Особенности внебиржевых рынков в разных странах

Размеры внебиржевого рынка по отношению к емкости всего фондового рынка существенно различаются в зависимости от страны. В США, если судить по стоимостному объему операций, внебиржевой рынок почти сравнялся с оборотом Нью-Йоркской фондовой биржи; в Бразилии внебиржевой рынок очень мал и ограничен торгами по корпоративным ценным бумагам и производным от них.

В США внебиржевой рынок акций включает в себя систему NASDAQ и разнообразные автоматизированные системы торговли, разработанные частными инвестиционными институтами. Система NASDAQ — это организованный внебиржевой электронный рынок корпоративных облигаций и акций новых компаний. Несмотря на то что в 90-е гг. частные, не входящие в NASDAQ, торговые системы также добились очень высоких темпов роста оборота (до 60% за год), однако в целом их доля в общем объеме торговли ценными бумагами невелика по сравнению с Нью- Йоркской фондовой биржей и NASDAQ.

В Англии организованным внебиржевым рынком (подобным NASDAQ в США) является компьютерная система SEAQ, где котируются ценные бумаги новых и зарубежных компаний. Прохождение ценных бумаг через внебиржевой рынок является необходимым условием их доступа на Лондонскую фондовую биржу.

В Чехии внебиржевая система торговли достигла к настоящему времени 26,5% всего оборота ценных бумаг, что позволяет многим инвесторам покупать ценные бумаги без посредников. Действует она на основе разрешения (лицензии) министерства финансов как организатора торговли в стране. Для обеспечения гарантий совершения сделок предусмотрена процедура проверки наличия ценных бумаг у продавца (что довольно просто сделать при наличии Централизованного депозитария) и внесения средств покупателем на счет РИС (джамбо-счет).

В Венгрии на внебиржевом рынке ведется активная торговля как листинговыми акциями, так и ценными бумагами, не удовлетворяющими требованиям листинга.

В Японии внебиржевой рынок составляет малую долю от объема биржевого оборота, и на нем обращаются краткосрочные и среднесрочные облигации (долгосрочные имеют котировку на Токийской фондовой бирже).

В Китае внебиржевого рынка не существует. Возможности его организации и функционирования запрещены действующим законодательством.

Мировым фондовым сообществом признано, что в наиболее развитой форме внебиржевой рынок существует в США. Как уже отмечалось, крупнейшей внебиржевой торговой системой США является автоматизированная система NASDAQ — автоматизированная система котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам. Это общенациональная компьютерная система, работу которой обеспечивают два вычислительных центра. Пользователями этой системы являются дилерские фирмы и абоненты (терминалы в 50 странах мира), получающие с ее помощью информацию о состоянии рынка акций, имеющих котировку в NASDAQ. По количеству акций (более 4000 эмитентов), входящих в котировку NASDAQ, она не имеет равных в мире. Чтобы попасть в NASDAQ, необходимо выполнить ряд требований, аналогичных требованиям листинга Нью-Йоркской фондовой биржи, но менее жестких.

К специфическим особенностям следует отнести то, что с акциями каждого вида должны работать как минимум 2 маркет-мэй- кера. Маркет-мэйкером называют дилера, который берет обязательство котировать акции, т.е. объявлять твердые цены покупки и продажи данной акции (или другой ценной бумаги). В среднем на каждую акцию NASDAQ приходится 11 маркет-мэйкеров, а их всего в системе 470.

До появления NASDAQ в 1971 г. внебиржевой рынок был телефонным или существовал в форме «розовых листов». В первом случае брокер, желавший выполнить поручение клиента на покупку ценной бумаги, не имевшей листинга на бирже, просто обзванивал нескольких маркет-мэйкеров по этой бумаге и выбирал лучшую котировку; во втором случае он знакомился с котировками, представленными в «розовых листах», т.е. с котировками биржевого рынка, а затем также созванивался с дилером.

Система NASDAQ упростила и ускорила поиск лучшей цены. Маркет-мэйкеры вводят свои котировки в компьютер, что позволяет мгновенно оценивать ситуацию по интересующей бумаге и выбирать лучшую котировку. NASDAQ — это не полностью автоматизированная система, поскольку дилер, ознакомившись с котировками и получив заявку клиента, должен связаться с маркет- мэйкером и заключить с ним сделку. Но с 1984 г. в рамках NASDAQ действует, специальная система SOES, благодаря которой сделки по небольшим заявкам (до 1000 акций) исполняются автоматически. Сведения об этих сделках также автоматически поступают в клиринговую палату.

NASDAQ доступен пользователям нескольких уровней: 1-й уровень — это информационная система для любого заинтересованного лица, которая дает сведения о лучших ценах покупки и продажи, 2-й уровень (для дилеров) — дает возможность познакомиться с котировками всех маркет-мэйкеров и 3-й уровень системы — предназначен только для маркет-мэйкеров, когда они меняют свои котировки.

Около 3000 видов акций (из 4000 находящихся в системе) составляют Национальную рыночную систему (НРС), в которую входят акции только крупных и пользующихся авторитетом на рынке эмитентов. По правилам НРС — элитного внебиржевого рынка США — разрыва между совершенной сделкой и сообщением о ней практически не должно быть, а работу по каждой ценной бумаге должны вести минимально 4 маркет-мэйкера. Сведения о сделках с акциями НРС поступают в общенациональную информационную систему, в которой находит отражение ценовая информация о совершаемых сделках на всех биржах США.

Когда появился внебиржевой рынок в США, специалисты считали, что своеобразие этого рынка заключается в том, что на нем работают с компаниями, которые по каким-либо причинам не могут сразу выйти на биржу, и что он как бы подготавливает эти компании к переходу хотя бы на уровень НРС. Однако в настоящее время престиж всей системы NASDAQ настолько высок, что некоторые компании, имеющие здесь котировку и достигнув параметров, необходимых для включения в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, предпочитают оставаться в NASDAQ (например, «Ниссан», «Майкрософт» и др.).

Общим для всех систем внебиржевой торговли, существующих в мире, является то, что они выполняют две основные функции: являются местом торговли долговыми обязательствами корпораций и местом испытания новых эмитентов акций. На биржевые рынки, напротив, допускаются, как правило, только хорошо известные, надежные компании.