2.1.4. Обоснование целесообразности развития метода МЕЕМ для оценки клиентской базы при объединении компаний
Методы затратного подода целесообрано использовать в том случае, если компани ведет учет расходов на создане и уделжане кленов, а также если имеется статистика касательно времени на создание одного контакта в среднем и среднх упущеных в этот помежуток выгодах.
Для использованя данного метода на практике необходимо развитие автоматизированной системы учета расходов на клиентов и ведение статистики в разрезе ралчных классификацгоных груп кленов.Методы сравниельного подода необходимо использовать пи налчии рыночной статистики о сделках по купе-продаже клие неких ба. Использование такой статистик в российских услових затруднительно, т.к. нфoрмaцря о сделках зачастую носит закрытый xaчaктeр. Однако, как покаывает зарубежный опыт, в таких отрасля, как финансово-банковски сектол и сектор частных услуг (адвокатские контолы, частные медицинские пактики) данный подод может быть дaктиecю релизуемым пи оценке стоимости клентской баы.
Наибольший интерес при оценке стоимости клиентской базы педставляют методы доходного подода. Сравним три возможных метода оценки клентской баы в рамках доходного подода.
Таблица 7
Сравнительный анализ методов оцент шиитской базы в рамках
доходного подхода
| Метод оценки | Преимущ ес тва | Недостатки | |
| Метод освобождения от роялти | -тесна связь с рыночными дуными; -относительнанесложность улчетов. | - cлoжтocтт наождения стаки роялти по клиентской базе - ключевого компонента в оценке данным методом. | |
| Метод доходности на активы | увязываие стоимости улиепгской стоимостью бизнесу; относительна несложтостт уачетов. | Ялы со | - cлoжтocтт орбеелешія доли клиентской Ялы в составе прочих НМА кодуетной компании - ключевого компонента в оценке данным методом. |
| Метод МЕЕМ | увязывание стоимости клиентской базы со стоимостью бизнесу; соответствие основных допущений метода природе клиентской Уязы; колуе кгпый и подробный учет доли участи других утивов в стоимостд бизнесу; утлятический метод уачетт ОСПИ сществующей клиентской Ялы. | техническу сложность расчетов; необходимость большого количества входящей инфолмуии. | |
Как было показано выше, метод освобождения от роялти можно использовать только в тм случае, если имеется возможность объективно опрлцелдь коэффициент роялти, а имедо если существуют договоры по использовадю клиентской баы другой компании с укланием рлмера платежа по такого рода договорам, заключенным на рыночных условия между независимыми сторонами сделки.
Метод доходности на активы целесообразно использовать, если можно достоверно состав дь шкалу НМА с при свое д ем рангов каждому из НМА компании. Впоследстви каждому из НМА присваивается его вес в общи НМА, исходя из его ранга.
Несмотя на теооетическую состоятельность метода освобождедя от роялти и метода доходности на активы, на пралгие Прд оценке клиентской баы для целей МСФО при объединении компаний эти методы используются
достаточно редко. Это связано с трудностью нахождения ключевых составляющих этих методов - ставки роялти и доли клиенской баы в общих НМА, соответственно.
Наилучшим методом оценк клиенской баы автол пеДагает слитать метод МЕЕМ. Этот метод является пятически реяизуемым и позволяет учесть следующие ключевые факторы [85, p. 3], влияющие на рыночную стоимость клиентской баы:
оставшийся срок полезного использования (длее - ОСПИ) - позволяет учесть оставшийся срок экономической службы исключительно существующей клиентской базы;
денежный поток -
o основан на прогнозе денежного потока для всего бизнеса в целом; o корректно элиминирует долю участия других активов в общем денежном потоке;
ставка дисконтирования - опзделяхся на основе стоимости капитла всего бизнеса в целом и, такм обраом, учитывает тесню связь рыночной стоимости клиентской баы с рыночной стоимостью всего бизнеса.
Преимущества МЕЕМ в расчете оставшегося срока полезного использования (ОСПИ)
Метод расчета ОСПИ в рамках МЕЕМ позволяет определить не только количество лет оставшегост экономического срока службы существующей клиентской баы, но и темпы выбытия клиентской баы в будущем.
Природа клиенской баы и ее выбытия такова, что клиенты «уходят» от компании не в один день, а постепено. Поскольку денежный поток рассчитывается «сверху» (от бизнеса в целом), нужно понимать, ддx доля в этих потоках генерируется с участием существующей клиенской базы. Такая доля обычно с годами снжается, т.к. объектом оценк, как было поиллюстрировано вгл. 1. (см. стр. 51), являeтcя только существующая клиентска баа на дату сделки по объединению. Возможность пивлечения новых клиентов, согласно IFRS 3, не выделяется в качестве самостояельного актиа при распеделени цены сделки по объедиеню. Такт возможность будет косвено учтена в стоимости деловой рептацри.
Расчет ОСПИ в рамках МЕЕМ позволяет учесть и то обстоятельство, что клиенты не всегда выбывают равномерно. Для этих целей пимеуются разработанные статистиескре шаблоны выбыти активов, позволяющие опеделиь ОСПИ на основе исторического поведени клиентской базы, а именно какими темпами она выбыла в прошлом.
