ГЛАВА 26. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ

Инвестиционные фонды - это организации, аккумулирующие сред­ства физических и юридических лиц с последующим размещением их от имени фонда в ценные бумаги, на банковские счета и во вклады для получения прибыли, снижения риска акционеров.[15]

Инвестиционный фонд является юридическим лицом, осуществ­ляющим выпуск и приобретение акций, другие сделки с ценными бумагами, а также участвующим на правах акционера в развитии, повышении эффективности деятельности предприятий, акциями ко­торых он владеет.

Инвестиционные фонды подразделяются на два типа: открытого

и закрытого. Инвестиционные фонды открытого типа выпускают в обращение акции с обязательством их выкупа, то есть предоставля­ют владельцам ценных бумаг фонда право получать в обмен на них денежную сумму или имущество, что заранее должно быть предус­мотрено уставом. Инвестиционные фонды закрытого типа выпускают в обращение акции без обязательства их выкупа.

s Особенности создания инвестиционных фондов

Учредителями инвестиционных фондов могут выступать юриди­ческие и физические лица, причем их количество не должно быть менее двух. Уставный фонд инвестиционного фонда должен состав­лять не менее 200 минимальных размеров оплаты труда. Первая под­писка на акции фонда осуществляется не позднее 30 дней со дня его государственной регистрации. Не менее 75 процентов уставного капитала фонда должно быть оплачено денежными средствами.

При создании фонда его акции распространяются путем откры­той подписки, которая осуществляется управляющей компанией. Максимальный срок подписки - 6 месяцев. При завершении под­писки уставный капитал инвестиционного фонда приводится в со­ответствие с объемом фактически размещенных им акций с после­дующей регистрацией в органах юстиции.

s Управление инвестиционным фондом

Высшим органом управления инвестиционного фонда является общее собрание акционеров, к исключительной компетенции кото­рого, помимо установленной законодательством, относится одоб­рение ограничений деятельности фонда, контракта с депозитари­ем, управляющей компанией. Период между общими собраниями акционеров не должен превышать 15 месяцев. В это время его выс­шим органом является наблюдательный совет.

Управление инвестициями и формирование портфеля ценных бу­маг инвестиционного фонда, а также оказание"консультационных услуг фонду осуществляет управляющая компания. Управляющей компа­нией инвестиционного фонда не могут быть инвестиционные инсти­туты, учрежденные органами государственного управления или орга­низации, в уставном фонде которых более 25 процентов принадлежит государству,, а также аффилированные лица. Под аффилированными (зависимыми) лицами инвестиционного фонда понимаются юридичес­кие и физические лица, управляющая компания и ее должностные лица,

13—К-8586

учредители и акционеры, которым принадлежит более 10 процентов голосующих акций. В число аффилированных лиц входят все инвести­ционные фонды, заключившие с данной управляющей компанией контракт об управлении. Участники инвестиционного фонда не мо­гут быть учредителями и членами управляющей компании, а учре­дители управляющей компании, должностные лица, специалисты и их аффилированные лица не могут быть акционерами инвестицион­ного фонда.

Учет первого выпуска акций фонда ведется в Центральном де­позитарии, а последующих выпусков может осуществляться и в других депозитариях, имеющих с Центральным депозитарием кор­респондентские отношения. Депозитарий учитывает и контролиру­ет операции с ценными бумагами фонда, включая ограничения по обмену, приобретению и продаже ценных бумаг. По требованию депозитария его представитель может присутствовать на заседании наблюдательного совета фонда с правом совещательного голоса. Ре­естр акционеров инвестиционного фонда ведется депозитарием. Де­позитарий не имеет права быть кредитором или гарантом фонда. Ежегодную проверку документации и отчетности фонда, управля­ющей компании и депозитария осуществляет независимый ауди­тор, назначаемый фондом.

