Исходные данные для расчета рыночной стоимости клиентской базы

При оценке рыночной стоимости киентской базы, как было показано в главе 2, в кчестве отправной точки используется показатель EBITDA, генерируемый с использован ем оцениваемой клиенской базы.

Общий бизнес-план «Объекта» (оригинальный) за 2006-2010 гг.

Руководством «Объекта» «Оценщику» была представлена следующая информация.

Таблица 18

Примечания:

- не екочам амортизацию ( * - прибыль дл улаты процентов налогов я амортизация

Общий бизнес-план «Объекта» (оригинальный) за 2006-2010 гг.

Как выясниось в беседе с руководством, в прогнозные дадые, представленные в таблице выше, были включены некоторые денежные потоки, которые должны были быть элиминированы для целей расчета спрахцлиой рыночной стоимости.

Общий бизнес-план «Объекта» (скорректированный) за 2006-2010 гг.

«Оценщиком» было проведено тти корректировки, а именно:

устледе эффекта покупки други компадй в Восточной Евуопе в 2007-2010 гг., включенного менеджментом «Объекта» в оригинуьный бизнес-план;

устледе эффекта пр°гРаммы экономии издержек, включенного менеджментом «Объекта» в оригинуьный бизнес-план;

прихдде чрезмерно амбициозных планов руководства «Объекта» к среднеотаслевым ожиаиям.

Во-первых, «Оценщи» элиминиуова эффект еще не состоявшихся, а только пладруемых, сделок в Чехии, Польше и Венгрии. Как было склано выше, в планы «Объекта» входила покупка некотооых из компадй в эти стаях. Однако на момент заключедя сделки никаких формаьных соглашений между «Объектом» и компаниями Восточной Европы не существовало, а следовательно, все прогнозы, касающиеся возможных последствий таких сделок (например, повышения выручк) должны были быть устранены из бизнес-плана.

Рисунок 26. Выручка до и росле корректировки на панируемые сделк в Восточной Европе

Во-вторых,              «Объектом» в его оригиняьном бизнес-плане был

пхусмотрен эффект от п°гРаммы по сокащеню издержек, в результате чего в ловя маржа должна была несколько увеличиться. Однако, эта пограмма на момен сделк между «Покупателем» и «Объектом» не была запущена и у «Покупателя» после сделки было раво и возможность отменить я/или пересмотреть эту погамму. В связи с этим, эффект от даной программы экономии издержек, учтенный в оригинальном бизнес-плане, должен был также быть элиминияoвaн.

В-третьих, на основе поведеного исследования рына «Оценщиком» было установлено, что EBITDA маржа, зяоженя руководством в погаозах, значительно выше, чем прогнозируема маржа в среднем по отрасли. В связи с этим было принято решене пepecмoтyeть EBITDA маржу в сторон енженя до ууовн, сопоставимого со cpeднeoтyaпшвым.

Рисунок 27. EBITDA маржа до и после корректировки

В результате внесени трех поправок «Оценщиком» был составлен общи скорректированый бизнес-пан «Объекта».

Таблица 19

Примечания:

- не екячая амортизацию * -прибыл д л утаты проценте я, налогов и амортизации

Общий бизнес-план «Объекта» (скорректированный) за 2006-2010 гг.

Бизнес-план «Объекта» в отношении клиентской базы1 за 2006-2010 гг.

После того, как «Оценщиком» были внесены попавки в изначльный общи бизнес-пан и, таким образом, составлен скоррекгарованный общий бизнес-план, нужно было выделить из скорректированного общего бизнес- пана только те потоки, которые генерируются с участием оцениваемой киентской базы.

На основе встреч с руководством «Объекта» «Оценщиком» было выяснено следующее:

Обща выручка состоит на 90% из выручки, приносимой с участием киентской базы, и 10%, приносимой перепродажей п°гРаммного обеспечения, закупаемого на внешнем рынке.

Вяовая маржа по потокам, генерируемым с участием клиентской базы, принимается равной общей вяовой марже. В связи с этим, себестоимость расслитывяась обратнім счетом:

95% расходов на поясу следует относить к клиентской базе. В связи с этим, расходы на продажу, отностщиеся к киентской базе, рассчитывяись

гплдгютттим пбдя жом

Долл админстративніх расходов в выручке, генерируемой с участием киентской базы, эквивлeанa доле общих административных расходов в общей выручке компани. В связи с этим, административные расходы, относящиеся к клиентской базе, рассчитывались как:

На основе вышеприведенных данных «Оценщику» удаось составить бизнес-план на период 2006-2010 гг. в отношении исключдельно клиежской баы, устранив все потоки, к ней не относящиеся.

Таблица 20

Прямечатм:

\' - не вточам ммортлзсщлю

- прибыль доутаты процентов, налогов л амортизация

Данный бизнес-план был впоследствии отправным пунктом для нахожденд рыночной стоимости клиентской баы «Объекта».

Наггяно переход от поклателя EBITDA, заоженного в изначальном общем бизнес-плане «Объекта» к поклателю EBITDA, используемого даее в

оценке, поклад нарисуже ниже.

Рисунок 28. Корректировка показателл EBITDA как отправного пункта расчета рыночной стоимости клрeттcкoЛ баы

Показатель EBITDA, пиведеный в таблице выше, относится как к существующей клиентской базе, подежащей оценке, так и к будущей, не выделяемой в качестве отдельного актиа, а учиываемой косвено в составе деловой рептации. Соответственно, показатель EBITDA был впоследствии скорректирован при расчете денежного потока с учетом коэффициентов выбытия клиентской баы, выведенных при анлизе ОСПИ (см. ниже).