§1. Классификация источников финансирования капитальных вложений Понятие источников финансирования капитальных вложений.
Финансирование капитальных вложений представляет собой расходование денежных средств на приобретение элементов основного капитала (основных фондов, основных средств), в том числе на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновление действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и др.
Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Под ис- точниками финансирования капитальных вложений понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять из них сам процесс капитальных вложений.
Необходимо разграничивать источники и методы финансирования капитальных вложений. Методы финансирования включают те способы, благодаря которым образуются источники финансирования и реализуются инвестиционные проекты. Например, эмиссионный доход — потенциальный источник различного рода инвестиций. Акционирование предприятия-метод, позволяющий осуществлять эмиссию акций.
Определение и последующее изыскание предприятиями источников финансирования — центральный вопрос всех составляемых проектов капитальных вложений. Необходимость дифференциации и учета источников предопределяется разной стоимостью их привлечения.
Простое и расширенное воспроизводство валового внутреннего продукта (ВВП) обеспечивается за счет устойчивых источников финансирования капитальных вложений.
Российская экономика в 1990-е гг. вследствие трансформации источников и сокращения объемов инвестиций пережила череду кризисов. Если в 1997 г. Минфином России были профинансированы расходы на возвратной и платной основе по проектам, отобранным на конкурсной основе, в объеме 229,5 млн руб., в 1998 г.—в объеме 8,2 млн руб., то в 1999—2000 гт, финансирование инвестиционных проектов, в том числе за счет средств Бюджета развития не производилось и государственные гарантии за счет Бюджета развития не предоставлялись.
Б 1999—2000 гг. Федеральный закон от 26 ноября 1998 г. № 181-ФЗ «О Бюджете развития Российской Федерации» не выполнялся. Минэкономразвития РФ и Минфин РФ не осуществляли оперативное управление Бюджетом развития Российской Федерации. Признаками начавшегося оживления инвестиционной деятельности в России можно считать: (1) усиление активности крупного отечественного капитала в нефтегазовой промышленности, химии, металлургии; (2) увеличение доли долгосрочных кредитов, предоставленных коммерческими банками; (3) расширение жилищного строительства.
Показателем масштабности финансирования капитальных вложений в национальную экономику является их доля в национальном доходе страны.
Системная классификация источников капитальных вложений предполагает прежде всего разделение уровней финансирования. Выделяется макроуровень (национальная экономика) и микроуровень (фирма) финансирования капитальных вложений.
Финансирование капитальных вложений на макроуровне. Совокупность источников финансирования капитальных вложений на макроуровне образует общенациональный фонд. В него включаются внутренние и внешние источники (см. рис. 7.1).
Внутренние национальные источники финансирования капитальных вложений состоят из централизованных и нецентрализованных ассигнований. Средства финансирования внутренних капитальных вложений в масштабах национальной экономики образуются из:
(а) централизованных ассигнований; (б) накоплений, осуществляемых коммерческими и некоммерческими организациями страны; (в) частных накоплений граждан.
Развивающимся источником финансирования капитальных вложений являются средства населения, направляемые на индивидуальное жилищное строительство.
Централизованные ассигнования, используемые фирмами с целью реализации проектов капитальных вложений, включают в себя:
* государственные бюджетные (федеральные и субъектов Федерации) средства;
![Рис.<div class=]()
7.1. Внутренние и внешние источники финансирования капитальных вложений в национальной экономике" /> Рис. 7.1. Внутренние и внешние источники финансирования капитальных вложений в национальной экономике
- негосударственные (муниципальные) бюджетные средства;
Государственные бюджетные средства выделяются на финансирование капитальных вложений в соответствии с ежегодно принимаемыми законами о федеральном бюджете и бюджетах субъектов Федерации, правовыми актами органов местного самоуправления.
Так, Приложением 27 к Федеральному закону «О федеральном бюджете на 2002 год» предусмотрено финансирование капитальных вложений в объеме более 50 млрд руб. (до 1,6 млрд долл.) (см. табл. 7.1).
Таблица 7.1
Государственные капитальные вложения, финансируемые из федерального бюджета на 2002 г.
