5. РОЛЬ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА В ОСУЩЕСТВЛЕНИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
Мировой опыт знает два пути стабилизации экономики:
первый - монетаристский, основанный на поддержании минимально необходимого уровня инфляции и стабилизации денежного обращения за счет управления денежной массой и совокупным платежеспособным спросом.
Этот подход не обеспечивает структурной перестройки и зачастую приводит к сокращению объемов производства, замораживанию инвестиционной деятельности;второй - кейнсианский, основанный на стимулировании развития производства и предпринимательской деятельности, на содействии осуществлению структурных преобразований и ликвидации диспропорций в экономике в сочетании с мерами регулирования финансовой и денежной политики.
Осуществление денежно-кредитной политики является важным приоритетным направлением в макроэкономике, обеспечивающим обуздание темпов инфляции и роста денежной массы, укрепление национальной валюты, стабилизацию валютного курса и достижение конвертируемости национальной валюты.
Обретение Узбекистаном государственной независимости, создание двухуровневой банковской системы, введение собственной национальной валюты явились условием для осуществления монетарной политики. Начиная со второго полугодия 1994 г., Центральный банк Республики Узбекистан приступил к осуществлению "жесткой" денежно-кредитной политики. Теоретически "жесткая" денежно-кредитная политика через "цепную связь" оказывает влияние на совокупное предложение и цены и приводит к ожидаемым результатам.
Можно пронаблюдать инструменты и этапы в денежно-кредитной политике, и в частности, то, как Центральный банк влияет на объем производства и уровень цен на товары и услуги. Центральный банк контролирует предложение денег и условия кредитования. Схема управления предложения денег Центральным банком выглядит следующим образом:
Схема 20
Центральный банк имеет в своем распоряжении ряд инструментов для достижения промежуточных целей, таких, например, как резервы банков, предложение денег и процентная ставка.
Эти операции через соответствующие инструменты позволяют достичь конечных показателей здоровой экономики: низкого уровня инфляции, роста выпуска продукции и низкого уровня безработицы.В регулировании денежной массы Центральный банк должен ориентироваться на достижение промежуточных целей. Они являются экономическими инструментами, которые независимо от банковских инструментов или конечных задач регулирования стоят как промежуточные механизмы между инструментами и задачами.
Если Центральный банк хочет влиять на конечные задачи, то в первую очередь он меняет банковские инструменты, что позволяет ему через влияние на промежуточные Цели контролировать условия кредитования или предложения денег.
Задача сокращения темпов инфляции предусматривает обязательный контроль над ростом денежной массы (определяемой как сумма находящихся в обращении наличных Денег и банковских депозитов). В частности, рост денежной массы необходимо ограничивать до уровня, достаточного для поддержания целевого уровня роста номинального ВВП при предлагаемом изменении в скорости обращения денег (определяемого как отношение номинального ВВП к объему денежной массы).
Центральные банки не могут осуществлять прямой контроль над ростом денежной массы. И все-таки у них есть возможность косвенно влиять на ее рост, контролируя рост денежной базы. База денежной массы, иначе - резервные деньги, определяется как общая сумма наличных денег в обращении и резервов отдельных банков в центральных банках. Подобные резервы устанавливаются либо согласно правовым требованиям о наличии резервов (обязательные резервы), либо превышают требуемый уровень (избыточные резервы). База денежной массы связана с общим объемом денежной массы через так называемый денежный мультипликатор. Денежный мультипликатор представляет собой отношение денежной массы к ее базе и определяет соотношение между данным изменением в объеме базы денежной массы и соответствующим изменением самой массы. Например, мультипликатор, равный двум, означает, что увеличение объема базы на 200 млн сум приведет к увеличению денежной массы на 400 млн сум.
Рассмотрим далее механизм, позволяющий Центральному банку осуществлять контроль над базой денежной массы. В рамках программ, поддержанных МВФ, такой контроль осуществляется путем установления потолков на чистые внутренние активы Центрального банка. Несколько упрощенный балансовый отчет типового Центрального банка дает представление о таком механизме контроля (см. таблицу 6).
Таблица 6
Балансовый отчет типового Центрального банка
| АКТИВ | ПАССИВ |
| Зарубежные чистые активы | Касса |
| Внутренние чистые активы | Банковские резервы |
| (Кредиты правительству) | (Обязательные резервы) |
| (Кредиты банкам) | (Избыточные резервы) |
| (Прочие кредиты чистые) |
Упрощение предполагает включение в категорию чистых внутренних активов всех внутренних кредитов, предоставляемых Центральным банком (правительству, банкам и т. д.), а также чистой стоимости всех других активов и пассивов, не указанных в таблице, включая, например, счета чистой стоимости и оценочные счета, связанные с изменением в обменном курсе. Внутренние чистые активы включают также платежные средства, находящиеся в процессе погашения.
Зарубежные чистые активы включают резервы, выраженные в иностранной валюте и находящиеся в распоряжении финансовых органов, за вычетом краткосрочных банковских обязательств иностранным гражданам, требующим оплаты в иностранной валюте.
Влияние денежно-кредитной политики на макроэкономическую ситуацию
Со второй половины 1994 г. начала осуществляться рестрикционная денежно-кредитная политика, в результате проведения которой реальный объем денежной массы стал заметно сокращаться. Среднегодовой объем номинальной денежной массы в 1995 г. увеличился более чем в 4 раза, что в 1,5 раза меньше уровня 1994 г. Дефлятор ВВП составил 4,7 раза, что почти в 3 раза меньше уровня данного показателя за 1994 г.
