Какой конкретно объем рабочего капитала фирма считает приемлемым для себя — зависит от ее стратегии финансирования.
Обычно текущие активы разделяют на стабильную часть, размер которой относительно постоянен в рамках одного производственно-коммерческого цикла, и меняющуюся часть, которая зависит от колебаний спроса на продукцию, продаваемую фирмой (рис. 22.3).
| Текущие активы (оборотные средства) | |
| Стабильная часть — минимальный размер оборотных средств, необходимый для стабильной работы фирмы | Меняющаяся часть — дополнительные оборотные средства, которые служат для обеспечения потребностей в периоды сезонного увеличения объема продаж |
Рис. 22.3. Стабильная и меняющаяся часть оборотных средств
Приемлемым можно считать такой вариант финансирования, при котором фирма финансирует стабильную часть оборотных средств за счет собственных или долгосрочных заемных источников, а меняющуюся — за счет краткосрочных источников.
Однако в каждом конкретном случае фирма выбирает свою стратегию финансирования. Она может придерживаться осторожной стратегии и финансировать меняющуюся часть оборотных средств, используя для этого собственный капитал, или, напротив, проводить рискованную стратегию — финансировать долю стабильной части за счет краткосрочных обязательств.