Кривые безразличия.
Гр
Гр
Il I2
¦Il .I2 ¦!з
Л
н
с
о X
о
8
Л
н о о X
о
8
Sp
Sp
Риск
Риск
а
б
в
Риск
Риск
г
Sp
Sp
г
Рис. 9.5. Формализованное отражение предпочтений инвестора при помощи кривых безразличия
Дадим краткие пояснения к рис. 9.5.
Инвестор, предпочтения которого представлены на графике а, рассматривает все портфели, характеризующиеся одинаковой степенью риска, как эквивалентные, независимо от доходности, которую они обеспечивают. Принимая во внимание, что данного инвестора интересует только риск (точнее, минимизация его), можно сделать вывод: любой инвестиционный портфель, лежащий на кривой безразличия, которая проходит левее других, является более привлекательным по отношению к портфелям, расположенным на кривых безразличия, расположенных правее.
Инвестор, интересы которого представлены на графике б, нейтрален к риску; он воспринимает риск как данность и для любой его степени выбирает портфель, максимизирующий доходность. Естественно, что портфели, отвечающие этому критерию, будут находиться на кривой безразличия I1.
График в иллюстрирует промежуточный вариант между первыми двумя: здесь инвестора интересуют как доходность портфеля, так и степень его риска. На дополнительный риск (ЛоР) он готов идти только при условии соответствующего роста доходности (ЛгР), что, по его представлению, компенсирует принятый рост степени риска. Рассмотренный график иллюстрирует несколько упрощенное линейное соотношение между доходностью и степенью риска, когда одинаковым приростам степени риска (ЛоР1 = ЛоР2) соответствуют равные приросты доходности (ЛгР1 = ЛгР2).
График г соответствует более реальной ситуации, суть которой заключается в следующем: с ростом степени риска инвестор готов идти на его дальнейший прирост только за счет все увеличивающегося компенсирующего прироста доходности; для рассматриваемого примера при ЛоР1 = ЛоР2 ЛгР2 > ЛгР1.
Из сказанного выше можно сделать следующие выводы:
Все инвестиционные портфели, лежащие на одной кривой безразличия, являются равноценными для инвестора.
Следствием этого является тот факт, что кривые безразличия не могут пересекаться .Инвестор будет считать любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится выше и левее, более привлекательным, чем любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится ниже и правее. В этом также просто убедиться, проведя горизонтальную или вертикальную секущие линии (рис. 9.6.).
3. Инвестор имеет дело с бесконечным числом кривых безразличия.
Это означает, что как бы ни были расположены на графике две из них, всегда существует возможность построить еще произвольное количество непересекающихся кривых безразличия, лежащих между ними.
SPL < SPM < OPN Риск sPL = sPM = sPN Риск
Рис. 9.6. Иллюстрация соотношения кривых безразличия
..