Облигации

Облигации — это долговые обязательства, подтверждающие отношения займа между инвесторами и эмитентами. При этом эмитент (заемщик) гарантирует инвестору (кредитору) выплату определенной суммы по истечении установленного срока и ежегодного дохода в виде фиксированного или плавающего процента.

При необходимости привлечения денежных ресурсов (для финансирования крупных проектов, покрытия текущих расходов, обеспечения ликвидности и т.д.) государство, местные органы власти, банки и другие финансовые институты, а также отдельные корпорации нередко прибегают к выпуску облигаций.

Облигации обеспечивают ее владельцу определенный доход. Индикатором развития рынка ценных бумаг является доходность. Исходной базой для определения доходности облигаций, сертификатов и других ценных бумаг служит их цена.

Облигации имеют следующие виды цен:

• номинальную — напечатана на облигации (цена эмиссии), служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен;
• выкупная — по ней эмитент выкупает облигацию; она может совпадать и не совпадать с номинальной ценой, что зависит от условий займа;
• рыночную (курсовую) — формируется на рынке ценных бумаг и зависит от сложившейся на нем ситуации (спроса и предложения).

Для государственных облигаций характерна периодическая выплата дохода в виде процентов. Процентная ставка может быть нескольких видов.

1. Фиксированная ставка, т.е. точно установленная по своей величине. Обычно она применяется в условиях отсутствия инфляции.
2. Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкой выпускаются в условиях инфляции, обесценения денег и вследствие этого утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. Чтобы учесть темпы инфляции, государство начинает выпускать облигации с плавающей ставкой процента (плавающим купоном).
   В этом случае размер процента по облигациям зависит от уровня ссудного процента.
3. Ступенчатая процентная ставка. Процесс изменения ставки процента дифференцирован по годам займа. Данный метод установления процентной ставки может сочетаться с индексацией номинальной курсовой стоимости облигаций (повышением ее по мере роста инфляции).
4. Нулевой купон и миникупон. При их наличии облигации называются беспроцентными и малопроцентными. В том случае, когда выпускаются облигации с нулевым купоном, курс эмиссии устанавливается ниже номинального на величину скидки. Облигации с миникупоном представляют собой переходный тип к нулевому купону. Купонный доход у них ниже обычного, но скидка с эмиссионной цены меньше, чем у облигации с нулевым купоном.

При определении доходности облигаций следует прежде всего найти ее исходную базу — номинальную (нарицательную) цену, которая равна:

З

+ном = КЗ,              (12.1)

где З — сумма займа;

+ном — номинальная цена облигаций;

К — количество эмитируемых облигаций.

Цена первичного размещения облигаций, или эмиссионная цена, иногда не совпадает с номинальной, тогда возможны два варианта:

1. эмиссионная цена меньше номинальной, следовательно ценная бумага размещена с премией;
2. цена эмиссии больше номинальной, значит, ценная бумага размещена с премией.

При продаже долгового обязательства на вторичном рынке возникает рыночная цена, курс которой можно определить как отношение этой цены (Ррын) к ее номинальной величине:

К- цены = ^,              (12.2)

А ном

где Кцены — курс цены.

Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то обычно возникает необходимость в наличии соизмерителя рыночных цен, под которым понимают цену одной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала, а именно:

К = Рном •100,              (12.3)

^рын

где К — курс облигации;

Ррын — рыночная цена;

+ном — номинал облигации;

Например, если облигация с номиналом 100 руб.

Если облигация номиналом 180 рублей продается по цене 200

уб              б              90              f 180 х 100

руб., то курс облигации составляет: 90 х I—2^^—

Приобретая облигацию или сертификат, инвестор покупает их по эмиссионной или курсовой цене, а погашаются они, как правило, по номинальной. В зависимости от условий займа эти цены могут не совпадать. Разница между ценой погашения и ценой приобретения ценной бумаги дает величину прироста или убытка капитала за весь срок займа.

Если погашение облигации производится по номиналу, а куплена она с дисконтом, то инвестор в итоге имеет прирост капитала:

АД = -^ном — Вдиск,              (12 4)

АД gt; 0.              к 7

Доходность облигации в этом случае выше, чем обозначено на купоне.

Если облигация куплена по цене с премией, то при погашении этой бумаги ее владелец терпит убыток:

АД = Т’ном _ 7*ПреМ,              (12 5)

АД lt; 0.              (              )

Следовательно, доходность облигации, приобретенной с премией, оказывается ниже цены, указанной на купоне. Облигация может быть приобретена и по номинальной цене, тогда инвестор дохода не имеет. В этом случае доходность облигации равна купонной.

Перечисленные варианты доходности облигаций позволяют исчислить показатели годового прироста или убытка капитала:

АДгод =АД,              (12.6)

где ДДгод — абсолютная величина прироста или убытка капитала за год;

АД — абсолютная величина прироста капитала или его убытка за весь срок займа; t — число лет займа.

Годовая дополнительная доходность, или ставка дополнительного дохода (Тцоп), равна:

!доп =Ay2+              (12.7)

ДПр

где Дпр — цена приобретения облигации.

Доходность облигаций содержит две величины: купонные выплаты — вознаграждение за предоставленный эмитенту займ; разницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации.

Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда раз в квартал или полугодие), они выражаются в процентах или абсолютной величиной.

Абсолютная величина годовой доходности (Дгод) определяется по формуле

Дгод = ^^^,              lt;12-8)

где Ic — годовая купонная ставка, проц.;

+ном — номинальная стоимость облигации.

Купонная текущая доходность определяется по формуле

Іс = ЗДї°д100.              (12.9)

Лном

При этом купонная доходность в значительной степени зависит от влияния двух факторов: срока займа (здесь связь обратная: чем отдаленнее срок погашения облигации, тем выше процент доходности) и качества ценной бумаги, в первую очередь от ее надежности.

Для определения доходности ценных бумаг широко используются формулы обыкновенных и точных предметов. Они применяются, в частности, в тех случаях, когда облигация продается не в начале финансового года и выплаты по купону необходимо поделить между прежним              владельцем и новым.              При применении простых процентов в              расчетах исходят из того,              что              каждый              месяц года

содержит 30 дней, а год — 360 дней. В этом случае выплаты по купону, которые причитаются продавцу облигации, равны:

t

360’

Д = Дгод -ЧТК,              (12.10)

где -2— — коэффициент обыкновенных процентов (Кgt;б);

360

t — число календарных дней от последнего «процентного» дня до дня погашения облигации («процентным» днем считается дата выплаты по купону).

Выплаты по купону (исходя из точных процентов) можно определить по формуле

Д = Дгод • 36-,              (12.11)

365

где -2— — коэффициент точных процентов (Кр).

360

Таким образом, применив приведенные выше формулы, можно определить обе составляющие доходности облигаций: купонные выплаты и разницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации. В итоге будет исчислена величина годового совокупного дохода и совокупный доход за весь срок займа.

Величина годового совокупного дохода равна сумме купонных выплат (Цкуп) и годового прироста (или убытка) капитала (Дгод):

Дсов.год = Дкуп + Дгод.              (12-12)

Следовательно, годовая совокупная доходность, или ставка совокупного дохода (ставка помещения), равна:

/сов = Дрвокгод ,              (12.13)

А Приоб

где РПриоб — цена приобретения облигации.