S Достижение снижения различных рисков С целью минимизации различных видов рисков инвестиционному фонду закон од ател ь н о запрещено заниматься некоторыми видами деятельности и осуществлять ряд операций, которые могут повлечь за собой финансовые потери. Так, например, инвестици­онный фонд не имеет права:

- осуществлять иные виды инвестиций, кроме вложений в цен­ные бумаги, приобретать опционы, фьючерсы, выдавать любого рода

гарантии и закладывать имущество;

- выпускать облигации, привилегированные акции и иные виды обязательств (долговые обязательства), собственники которых име­ют преимущественное право на приобретение активов после ликви­дации фонда по сравнению с владельцами простых акций;

приобретать простые акции любого акционерного общества в случае, если после их приобретения аффилированным лицам инве­стиционного фонда будет принадлежать более 10 процентов акций этого общества;

- инвестировать более 10 процентов своих чистых активов в цен­ные бумаги одного эмитента, за исключением государственных цен­ных бумаг;

- инвестировать средства в ценные бумаги аффилированных лиц самого фонда, вкладывать средства в долговые обязательства (за ис­ключением государственных ценных бумаг);

приобретать у своих аффилированных лиц либо продавать им ценные бумаги и другие активы, приобретать и иметь в своих акти­вах акции иных инвестиционных фондов.

Существуют также и некоторые другие ограничения деятельнос­ти инвестиционных фондов, которые они должны неукоснительно соблюдать.

Прибыль инвестиционного фонда, остающаяся после уплаты на­логов, обязательных платежей и выплаты вознаграждения управля­ющей компании и не направленная на приращение капитала, рас­пределяется между акционерами фонда в виде дивидендов. Коэффи­циент соотношения собственного капитала и средств клиентов (Н,), а также максимальный размер риска для одного клиента (Н,) инве­стиционным фондам не установлен.

s Приватизационные инвестиционные фонды (ПИФы)

Приватизационные инвестиционные фонды являются разновид­ностью инвестиционных фондов. Они создаются с целью привлече­ния широких слоев населения к процессу приватизации и призваны аккумулировать денежные средства населения с последующим их направлением на приобретение акций приватизируемых государствен­ных предприятий. ПИФ является открытым акционерным обществом, которое осуществляет деятельность по привлечению средств в цен­ные бумаги приватизируемых предприятий за счет эмиссии собствен­ных акций, инвестирования собственных средств и полученных спе­циальных государственных кредитов, торговле ценными бумагами, участию в качестве акционера в развитии и повышении эффектив­ности предприятий, акциями которых он владеет.

ПИФы имеют следующие отличительные особенности:

- возможность приобретения до 30 процентов от общего количе­ства выпускаемых акций приватизируемого предприятия;

- возможность инвестирования не более 10 процентов своих об­щих активов в ценные бумаги одного эмитента;

- возможность получить специальный государственный кредит;

- право инвестировать средства только в акции приватизирован­ных предприятий и государственные ценные бумаги.

ПИФ - это инвестиционный фонд закрытого типа, то есть он выпускает ценные бумаги без обязательства их выкупа.

Продажа акций, составляющих инвестиционный портфель ПИФа, осуществляется только после завершения размещения собственных акций среди населения на биржевом и внебиржевом рынках ценных бумаг, организованного профессионалами. На деятельность ПИФа распространяются ограничения, установленные для инвестицион­ных фондов.

s Особенности создания и деятельности ПИФов

ПИФ не может иметь менее двух учредителей. Учредителями и акционерами ПИФа могут быть юридические и физические лица, в том числе предприятия, в уставном фонде которых доля государ­ства составляет менее 25 процентов. Уставный фонд ПИФа должен быть сформирован исключительно за счет внесения денежных средств, причем учредители обязаны оплатить 100 процентов сто­имости уставного фонда не позднее 30 дней со дня государствен­ной регистрации.

Важной особенностью деятельности ПИФов является то, что бан­ковские операции по расчетному счету могут осуществляться управ­ляющей компанией только по согласованию с уполномоченным лицом Центрального депозитария, подтверждающим целевое исполь­зование средств ПИФа.

