Великая депрессия

Бум на фондовом рынке в 1928 и 1929 годах поставил ФРС перед дилеммой. Федеральный резерв хотел повысить учетную ставку, чтобы ослабить бум, однако не делал этого, опасаясь повышения процентных ставок по кредитам для предприятий и частных лиц.

Слабость экономики, особенно сельскохозяйственного сектора, привела к тому, что Милтон Фридман и Анна Шварц назвали "эпидемией страха", которая привела к массовому изъятию денег с банковских счетов и полномасштабной панике в ноябре- декабре 1930 года. В течение следующих двух лет Федеральный резерв безучастно наблюдал за чередой банковских паник. Кульминацией этого процесса стала последняя паника в марте 1933 года. В честь ее завершения новый президент США Франклин

Делано Рузвельт объявил национальный праздник. (Почему Федеральный резерв в этот период не справился с ролью кредитора последней инстанции, обсуждается во врезке 18.2. Внутри ФРС.) Череда банковских паник в период с 1930 по 1933 год была самой сильной за всю историю США, поэтому президент Рузвельт сказал: "Единственное, чего мы должны бояться, — это страх". К марту 1933 года более трети коммерческих банков США оказались банкротами.

Врезка 18.2. Внутри ФРС

Как Федеральный резерв допустил банковскую панику 1930-1933 годов?

Во время банковских паник в годы Великой депрессии Федеральный резерв был полностью пассивным и не выполнял роли кредитора последней инстанции. Сегодня его поведение кажется необычным, но прошлые ошибки всегда видны лучше, чем настоящие.

Основной причиной бездействия Федерального резерва было то, что его руководители не осознавали, какое негативное влияние оказывает банкротство банков на денежную массу и экономическую активность.

Фридман и Шварц отмечают также, что важным фактором пассивности ФРС в этот период было политическое противостояние. Федеральный резервный банк Нью-Йорка, который доминировал в ФРС до 1928 года, твердо отстаивал активную политику покупок на открытом рынке для увеличения резервов банковской системы в период банковской паники. Однако другие влиятельные банки отвергли позицию банка Нью-Йорка, и он остался в меньшинстве.

* Milton Friedman and Anna Jacobson Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867-1960 (Princeton, NJ.: Princeton University Press, 1963), p. 358.

В главе 16 мы анализировали, как банковские паники в этот период вызвали сокращение денежной массы более чем на 25%. Многие экономисты считают, что такое беспрецедентное сокращение денежной массы стало основным фактором глубочайшего в истории США экономического спада.