(млн руб.)
| Направлення капитальных вложений | Объем |
| Государственные капитальные вложения | 50 220,66 |
| В том числе: | |
| Федеральная адресная инвестиционная программа | 44 565,61 |
| В том числе: | |
| Социальный комплекс | 27 161,94 |
| Из них: | |
| Жилищное и коммунальное строительство | 10 775,79 |
| Образование, культура, здравоохранение | 6354,20 |
| Наука | 817,70 |
| Метростроение | 2360,00 |
| Центральные организации | 5223,54 |
| Производственные комплексы | 7030,60 |
| Специальный комплекс | 10 373,07 |
| Неоплаченные обязательства прошлых лет | 1155,05 |
| Программа «Восстановление экономики и социальной сферы | |
| Чеченской республики» | 4500,00 |
Источник: Приложения к Федеральному закону «О федеральном бюджете на 2002 год».
Приложение 27 // Российская газета. 2002. 10 янв. С. 11. Внебюджетные централизованные ассигнования на капитальные вложения осуществляются из экономических фондов и фондов социального назначения. Например, Федеральным законом «Об исполнении бюджета Фонда социального страхования Российской Федерации за 2000 год» утверждены произведенные расходы на капитальные вложения по направлениям: развитие санаторно-курортных учреждений Фонда — 464,9 млн руб.; осуществление социального страхования — 169,9 млн руб.
Нецентрализованные ассигнования осуществляются из накоплений фирм и некоммерческих организаций страны, частных накоплений граждан.
Внешние источники финансирования капитальных вложений в национальную экономику включают в себя средства, поступающие из-за границы. Они состоят из двух потоков: (а) репатриируемых капиталов; (б) иностранных капиталовложений.
Репатриируемые капиталы способны сыграть значительную роль при финансировании капитальных вложений в Российской Федерации. По разным оценкам, с 1991 г. ежегодно из страны вывозилось общественного богатства на сумму 20—25 млрд долл. Таким образом, за границей оказалось средств российских резидентов в размере 250—300 млрд долл. Их значительная часть скована покупкой недвижимости. Но изрядные суммы представляют собой финансовые ресурсы, которые способны при общем благоприятном инвестиционном климате вернуться в Россию в виде капитальных вложений.
Это положение подтверждают данные статистики за 2001 г. о внешнем финансировании капитальных вложений, осуществляемом из Швейцарии, с Кипра, оффшорных зон. Несмотря на то, что общий объем таких средств остается все еще незначительным, можно отметить положительную динамику. Например, поток вложений в российскую экономику с Кипра превысил вложения из США в полтора раза.
Финансирование иностранных капитальных вложений может осуществляться за счет: (1) вложений международных организаций; (2) вложений государств, имеющих зарубежную собственность или арендующих недвижимость за границей; (3) частных вложений нерезидентов, юридических и физических лиц.
Финансирование капитальных вложений международными организациями (Международным банком реконструкции и развития, Европейским банком реконструкции и развития и т. п.) осуществляется путем предоставления кредитов.
Финансирование капитальных вложений иностранными государствами происходит в том случае, если они обладают зарубежной собственностью, осуществляется долгосрочная аренда земельных участков (под строительство морских причалов для обслуживания гражданских судов, под военные базы и пр.). В этом случае капитальные вложения направляются на капитальное строительство объектов инфраструктуры (аэродромов, дорог, причалов, жилых построек, складов и т. д.) и их последующее обслуживание[57].
Потенциально возможна реализация совместных проектов капитальных вложений несколькими государствами (например, строительство электростанции на реке, служащей границей между двумя странами), однако международная собственность не получила в мире сколько-нибудь значительного распространения.
Частные капитальные вложения нерезидентов — юридических и физических лиц — наиболее часто встречающаяся практика импорта капитала.
Привлечение иностранных инвестиций в национальную экономику должно способствовать решению проблем социально-экономического развития:
- освоению невостребованного научно-технического потенциала страны, особенно на конверсируемых предприятиях военно-промышленного комплекса;
- продвижению отечественных товаров и технологий на внешний рынок;
- содействию в расширении и диверсификации экспортного потенциала и развитии импортозамещающих производств в отдельных отраслях;
- притоку капитала в трудоизбыточные регионы и районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их освоения;
- созданию новых рабочих мест и освоению передовых форм организации производства;
- освоению опыта цивилизованных отношений в сфере предпринимательства;
- содействию развитию производственной инфраструктуры.