При первичном размещении акции ПИФов реализуются через фондовые магазины и другие пункты продажи по номинальной сто­имости -100 сумов. При первичном размещении каждый гражданин Узбекистана имеет право приобретать акции ПИФов по номиналь­ной стоимости. После регистрации фактически оплаченного устав­ного капитала по итогам размещения его акций населению доля участия каждого акционера (учредителя) не может превышать на срок более одного месяца 5 процентов уставного капитала.

Реализация акций ПИФов осуществляется распространителями в лице инвестиционных институтов (фондовых магазинов), банков, имеющих лицензии на право осуществления операций с ценными бумагами. Институциональными распространителями акций всех за­регистрированных ПИФов являются государственно-коммерческий

Народный банк Республики Узбекистан, а также другие коммерчес­кие банки, отвечающие требованиям органа по координации и кон­тролю за функционированием рынка ценных бумаг. Расходы инсти­туциональных распространителей по реализации акций ПИФов по­крываются за счет средств Госкомимущества, поступающих от реа­лизации акций ПИФам, в размере, не превышающем 2 процента от суммы реализованных им акций. По мере возвращения основной части специального государственного кредита ПИФы обеспечивают воз­врат средств, потраченных Госкомимуществом на оплату услуг ин­ституциональных распространителей, приходящихся на соответству­ющий пакет реализованных населению акций ПИФа.

Акции ПИФа являются простыми, именными. Каждая акция дает право одного голоса на общем собрании акционеров и право на получение дивидендов.

ПИФ может осуществлять только два выпуска акций. Первый вы­пуск акций ПИФа производится при учреждении ПИФа в покры­тие внесенных учредителями вкладов в уставный фонд. Второй вы­пуск акций осуществляется для реализации акций населению и дол­жен быть произведен не позднее 3 месяцев после государственной регистрации ПИФа. Размещение акций ПИФов второй эмиссии осу­ществляется в течение 6 месяцев со дня регистрации проспектов вто­рой эмиссии.

ПИФы не имеют права:

- предлагать к продаже акции (кроме распределяемых между уч­редителями) до получения лицензии инвестиционного института;

- публиковать и рекламировать размеры предполагаемых доходов при размещении своих акций;

продавать свои акции юридическим лицам (кроме учредите­лей);

- выкупать свои акции у акционеров.

После государственной регистрации выпуска акций ПИФа они могут свободно обращаться на биржевых и внебиржевых рынках цен­ных бумаг.

Все операции с акциями ПИФов и ценными бумагами, принад­лежащими ПИФам, должны учитываться только в Центральном де­позитарии.

s Особенности механизма приобретения ПИФами акций приватизированных предприятий

Постановлением Кабинета Министров Республики Узбекистан № 410 от 25 сентября 1998 г. утвержден перечень 200 открытых акци­онерных обществ с количеством акций, предлагаемых для продажи ПИФам через аукционы. Кроме того, в дополнение к вышеуказан­

ному перечню Госкомимуществу разрешено выставлять на продажу ПИФам принадлежащие государству акции приватизируемых пред­приятий в размере превышения над долей 25 процентов от уставно­го фонда по предприятиям, не вошедшим в список стратегических, а также акции приватизируемых предприятий из доли, предназна­ченной для свободной продажи, в том числе иностранным инвесто­рам, в размерах, восстанавливающих долю ПИФов в уставном фонде этих предприятий (в пределах до 30 процентов уставного фонда), имев­шуюся у них до проведения реструктуризации весной 1997 года.

