виды расчетов
Эффективность участия в проекте предприятия.
Эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий-участников инвестиционного проекта).
Эффективность участия в инвестиционных проектах структур более высокого порядка по отношению к предприятию, в том числе региональная и народнохозяйственная эффективность для отдельного региона и народного хозяйства, отраслевая эффективность для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур.
Бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в инвестиционном проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
Оценку эффективности инвестиционных проектов в Мето-дических рекомендациях предлагается проводить в два этапа.
На первом этапе рассчитываются показатели эффективности про-екта в целом. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность. Для общественно значимых проектов оценивается их общественная эффективность, а затем и коммерческая эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности инвестиционный проект не рекомендуется к реализации. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта рекомендуется рассмотреть возможности различных форм его поддержки, которая позволила бы повысить коммерческую эффективность инвестиционного проекта до приемлемого уровня.
Речь идет о субсидиях, когда средства предоставляются на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, выделение денежных средств из фондов поддержки предпринимательства, благотворительных взносов организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации.
Наряду с этим могут предоставляться займы из бюджета на заранее определенных благоприятных условиях: беспроцентные кредиты, или кредитные ресурсы под низкую годовую ставку процента. Если источники финансирования уже известны, то оценку коммерческой эффективности общественно значимых проектов можно не проводить.Применительно к инвестиционным проектам предприятий угольной промышленности необходимо учесть средства государственной поддержки, выделяемые в соответствии с порядком финансирования мероприятий по реструктуризации угольной промышленности РФ, утвержденным приказом Министерства финансов РФ от 17 ноября 1998 г. № 53 н.
Второй этап оценки эффективности инвестиционного проекта осуществляется после выбора схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников, определяется финан-совая реализуемость и эффективность участника в проекте для каждого из них (эффективность участия в инвестиционном проекте отдельных предприятий, акционеров, бюджета; региональная и отраслевая эффективности). Учет третьего принципа оценки эффективности инвестиционного проекта означает, что эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение всего расчетного периода (жизненного цикла), охватывающего
интервал во времени от первоначального вложения средств до его прекращения, воплощающегося в прекращении получения полезного результата и демонтаже оборудования. Начало рас-четного периода рекомендуется устанавливать в задании на расчет эффективности инвестиционного проекта, например на дату начала вложения средств в научно-исследовательские или про- ектно-конструкторские работы. Расчетный период разбивается на шаги — отрезки времени, в пределах которых производится промежуточный расчет результата реализации инвестиционного проекта. Шагам расчета даются номера: 0, 1, 2, >, п. Время в расчетном периоде измеряется в годах, долях года и отсчитыва- ется от фиксированного момента ^ = 0, принимаемого за базо-вый. Обычно из соображений удобства работы в качестве базового года принимается момент начала или конец нулевого шага.
При сравнении нескольких проектов базовый момент для них (нулевой шаг) рекомендуется выбирать одним и тем же.Одновременно с этим учитываются особенности оценки эффективности инвестиционного проекта на разных стадиях его реализации. При этом учитываются следующие стадии:
разработка инвестиционного предложения и декларация о намерениях;
обоснование инвестиций;
разработка ТЭО;
осуществление инвестиционного проекта.
На стадии разработки инвестиционного предложения, как правило, ограничиваются оценкой эффективности инвестиционного проекта в целом. Схема финансирования намечается в самых общих чертах на основании экспертных оценок. На стадиях обоснования инвестиций и ТЭО должны оцениваться все виды эффективности (оценка эффективности инвестиционного проекта в целом и оценка эффективности участия в проекте). При этом схема финансирования может быть ориентировочной. В процессе экономического мониторинга рекомендуется оценивать показатели эффективности участия предприятий в осуществлении инвестиционных проектов. Одновременно с этим осуществляется контроль за соответствием фактических показателей эффективности инвестиционного проекта их норматив-
ным значениям. Если по результатам мониторинга обнаружится, что фактические показатели эффективности инвестиционного проекта имеют меньшие значения в сравнении с проектными, то на основании уточненных расчетов показателей его эффективности возможно рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения инвестиционного проекта или о внесении в него соответствующих изменений.
Реализация инвестиционного проекта порождает денежные потоки (принципы 3 и 4). Денежный поток инвестиционного проекта — это полученные, или уплаченные денежные средства, за определенный промежуток времени (шаг) и за весь расчетный период. Значение денежного потока обозначается через Ф(?), если оно относится ко времени t, или через Ф(т), если оно относится к m-му шагу. Когда речь идет о нескольких денежных потоках, для них вводятся специальные обозначения.
На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;
оттоком в размере расходов или платежей данного шага;
сальдо, равным разности между притоком и оттоком денежных средств.
Общий (суммарный) денежный поток состоит из совокупности потоков от отдельных видов деятельности:
денежного потока от инвестиционной деятельности — Ф^);
денежного потока от операционной деятельности — Ф°(^;
денежного потока от финансовой деятельности — Фф(^.