В итоге падение реальной среднегодовой денежной массы заметно снизилось и составило чуть более 10%, в то время как в 1994 г. аналогичное снижение реального денежного баланса превышало 40%. Таким образом, темп ужесточения денежно-кредитной политики в 1995 г. относительно 1994 г. был существенно снижен: происходило сближение годовых темпов роста уровня цен в экономике страны и среднегодового объема номинальной денежной массы в обращении (см. рис. 76).Ужесточение денежно-кредитной политики обусловило, таким образом, снижение коэффициента монетизации национального продукта.
Однако несмотря на сокращение реальной денежной массы в обращении, падение реального объема национального продукта было меньшим по сравнению с предыдущими годами. Это может объясняться как компенсирующими монетарными факторами, так и факторами, связанными с процесса ми в реальном секторе народного хозяйства. Основным монетарным компенсатором негативных последствий на физический объем производственного выпуска в результате снижения реальной денежной массы явилось повышение скорости обращения денег.
Рис.76. Динамика реальных показателей
Другим монетарным фактором сдерживания спада реального ВВП в условиях жесткой денежно-кредитной политики явилось использование в платежном обороте коммерческих и банковских векселей.
Основным "стабилизирующим" фактором сдерживания спада реального ВВП явился рост неплатежей, включая просроченную задолженность по счетам поставщиков и ссудам банкам. Таким образом, можно сделать вывод, что поддержание минимальных темпов спада производства в определенной мере обеспечивалось немонетарным обращением конечных товарно-материальных ценностей (неплатежи, в значительной мере - вексельное обращение).
Воздействие денежно-кредитной политики на процессы в финансовом секторе
Государственный бюджет Республики Узбекистан исполнен в 1995 г. с дефицитом по отношению к ВВП в размере 2,9%, что значительно ниже уровня требований и рекомендаций международных валютных организаций.
В 1994 г. государственный бюджет был исполнен с дефицитом 4,1% к ВВП. Такое снижение дефицита бюджета в 1995 г. по отношению к 1994 г. было достигнуто за счет роста доходной части бюджета по отношению к ВВП и относительного снижения доли расходной части государственного бюджета: если доходы бюджета в номинальном выражении в 1995 г. выросли по отношению к 1994 г. в 4,7 раза, то расходы выросли в 4,6 раза (см. таблицу 7).
Таблица 7
Исполнение государственного бюджета Республики Узбекистан в 1995 г.
| Показатели | В % к доходу и расходу | в % ВВП |
| ВВП | ||
| Доходы, всего | 100,0 | 30,1 |
| НДС | 19,2 | 5,8 |
| Акцизы | 26,8 | 8,1 |
| Налог на дохоы и прибыль | 28,7 | 8,6 |
| Подоходный налог с насиления | 9,6 | 2,9 |
| Налог на имущество | 2,2 | 0,7 |
| Земльный налог | 2,5 | 0,8 |
| Прочие поступления | 11,0 | 3,3 |
| Расходы, всего | 100,0 | 33,0 |
| Соцкультмероприятия | 41,4 | 13,7 |
| Народное хозяйство | 16,4 | 5,4 |
| Финансирование госкапвложений | 18,8 | 6,2 |
| Содержание госуправления | 3,0 | 1,0 |
| Прочие расходы | 20,4 | 6,7 |
| Дефицит | 2,9 |
Некоторый относительный рост доходной части бюджета был достигнут в основном за счет роста акцизного налога.
Особо следует отметить резкий рост поступлений по налогу на имущество, земельному налогу, подоходному налогу с населения.
Относительное сокращение расходной части бюджета в 1995 г. было достигнуто в основном за счет сокращения прочих расходов, доля которых во всех расходах упала с 36,2% в 1994 г.
до 20,4% в 1995 г. Если все расходы бюджета в номинальном выражении выросли в 4,6 раза, то прочие расходы - всего в 2,6 раза. Снижение расходов также было достигнуто за счет сокращения соцкультмероприятий, доля которых во всех расходах упала с 43,4% в 1994 г. до 41,4% в 1995 г. При этом значительно возросла доля расходов на народное хозяйство и финансирование госкапвложений, что в значительной мере связано со структурной перестройкой, осуществляемой в народном хозяйстве Узбекистана.В целом нагрузка расходной части государственного бюджета на ВВП упала с 33,3% в 1994 г. до 33,0% в 1995 г. Это свидетельствует об упорядочении и относительном сокращении государственных расходов, облегчении нагрузки на реальный сектор.
Одной из серьезных проблем для экономики страны является существование неплатежей, которые осложняют макроэкономическое управление, затрудняют оценку кредитоспособности предприятий, препятствуя тем самым естественному ходу экономических процессов и надлежащей кредитной деятельности банков. Особенно характерно данное явление для агропромышленного и машиностроительного комплексов.
ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И ТЕРМИНЫ
Монетарная политика, денежно-кредитная политика, денежно-кредитная сфера, индекс потребления цен, номинальная ставка финансирования, ставка рефинансирования, банковские операции, кредитно-денежное регулирование, макроэкономическая стабилизация.