ГЛАВА 25. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КОМПАНИИ

Инвестиционной компанией является юридическое лицо, осуществ­ляющее выпуск ценных бумаг, вложение средств в ценные бумаги, куп­лю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет.1

Инвестиционные компании формируют свои ресурсы только за счет средств учредителей, а также реинвестированных собственных средств и осуществляют эмиссию собственных ценных бумаг, реа­лизуемых юридическим и физическим лицам.

Основными функциями инвестиционных компаний являются:

1. Организация выпуска ценных бумаг и гарантирование эмитенту (учредителям) их размещения.

2. Инвестиции в ценные бумаги.

3. Операции с ценными бумагами (купля-продажа) за свой счет и на собственный риск (дилерская деятельность).

s Инвестиционные компании в Узбекистане

Первые инвестиционные компании появились в Узбекистане в конце 1992 года. Самой крупной из них являлась Узбекская финан­сово-инвестиционная компания “Тошкент” (“Узфининвест”), об­разованная на базе Республиканской универсальной товарно­фондовой биржи “Тошкент” (отсюда и преемственность наименова­ний). Инвестиционные компании до принятия Закона “О механиз­ме функционирования рынка ценных бумаг” работали на основе Закона “О предприятиях” Специального законодательства, регули­рующего их деятельность в качестве инвестиционного института не существовало. Поэтому большинство инвестиционных компаний за­нималось коммерческой и другой деятельностью, не связанной с рынком ценных бумаг. Когда же в 1996 году вышли некоторые огра­ничения деятельности инвестиционных компаний (они не могли фор­мировать свои привлеченные ресурсы за счет вкладов и средств на­селения), большинство из них изменили свой статус, преобразовав­шись в другие виды инвестиционных институтов (как правило, в управляющие компании).

Одним из главных направлений деятельности инвестиционной компании является андеррайтинг - покупка или гарантирование раз­мещения ценных бумаг среди инвесторов.

\' То. что мы называем инвестиционной компанией, в американской практике считается ин­вестиционным банком.

Андеррайтер - это инвестиционный институт, обслуживающий и гарантирующий первичное размещение ценных бумаг, осуществля­ющий их покупку у эмитента для последующей перепродажи част­ным инвесторам.

В качестве андеррайтера может выступать группа инвестицион­ных институтов.

\'А Виды андеррайтинга

Андеррайтинг “на базе твердых обязательств”. При этом условии андеррайтер имеет твердые обязательства разместить весь выпуск ак­ций или его часть по твердым ценам. В первом случае, если часть выпуска окажется невыкупленной инвесторами, андеррайтер обязан сам приобрести эту часть. Если момент первичного размещения по фиксированным ценам совпадает с резким понижением курсов на вторичном рынке, то андеррайтер может понести огромные курсо­вые потери.

Андеррайтинг “на базе лучших усилий ”. При этом условии андер­райтер не несет каких-либо обязательств по выкупу нераспростра­ненной части выпуска ценных бумаг. Он лишь пытается осуществить размещение, но если это ему не удается, нераспроданные ценные бумаги возвращаются эмитенту, а андеррайтер не несет за это ответ­ственности. Риск неразмещения ложится на эмитента. Такого андер­райтера называют дистрибьютер.1

Осуществление андеррайтинга инвестиционными компаниями можно разделить на следующие основные этапы: подготовка выпус­ка ценных бумаг в обращение, включающая конструирование вы­пусков совместно с эмитентом и другими содействующими в этом организациями, оценка выпускаемых в обращение ценных бумаг, установление контактов между эмитентом и предполагаемыми ин­весторами и т.п.; распределение, включающее выкуп части или всей суммы эмиссии, продажу ценных бумаг инвесторам, поддержку ры­ночной стоимости данной ценной бумаги на рынке во время ее раз­мещения; послепродажную поддержку курса ценной бумаги в тече­ние определенного периода времени (обычно года); а также анализ и контроль за изменением курсовой стоимости ценной бумаги, опреде­ление факторов, на него влияющих.

В узбекской практике фондового рынка дистрибьютерские договора широко использовала Республиканская товарно-фондовая биржа “Тошкент" при вторичной эмиссии своих десятиты­сячных акций на сумму 20 млн. рублей (1992 г.). По условиям договора между биржей-эмитентом и брокерской фирмой последняя должна была реализовать некоторое количество акций Республи­канской товарно-фондовой биржи “Тошкент" в течение определенного периода, с обязатель­ством вернуть бирже после продажи, например, 12 тыс. рублей за каждую акцию. Для того, чтобы брокеры-дистрибьютеры сильно не завышали цену предложения, им устанавливались ограниче­ния по цене на размещаемые акции (например, продать по цене не выше 14 тыс. руб.). Разница между продажной ценой и ценой “обязательства” составляла доход брокера.

Для осуществления андеррайтинга инвестиционные компании могут объединяться в эмиссионные синдикаты - группы андеррай­теров, организующих выпуск ценных бумаг и его гарантированное размещение. Эмиссионные синдикаты обычно создаются на опреде­ленное время (на период размещения), без регистрации хозяйствен­ного объединения и получения статуса юридического лица. В странах с развитой рыночной экономикой количество инвестиционных ком­паний, входящих в эмиссионный синдикат, может доходить до не­скольких сотен. Члены синдиката могут успешно сотрудничать в от­ношении размещения какой-либо одной ценной бумаги и конкури­ровать на других участках фондового рынка.

Особенность инвестиционных компаний состоит в том, что они не имеют права работать с населением (формировать свои привле­ченные ресурсы за счет вкладов и средств населения).

Уставный фонд инвестиционной компании не должен быть ме­нее 1500 минимальных заработных плат, причем высоколиквидные активы должны составлять не менее 30 процентов от уставного фон­да. Значения экономических нормативов инвестиционных компаний: Н, > 1 ; Н, > 1. *