Акции приватизируемых предприятий должны продаваться ПИФам по фиксированной цене, равной номинальной стоимости. Покупательная способность ПИФов по открытой подписке на ак­ции по фиксированной цене определяется, исходя из сумм, посту­пивших от реализации акций фонда населению, и внесенных учре- дительныхвзносов. Органом, уполномоченным Госкомимуществом, определяется порядок торгов. Дата проведения открытой подписки должна быть объявлена в средствах массовой информации за не­дельный срок до ее проведения. Если количество заявок на приобре­тение акций одного эмитента превышает предлагаемое количество, то распределение акций производится пропорционально поданным заявкам, с учетом фактически оплаченного (на дату проведения аук­циона) уставного фонда каждым подавшим заявку ПИФом. Акции, оставшиеся непроданными ПИФам в первом раунде открытой под­писки, предлагаются к открытой продаже на биржевом рынке. Да­лее, если в течение шести календарных дней после выставления на бирже эти акции не будут проданы, они в течение последующих 15 дней предлагаются ПИФам во втором раунде открытой подписки, где продажа начинает осуществляться по цене, равной номиналу акций, а при отсутствии спроса происходит поэтапное снижение цены акций, но не ниже 85 процентов от их номинальной стоимости: При покупке ПИФом акций во втором раунде открытой подписки государственный кредит ПИФу не предоставляется. Если спрос на указанные акции отсутствует и во втором раунде открытой подписки, их эмитенты исключаются из утвержденного списка приватизирован­ных предприятий, предназначенных к реализации ПИФам. После про­дажи акций Госкомимущество безотлагательно передает право на владение акциями покупателю.

s Получение ПИФами специальных государственных кредитов

Специальный государственный кредит выдается ПИФам Госком­имуществом в виде отсрочки платежа за приобретенные акции при­ватизируемых предприятий. Кредит предоставляется на 5 лет. Офор­мление кредита осуществляется по заявке ПИФа только при покупке акций приватизируемых предприятий у Госкомимущества и наличии

необходимого залогового обеспечения. Залогом под кредиты могут быть любые принадлежащие ПИФу активы акции приватизированных предприятий, ценные бумаги, денежные средства и т.п. Обеспечение должно быть представлено на полную сумму выдаваемого кредита. Соб­ственными денежными средствами ПИФ оплачивает 30 процентов стоимости пакета акций приватизируемого предприятия, а остав­шиеся 70 процентов стоимости пакета акций выкупаются за счет кредита.

Погашение кредита производится путем перечисления ПИФом денежных средств на специальный счет Госкомимущества начиная со второго года, следующего за годом предоставления кредита. Пос­ле погашения задолженности по государственному кредиту ПИФ может быть преобразован в обычный инвестиционный фонд. При этом такой инвестиционный фонд уже утрачивает право приобрете­ния акций приватизируемых предприятий по номинальной стоимо­сти и получения новых государственных кредитов.

В странах с развитой рыночной экономикой организации, подоб­ные инвестиционным и приватизационным фондам, считаются весь­ма устойчивыми в финансовом положении, поскольку в законода­тельном порядке обеспечивается диверсификация вложений их средств в различные предприятия, а ограничения деятельности не позволяют ПИФам сделать ошибку коммерческого характера. Ввиду обязательного присутствия в штате таких организаций либо их уп­равляющих компаний высококлассных специалистов, умеющих де­лать правильные прогнозы перспектив различных предприятий, портфель акций оказывается, как правило, оптимальным, что по­зволяет акционерам фондов в конечном итоге иметь, по крайней мере, среднюю норму дивидендов.

В странах с переходной экономикой имеется вероятность убыточ­ной деятельности и банкротства приватизационных инвестицион­ных фондов, поскольку далеко не все приватизированные предпри­ятия оказываются настолько рентабельными, чтобы обеспечить до­статочный уровень дивидендов.

Законодательством Узбекистана предусмотрено, что если ПИФ обанкротился или ликвидируется по другим причинам, ликвидация его активов проводится ликвидационной комиссией в форме открыто­го аукциона, в котором может принять участие любое лицо, имеющее право приобретать акции приватизированных предприятий.

В Узбекистане с осени 1998 года доходы инвестиционных и при­ватизационных инвестиционных фондов, полученные в виде диви­дендов от акций приватизированных предприятий, освобождены от налогов, сборов и платежей во внебюджетные фонды. Не подлежат налогообложению и доходы, направляемые фондами на покупку акций приватизируемых предприятий.