Внешние источники международного финансирования фирмы
Внешнее финансирование для нефинансовой фирмы поступает:
от инвесторов,
кредиторов.
Инвесторское финансирование
Инвесторы покупают ценные бумаги, публично эмитируемые фирмой и обращающиеся на финансовых рынках.
Инвестиционные долгосрочные (или бессрочные) ценные бумаги эмитируются в форме:а) долга (преимущественно облигаций),
б) капитала (акций).
ДОЛГОВЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, которые фирма выпускает для аккумулирования долгосрочных финансовых ресурсов, выпускаются в виде ОБЛИГАЦИЙ:
а) обеспеченных определенными активами фирмы,
б) не обеспеченных отдельными видами имущества.
В первом случае это - так называемое финансирование, базируется на активах. Во втором случае необеспеченные облигации полностью поддерживаются лишь доверием к финансовому состоянию фирмы и гарантируются всем её имуществом.
Кроме того, облигации подразделяются по уровню СУБОРДИНИРОВАННОСТИ. Так, фирмы могут выпускать субординированные долговые обязательства, т.е. облигации с более низким статусом по сравнению с другими (более приоритетными) долговыми обязательствами эмитента. Подобные ценные бумаги при банкротстве эмитента оплачиваются во вторую очередь, имеют повышенный риск и соответственно более высокую доходность. ”Приоритетные “ облигации имеют более высокий рейтинговый статус, относясь к бумагам инвестиционного уровня. В то же время субординированные облигации могут и не иметь кредитного рейтинга, т.е. относиться к “мусорным” ценным бумагам.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, эмитируемые фирмами для мобилизации долгосрочных международных фондов и обращающиеся на финансовых рынках в форме капитала, представлены различными видами АКЦИЙ. Обычно выпускаются:
а) обыкновенные акции,
б) привилегированные акции.
Обыкновенные акции бывают, как правило, бессрочными, привилегированные - как бессрочными, так и долгосрочными.
Кредиторы как источник внешнего финансирования
Получение от кредиторов денежных ресурсов с длительным сроком использования возможно в двух формах:
а) банковский кредит,
б) покупка долгосрочных ценных бумаг, не поступающих для торговли на открытый финансовый рынок, а размещаемых в частном порядке среди заранее определенного круга крупных инвесторов.
Такие частноразмещаемые долговые ценные бумаги продаются ограниченному количеству институционных инвесторов (страховым компаниям. Пенсионным фондам), а также другим банкам и фирмам на основе специальных кредитных соглашений и являются не обращаемыми. Инвесторы , как правило , являются крупными клиентами инвестиционных банков, обслуживающих такие размещения по заказу компаний - эмитентов. Кредитные соглашения, подписываемые сторонами при подобных эмиссиях, носят весьма сложный характер, определяя права и обязанности сторон, а также специальные условия.
Международное долгосрочное финансирование, мобилизуемое фирмой в форме БАНКОВСКОГО КРЕДИТА, имеет, как правило, характер среднесрочных займов, которые предоставляются также и на более длительные сроки. Подобные займы отличаются обычно крупными размерами. Отдельные банки, как правило, не берутся в одиночку предоставлять такие крупные суммы - либо в силу законодательных ограничений на величину общего кредитования одного заёмщика, либо в силу повышенного кредитного риска при таком финансировании. Поэтому международные долгосрочные займы принимают обычно форму СИНДИЦИРОВАННЫХ БАНКОВСКИХ кредитов, предоставляемых единичному крупному корпоративному заёмщику (или правительству) группой (синдикатом) коммерческих и инвестиционных банков.
Обычно синдицированные займы фундируют при помощи евро-валютных денежных ресурсов. Это относится и к частно размещаемым облигациям. Однако долгосрочные международные фонды, как кредитные, так и инвесторные, могут быть мобилизованы не только на евро-валютных (оффшорных), но и на иностраных (оншорных) кредитно-финансовых рынках.
Структура долгосрочного финансирования весьма различна для фирм из разных стран.
Международное долгосрочное финансирование с использованием
иностранных источников капитала
Международное финансирование фирмы подразделяется на иностранное и евро-валютное. Если фирма получает финансирование на зарубежном рынке от резидентов данной страны, а фонды деноминированы в местной валюте, то такое финансирование называется ИНОСТРАННЫМ. Например, фирма, зарегистрированная в Германии, получает фонды в фунтах стерлингов в Лондоне от резидента Великобритании. Полученные фонды и доходы по ним подпадают под юрисдикцию соответствующей зарубежной страны, в том числе и под возможные ограничения.
Если фирма получает денежные ресурсы на зарубежном рынке от нерезидента соответствующей страны и в валюте третьей страны, то такое финансирование называют ЕВРОВАЛЮТНЫМ. Например, фирма - резидент Германии получает фонды в долларах в Лондоне от нерезидента Великобритании, то такое финансирование будет евро-валютным. И соответственно, как сама операция, так и доходы по ней будут во многом выведены из-под контроля финансовых властей практически всех участвующих стран, что скажется как на стоимости такого финансирования (уменьшает её), так и на риске для кредитора (увеличивается премия за риск, которая включается в стоимость заимствования).
На иностранных рынках капитала фирма может получить долгосрочное финансирование, эмитируя облигации и акции, а также получить банковские кредиты.
Во многих странах доступ иностранцев к местному рынку капитала лимитирован. Формами ограничения доступа нерезидентов к местным рынкам капитала, в частности, являются существующие или прогнозируемые правительственные ограничения (рестрикции) относительно сроков и сумм денег, которые могут получить иностранцы, а также направления их использования. Подобные ограничения означают дополнительные издержки финансирования. Они также могут включать особые налоги, которые должны быть начислены на фонды, которые могут быть получены. Тем не менее, финансовые рынки многих стран достаточно широко открыты, чтобы позволить иностранцам заимствовать или инвестировать на них.