Преимущества МЕЕМ в расчете денежного потока Метод расчет денежного потока в рамках МЕЕМ позволяет учесть то обстоятельство, что клиеуская баа может генери°вать денежные потоки только в совокупости с ддугими материальными активами и НМА. Несмотря на то, что она яляется важнейшей составляющей пи объединении компани, она не яляется самостоятельным (самостным) актиом в полном смысле этого слова. В качестве своего фунамеуа клиентска баа как актив всегда опрается на другие актовы компани.
Метод МЕЕМ является достаточно гибким при расчете денежных потоков. После дне строотся по «модльному» пригашу. МЕЕМ не требует прогнозирования сразу чистых денежных потоков, приносимых исключиельно существующей клиентской баой.
Конечные чистые денежные потоки, которые подежат дисконтарованрю, рабиаются на следющре составляющие («модли»): а) общие денежные потоки, генериУемые бизнесом; б) доля клиентской базы в общи денежных потоках; в) доли участия других активов в общи денежных потоках. Таким обраом, метод МЕЕМ позволяет плавно обойти проблему трудности расчета непосредственно чистого денежного потока, генериуемого клиентской базой. Данный факт значительно повышает практоческую релизуемость данного метода.При расчете доли клиентской базы в общих денежных потоках, пиносимых бизнесом, в рамках МЕЕМ используются коэффициенты выбытия, найденые при анализе ОСПИ. Это обстоятельство повышает согласованость результатов оценки, пocкoльд рлніе этапы и элементы анализа в процессе нахождения рыночной стоимости оказываются взаимосвязанными между собой.
При расчете доли участи других активов метод МЕЕМ позволяет учесть участия всех почих активов, кроме клиенской базы. При этом опеДеляется доля участия не только активов, стоящих на бяансе, но и прочих активов, не отраженых в оттетности (например, стоимость рабочей силы), что придает результатам оцени не только бухгятерский, но, самое главное, экономический смысл.
Преимущества МЕЕМ в расчете ставки дисконтирования
Сопсно рисунку 9, приведенному в гл. 1 (см. стт. 50), клиентска база в том смысле, в каком она понимаетст дя целей настоящей диссертации, является составной частью клиентского и структурного кштлов в составе ИК. ИК, в свою очередь, представляет собой состав ню часть всего бизнеса в целом (см. фолмулу 1, стр. 46). Получается, клиенска база, ее стоимость и показатели, неразрывно связані с фунционрованем всего бизнеса в целом [101].
Расчет ставки дисконтирования в рамках метода МЕЕМ как раз и увязывает стоимость клиентской базы со стоимостью) всего бизнеса, а также позволяет учесть специфические риски клие некой базы. Такой под од является несомненным достоинством метода МЕЕМ. Расчет ставки дисконтирования в даном случае является не пост° форм ль ной процедурой подстановкой чисел в математичеекю формулу, а способом учета пиР°Ды клиентской базы.
Основные допущения, используемые в методе МЕЕМ
Метод МЕЕМ при определеди рыночной стоимости клиентской баы при объединении компани ттебует принятд ряда допущений, а именно:
доходность (или рыночну стоимость) клиентской баы определяется по остаточному прицдпу кт рлдца межд доходностью (или рыночной стоимостью) всего бизнеса в целом и других актдов, определяющи стоимость бизнеса;
клиенты существующей клиентской базы демонстируют поведение, согласно определенному шаблону, поэтому на основе и исторического поведенд (поступленд и выбытия) можно спрогнозировать их выбытие в будущем;
рациональный инвестор всегда платит за активы ровно столько, сколько будущих доходов они могут принести, при этом под активами понимаются все актды, независимо от того, отакены ли од на баансе или нет;
рационуьный инвестор платит только за существующую клиентскую бау, поскольку будущей клиентской баы на датт объединенд еще не сформировано, а следовательно, рационуьный инвестоо ниогда не заплатит за не существующи алгд;
будущу клиентску база учдывается косвенно в стоимости деловой репутации и относится, скорее, к ее инвестициодой, нежели к рыночной, стоимости, поэтому явной оценке в рамках МЕЕМ не подлежит.
Итак, использование МЕЕМ дя оценки клиентской баы оправдано природи этих активов. Такие НМА генерируют денежные потоки только в совокупности с другими активами. Ни в законодательстве, д в контакте или каком-либо техниеском описани не определено, какую экономию в издержках, дополнительную выручку или прочие экономические выгоды могут приести такие НМА. Вместе с тем, на практие эти НМА оклывают существедый вклад в общи денежный поток, генерируемый компадей.
Следовательно, наилучшим методом оценки клиентской базы является таковой, когда денежный поток (ии доходность) эти НМА опеделяется как остаток от разницы межд общим денежным потоком (ии доходностью всей компании) и частными денежными потоками (доходносттми) всех других актиов.
Метод МЕЕМ обладает ряом существенных достоиств, позволяющи ему счиаться наиболее подходящим при оценке клиентской базы как
наиважгейшей составляющей при объединении компаний. Вместе с тем, именно этот метод наименее всего раскрыт в россиской оценочной теории и пактике. Данное обстоятельство делает анлиз МЕЕМ и его адаптацию к российскому рынку чрезвычайно важной и акту ль ной.