Источником иностранных инвестиций может стать внешняя задолженность государства в случае согласия кредиторов трансформировать долги в инвестиции.
В числе потенциально значимых источников привлечения инвестиций в российскую экономику — задолженность со стороны других государств Российской Федерации. Общая финансовая задолженность иностранных государств перед Россией на 1 января 2002 г. составляла 89,8 млрд долл. Из них 86,6 млрд долл.—долг стран, не входящих в СНГ; 3,2 млрд долл.—долг стран СНГ. По данным Минфина РФ, Россия должна была в 2001 г. получить от своих должников 905,18 млн долл. Основные должники — Индия, Вьетнам, Куба, Словакия, Ирак.
Нельзя списывать со счетов и такой источник, как привлечение капиталов из государств — участников СНГ. Оно способно осуществляться путем совместного государственно-коммерческого финансирования инвестиционных проектов, международного финансового лизинга, создания договорных совместных организаций типа консорциумов для осуществления инвестиционной деятельности. Необходимо также создать условия для привлечения частных российских инвесторов в производственные объекты государств — участников СНГ, в продукции которых заинтересована Российская Федерация. В этой связи це- лесообразно разработать совместно со странами СНГ механизм инвестиционного сотрудничества и перехода на совместное финансовое обеспечение капитальных вложений.
Активизация иностранных инвесторов возможна при условии активизации деятельности отечественных инвесторов и предоставления иностранным инвесторам национального режима. Вместе с тем привлечение иностранных инвестиций, обеспечивающих развитие международных экономических связей и освоение передовых научно-технических достижений, не способно компенсировать недостаток отечественных инвестиций.
Финансирование капитальных вложений на микроуровне Общенациональный фонд финансирования капитальных вложений на микроуровне распадается на источники финансирования капитального строительства и капитального ремонта, из которых образуются фонды специализированных предприятий.
Господствующая в стране макроэкономическая система предопределяет структуру источников финансирования капитальных вложений на микроуровне,
В условиях плановой экономической системы государство детально регламентировало хозяйственную деятельность предприятий. Они создавали инвестиционные фонды по фиксированным нормативам:
- за счет износа основных фондов — амортизационный фонд;
- преимущественно из прибыли — фонды экономического стимулирования (фонд развития производства, фонд социально-культурных мероприятий и жилищного строительства и др.).
Поскольку в плановой экономике государственные предприятия являлись лишь владельцами средств (собственник — государство), главным источником инвестиций были бюджетные ассигнования.
Переход от плановой к рыночной системе существенно отражается на источниках финансирования капитальных вложений фирм. В рыночной экономике главным источником инвестиций являются собственные средства предприятий частного и государственного секторов. В развитых странах они составляют 2/з общего объема капитальных вложений.
Существуют различные классификации источников финансирования капитальных вложений, осуществляемых на микроуровне, т. е. предприятиями всех форм собственности. Они систематизируются в зависимости от:
- участников инвестиционного процесса (собственные средства предприятий; бюджетные ассигнования);
- организационно-правовой формы самих предприятий;
- связи с капиталом предприятия (внутренние, входящие в состав собственного капитала; привлеченные, включаемые в состав собственного капитала; привлеченные, не включаемые в состав собственного капитала);
- масштабов и динамики сбережений (связанные с образованием фондов, их приростом или перегруппировкой капитала);
• нормативных актов. Так, в соответствии со ст. 9 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», определяющей источники финансирования фирмами капитальных вложений, они могут осуществляться инвесторами за счет собственных и (или) привлеченных средств (см. рис. 7.2).
![Рис. 7.2. Источники финансирования капитальных вложений фирмы]()
Рис. 7.2. Источники финансирования капитальных вложений фирмы
Отметим, одни и те же источники в зависимости от отношений собственности, в которые включено предприятие, могут рассматриваться в одних случаях в качестве собственных, в иных — в качестве привлеченных.
Каждому из источников инвестирования соответствуют свои факторы роста, методы привлечения капитальных вложений и управления инвестиционным процессом.
