<<
>>

Упор на целевые значения монетарных агрегатов в 1970-х годах

В 1970 году председателем Совета управляющих ФРС стал Артур Берне, и вскоре Федеральный резерв заявил о том, что обязуется рассматривать монетарные агрегаты в качестве промежуточных целей.

Перестала ли монетарная политика быть проциклической? График на рис. 1.4 (см. главу 1) показывает, что монетарная политика в 1970-х годах носила такой же проциклический характер, что и в 1950-х, и в 1960-х годах. Почему же характер монетарной политики не изменился? Что было сделано не так? Чтобы ответить на эти вопросы, следует рассмотреть процедуры деятельности ФРС в этот период: оказывается, Федеральный резерв не совсем строго соблюдал целевые значения монетарных агрегатов. \r\nКаждые шесть недель Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) должен был устанавливать диапазоны целевых значений для темпов роста различных монетарных агрегатов и определять, какая величина процентной ставки по краткосрочным межбанковским кредитам будет совместима с целями ФРС. Диапазоны целевых значений прироста монетарных агрегатов были довольно широкими (для Ml обычно от 3 до 6%, а для М2 — от 4 до 7%), тогда как диапазон значений процентной ставки по межбанковским кредитам — узким (например, от 7 \\С до 8 Ул%)- Торговому отделу ФРБ Нью-Йорка было поручено соблюдать обе группы целей, однако, как мы знаем, центральный банк не может одновременно достичь целевого значения и процентной ставки, и денежного агрегата. Если две цели вступали в противоречие — например, процентная ставка по межбанковским кредитам выходила за рамки своего диапазона, когда Ml рос слишком быстро, — торговый отдел должен был отдавать предпочтение процентной ставке по межбанковским кредитам. В последнем случае это означало, что, хотя прирост Ml превысил заданное ограничение, торговый отдел должен покупать ценные бумаги на открытом рынке, чтобы удержать процентную ставку по межбанковским кредитам в целевом диапазоне.

Фактически ФРС использовала процентную ставку по межбанковским кредитам в качестве операционной цели.

На протяжении шести недель между заседаниями FOMC неожиданный рост выпуска (при котором процентная ставка по межбанковским кредитам может стать выше верхнего предела целевого диапазона) вызывал покупки на открытом рынке и слишком быстрый рост денежной массы. На следующем заседании FOMC старался вернуть прирост денежной массы в заданные рамки, повышая целевые значения процентной ставки по межбанковским кредитам. Однако если доход продолжал непредсказуемо увеличиваться, денежная масса опять росла слишком быстро. Именно это происходило в период с июня 1972 по июнь 1973 года, когда в экономике внезапно начался резкий подъем: прирост Ml составил 8% и значительно превысил целевое значение, а процентная ставка по межбанковским кредитам подскочила с 4 М, до 8/9%. Перегрев экономики привел к росту инфляции.

Противоположная цепочка событий произошла в конце 1974 года, когда экономический спад оказался куда более серьезным, чем ожидалось. Процентная ставка по межбанковским кредитам резко упала (с 12 до 5%) и упорно нарушала нижнюю границу целевого диапазона. Торговый отдел продавал ценные бумаги на открытом рынке, чтобы сдержать падение межбанковской ставки, поэтому рост денежной массы резко замедлился, а к началу 1975 года сменился падением. Конечно, такое резкое падение прироста денежной массы в период сильнейшего спада было серьезной ошибкой. \r\nИспользование процентной ставки по межбанковским кредитам в качестве операционной цели обусловило проциклический характер монетарной политики, хотя Федеральный резерв заявил о том, что считает промежуточными целями монетарные агрегаты. Если ФРС действительно намеревалась придерживаться целевых значений монетарных агрегатов, тогда странно, что она выбрала в роли операционной цели процентную ставку, а не резервный агрегат. Выбор процентной ставки в качестве операционной цели можно объяснить тем, что ФРС слишком стремилась обеспечить стабильность процентной ставки и старалась держать под контролем ее колебания. Несовместимость операционных процедур ФРС с ее намерениями соблюдать

целевые значения монетарных агрегатов стала очевидна к октябрю 1979 года, когда ее политика резко изменилась.

<< | >>
Источник: Мишкин, Фредерик С.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание. Часть 2: Пер. с англ.,2006. - 880 с: ил. - Парал. тит. англ.. 2006

Еще по теме Упор на целевые значения монетарных агрегатов в 1970-х годах:

  1. Оглавление
  2. Упор на целевые значения монетарных агрегатов в 1970-х годах
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -