10.1. ВЕРОЯТНОСТЬ: ПРИБЫЛИ И РИСК
Л = гх + д
где г, - это процентная ставка на облигации, а д-прирост капитальной стоимости облигации за данный период. С другой стороны, для денег R = 0, т. е. на деньги не существует процентной ставки, и они не приносят ни прибыли, ни убытков.
Обратим наше внимание на доход от облигаций. Принимая решение о приобретении облигации, покупатель твердо знает, какова гр так как она представляет собой текущую ставку процента, который облигация принесет за период ее хранения. Но обычно размер д можно оценить с большой долей неопределенности. Допустим, что покупатель облигации решил держать ее в течение года; отсюда следует, что д зависит от цены облигации (а следовательно, и от процентной ставки), ожидаемой к концу этого года. Согласно сделанному в гл.
8 анализу кейнсианского чисто спекулятивного спроса, размер д ожидается с определенной уверенностью, поскольку ожидания относительно будущей процентной ставки строятся на уверенности. Но в более широком плане инвесторы рассчитывают, что размер д может быть величиной среди целого ряда стоимостных значений. Они могут предполагать в равной мере возможным каждое из этих значений, но чаще всего они станут считать более вероятным возникновение какого-либо одного из этих значений. Степень их уверенности в своих ожиданиях относительно различных размеров прироста своих доходов можно выразить в виде ряда вероятностей. Каждое данное состояние таких ожиданий можно описать при помощи распределения вероятностей.Рис. 10.1 показывает одну разновидность распределения вероятностей. Инвестор ожидает, что доход от облигаций может принять любое стоимостное выражение от R до R . Степень уверенности в каждой оценке вероятности (R1, где / = 1, ..., 5) можно представить в виде формулы показателя вероятности P(R\')1.
Вершины вертикальных линий на рис. 10.1 обозна-чают стоимость P(R\') для каждой, вероятности R\'. На нем видно, что в данном примере R3 больше любой другой вероятности в этом примере и что более крайние величины прибыльности обладают меньшей вероятностью.
Р(Ю Л0-
0.5
0 R, R2 Rj R4 Rs R Рис. 10.1
Этот пример может быть сведен к п возможных результатов (т.е. к R\