ГЛАВА 10. ОПИСАНИЕ ТЕХНОЛОГИЙ ТОРГОВЛИ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

При осуществлении купли-продажи фондовых ценностей могут применяться различные технологии торговли. Как правило, выбор технологии зависит от интенсивности операций с ценными бумага­ми на том или ином сегменте фондового рынка.

Стихийная торговля (рынок) произвольная торговля ценными бумагами без каких-либо определенных правил заключения сделок и требований к ценным бумагам и участникам. Такой тип торговли имел место на начальной стадии развития фондового рынка в стра­нах СНГ и в Узбекистане.

Простой аукцион. При этом способе ведения торгов соревнуют­ся только покупатели. Прямая конкуренция продавцов отсутствует. Перед началом торгов осуществляется сбор заявок на покупку и про­дажу и составляется список заявок (котировочный лист). Торги про­водятся путем публичного последовательного оглашения списка предложений. По каждому конкретному предложению проводится открытое состязание покупателей путем назначения новых цен. Стар­товую цену обычно назначает продавец. Окончательная цена - цена, публично предложенная покупателем, с которой не могут конкури­ровать претенденты. Простой аукцион был самым распространен­ным методом торговли ценными бумагами на всех биржах бывшего Союза. С 1991г. он был самым популярным способом торговли и в Узбекистане. До настоящего времени он применяется на РФБ "Тош­кент" с использованием компьютерной системы. Такой метод про­ведения торгов ясен и понятен всем его участникам.

Голландский аукцион.

удовлетворяются по официальной цене. Существуют и другие вари­анты, когда заявки могут удовлетворяться по поданным ценам, или все заявки удовлетворяются по средневзвешенной цене (которая выше официальной цены отсечения). Таким образом раскупается весь вы­пуск. В Узбекистане такой способ используется при проведении аук­ционов по первичному размещению государственных краткосроч­ных облигаций (ГКО), причем механизм проведения аукциона сле­дующий:

- сбор Республиканской валютной биржей заявок у покупателей;

- составление списка заявок и представление его Министерству финансов;

- заочное соревнование покупателей, осуществляемое Министер­ством финансов, и установление нижней границы цены (отсечение тех покупателей, чьи ценовые заявки оказывались ниже цены отсе­чения);

- удовлетворение заявок.

Двойные аукционы. Они делятся на онкольные рынки и непре­рывные аукционные рынки.

Эти способы торговли используются на европейских фондовых биржах для организации двойного режима работы: до начала бирже­вых торгов и на момент их открытия производится накопление и удовлетворение заявок по системе онкольного рынка, а затем в дей­ствие вступает непрерывный аукцион.

Онкольные рынки. При таком способе ведения торгов происходит накопление заявок о покупке и предложении на продажу, которые потом распределяются по ценовым предложениям, последователь­ности поступления и количеству. В указаной очередности заявки удов­летворяются. Совпадающие заявки и предложения сравниваются. По установленным правилам определяется официальный курс - цена, по которой можно удовлетворить наибольшее количество заявок и предложений.

Непрерывный аукцион. Такой способ ведения торгов применяется на европейских фондовых биржах с большими объемами торговли. На таких рынках имеет место непрерывный поток заявок на покуп­ку и предложений о продаже, которые регистрируются специально уполномоченными на то лицами, сводящими между собой поруче­ния продавцов и покупателей (например, на Нью-Йоркской фон­довой бирже это "специалисты"). Вновь поступающие заявки срав­ниваются с зарегистрированными ранее, и если они совпадают, то удовлетворяются в порядке поступления, а при одновременности

последнего выполняются наибольшие по сумме поручения. Если поступившее поручение невозможно удовлетворить, то лицо, выс­тупившее с ним, либо изменяет ценовые условия и снова предлага­ет его к выполнению, либо регистрирует его как неисполненное и ставит его в очередь неисполненных поручений. Механизм работы рынка настроен таким образом, что покупатель ценных бумаг, из­меняя ценовые условия, двигается в сторону все более высоких цен, а продавец - в сторону все более низких, до тех пор, пока ценовые условия сделки не устроят обе стороны. Непрерывный аукцион воз­можен лишь при значительных объемах предложения ценных бумаг (хотя бы свыше 10000 лотов ежедневно).

Дилерские рынки. На этих рынках продавцы публично объявляют о ценах предложения и порядке доступа к местам покупки ценных бумаг. Те из покупателей, кто согласен с ценовыми предложениями и другими условиями инвестирования, заявляют о своих намерени­ях и приобретают ценные бумаги. Продавцы несут обязанность со­вершать сделки с любым лицом по ценам, которые они объявили. Прямой, открытой конкуренции между продавцами или между по­купателями не происходит.

Дилерские рынки широко применяются при:

а) первичном размещении ценных бумаг;

б) тендерных предложениях (публичном предложении крупного инвестора о покупке ценных бумаг, например, акций по ценам выше среднерыночных с целью захватить контроль над эмитентом или про­вести иную масштабную финансовую операцию).

Дилерские рынки можно подразделить таким образом на: локализованный рынок например, назначение нескольких локальных мест продаж за наличные;

- распределенный рынок - создание распределительной сети из рыночных мест, по категориям инвесторов, ценных бумаг, формам оплаты;

- продленный рынок - когда создается постоянное предложение различных видов ценных бумаг в филиальной сети коммерческого или сберегательного банка. Клиенты обращаются в эту сеть задруги- ми услугами - по кредитованию, расчетам, однако часть из них, с высокой долей вероятности, приобретает и ценные бумаги.

Все виды технологий торговли ценными бумагами можно объе­динить в две большие группы: аукционная торговля, к которой от­носятся простой аукцион, голландский аукцион и двойной аукци­он, и неаукционные рынки, включающие стихийную торговлю цен­ными бумагами и дилерский рынок.