Определенность уровня цен без эффекта богатства

Существование облигаций, которые могут быть перенесены в будущие периоды, и инвестиционных товаров, которые обладают таким же свойством, вместе с наличием денежных остатков гарантирует, что в модели имеется одна переменная, действующая на всех рынках и влияющая на избыточный спрос на каждом рынке. Эта переменная - процентная ставка по облигациям. Процентную ставку можно рассматривать как относительную цену будущих товаров по отношению к настоящим (даже при предположении, что денежные цены останутся неиз-менными) и как относительную цену денег по отношению к облигациям. Это в свою очередь служит гарантией, что обеспечивающий максимизацию полезности спрос на инвестиционные и потребительские товары зависит от нормы процента. Так, с ростом процентных ставок спрос на инвестиционные товары будет снижаться, поскольку предельный доход на инвестиционные товары будет падать по сравнению с доходом от альтернативных форм богатства, например облигаций Далее, если процент по облигациям будет расти, спрос на потребительские товары снизится, поскольку, располагая облигациями, лицо может отсрочить потребление.

Таким образом, в этой модели ставка процента по облигациям воздействует на избыточный спрос, предъявляемый на товарных рынках, денежном рынке и рынке облигаций. Это, следовательно, служит гарантией, что тождество Сэя не соблюдается на рынках товаров, поскольку изменение процентной ставки может вызвать появление избыточного спроса или предложения на этих рынках, сопровождаемого избыточным спросом или предложением на денежном рынке или рынке облигаций (чтобы удовлетворить требования закона Вальраса) Таким образом, модель не содержит внутренних противоречий Более того, как будет показано в гл. 12, абсолютный уровень цен в этой модели строго определен, ибо отклонение абсолютного уровня цен от его исходного равновесия ceteris paribus (при прочих равных условиях) приводит к изменению нормы процента. Эти изменения в свою очередь ведут к образованию избыточного спроса или предложения на товарном (и прочих) рынке и порождают, таким образом, силы, приводящие уровень цен к начальному равновесию. Подобный процесс происходит, несмотря даже на то, что, если все деньги являются внутренними деньгами, общая сумма реальных остатков равна нулю. Более того, это имеет место и в том случае, когда как деньги, так и облигации принадлежат к разновидности внутренних обязательств, причем облигации выпускаются только фирмами и приобретаются прямо или косвенно домашними хозяйствами, так что их влияние на активы этих хозяйств нейтрализуется обратным эффектом на обязательства фирм В этом последнем случае свойства модели проявляются, даже если реальная стоимость совокупных финансовых активов (денег и облигаций) всегда равна нулю и, следовательно, инвариантна. Впервые модель такого рода предложили Герли и Шоу (Gurley and Shaw, 1960) и ее свойства, характеризующиеся непротиворечивостью и определенностью уровня цен, дали повод Джонсону (Johnson, 1962) поставить под вопрос важность эффекта реальных остатков (или эффекта богатства) для агрегатных макроэкономических моделей.