Для денежного потока от инвестиционной деятельности
характерны:
оттоки — единовременные затраты, включающие затраты на научно-исследовательские работы (НИР), опытно-конструкторские работы (ОКР), пуско-наладочные работы, капитальные вложения в основной капитал (основные средства), затраты на расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин и оборудования;
притоки — выручка от продажи активов в течение и по окончании инвестиционного проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.
Для денежного потока по операционной деятельности к притокам относятся выручка от реализации продукции (работ, услуг), а также прочие внереализационные и операционные доходы, в том числе поступления средств, вложенных в дополнительные фонды. К оттокам от операционной деятельности относятся издержки на производство продукции, выполнение работ, оказание услуг, операционные и внереализационные расходы, налоги, отчисления во внебюджетные фонды.
К финансовой деятельности относятся операции со сред-ствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т.
е. с поступающими не за счет его осуществления. Эти средства состоят из собственного (акционерного) капитала предприятия и денежных средств, привлеченных со стороны. Для денежного потока от финансовой деятельности к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств — субсидий, дотаций, кредитов. К оттокам денежных средств по операциям от финансовой деятельности относятся затраты на возврат и обслуживание кредитов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также расходы на выплату дивидендов. Денежные потоки от финан-совой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Наряду с денежным потоком при оценке эффективности инвестиционного проекта используются такие понятия, как сальдо потоков от отдельных видов деятельности, сальдо суммарного потока, накопленное сальдо денежного потока.Сальдо денежного потока по отдельным видам деятельности рассчитывается путем алгебраического суммирования притоков денежных средств (со знаком плюс) и оттоков (со знаком минус) от конкретного вида деятельности на определенном шаге. Суммарное сальдо отражает суммарный итог (приток и отток) денежных средств по двум или трем видам деятельности, рассчитанный на каждом шаге расчета. Накопленное сальдо денежного потока определяется как накопленный приток, накопленный отток и сальдо (накопленный эффект), отражающие сумму соответствующих характеристик денежного потока с нулевого шага и, включая поэтапно все денежные потоки последующих шагов.
При оценке эффективности инвестиционного проекта подбирается соответствующая схема его финансирования с целью обеспечения его финансовой реализуемости (принцип 19). Финансовая реализуемость инвестиционного проекта — это обеспечение такой структуры денежных потоков от отдельных видов деятельности, при которых общая сумма притоков денежных средств от всех видов деятельности равна или больше суммы соответствующих оттоков.
Достаточным (но не необходимым) условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо по всем трем видам деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой).
При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах. При необходимости предусматривается, что положительное сальдо суммарного денежного потока от всех видов деятельности может быть размещено на депозитном счете или в долговых ценных бумагах.Такое вложение положительного сальдо суммарного денежного потока называется вложением денежных средств в дополнительные фонды. Включение денежных средств (прибыли, амортизации и других свободных денежных средств) рассматривается как отток в дополнительные фонды, а приток средств из дополнительных фондов включается во внереализационные доходы по операционной деятельности.
Итак, при оценке эффективности инвестиционного проекта необходимо различать следующие показатели:
коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
бюджетной эффективности, отражающие последствия осуществления инвестиционного проекта на федеральный, региональный и местный бюджеты;
экономической эффективности, отражающие затраты и результаты по проекту и учитывающие как интересы его участников, так и интересы страны, региона или города.
Оценка затрат и результатов реализации инвестиционного проекта осуществляется за расчетный период, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом: 14
продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объектов;
нормативного срока службы технологического оборудования;
достижения заданных показателей эффективности (прибыли, дохода, нормы прибыли на капитал).
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета могут быть месяц, квартал, год.
Все затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, подразделяются на первоначальные (единовременные), текущие и ликвидационные, которые имеют место, соответственно, на стадиях:
строительной, научно-исследовательской и подготовки производства;
функционирования (эксплуатации) инвестиционного проекта;
ликвидации инвестиционного проекта.
При стоимостной оценке затрат и результатов инвестиционных проектов используются базисные, мировые, прогнозные, расчетные и текущие цены.
При этом, если имеется несколько вариантов инвестиционного проекта, то каждый из них должен рассчитываться в одних и тех же ценах и валюте, а также с использованием единых нормативов эффективности (принцип 5).Под базисной ценой понимается цена, сложившаяся в народном хозяйстве на определенный момент времени. Базисная цена считается неизменной в течение всего расчетного периода. Эффективность инвестиционного проекта в базисных ценах измеряется, как правило, на предварительном этапе технико- экономических исследований. На стадии технико-экономического обоснования инвестиционного проекта используются как базисные, так и прогнозные цены. Разновидностью базисной цены являются текущие цены. В Методических рекомендациях, по оценке эффективности инвестиционных проектов 1994 года, эти цены именовались базисными.