9.3.4. Международные торговые кредиты и валютные счета к получению фирмы

   На международных рынках фирмы обычно предоставляют торговый кредит для отечественных и иностранных покупателей. Они ожидают, что такого рода инвестиции в валютные счета к получению (дебиторская задолженность) будут прибыльны (например, увеличат объём продаж).

   При этом для фирмы, продающей за границей, ключевыми являются факторы величина кредита и валюта, в которой фактурируются продажи в кредит.

   Так, чем либеральнее кредитные условия (продолжительнее отсрочка, меньше процентные начисления), тем большим при прочих равных условиях будет объём продаж. Негативными факторами при продажах в кредит являются:

риск не платежа,

высокая альтернативная стоимость (неполученные процентные доходы) инвестиций в счета к получению и уменьшение стоимости счетов к получению из-за девальвации инвалюты.

     Дополнительные издержки, связанные с действием этих факторов, частично компенсируются, если либерализация кредита позволяет фирме повысить цены.

   В целом фирма сравнивает ожидаемые издержки и выгоды от предоставления кредита по международной торговой операции следующим образом:

определяет издержки предоставления кредита на существующих условиях,

исчисляет издержки предоставления кредита при изменении кредитной политики фирмы,

вычитает  первые из вторых и определяет приростные издержки по кредиту при изменении кредитной политики,

подобным образом определяет приростную прибыль по продажам при изменении кредитной политики,

сравнивает приростную прибыль с приростными издержками  при либерализации условий международного торгового кредита,

избирает более либеральную кредитную политику, если приростная прибыль превышает приростные издержки.

                 9.3.5.  Международная финансовая система  и фирма

   Фирма, выполняющая международные операции и имеющая сеть зарубежных подразделений, перемещает фонды и бухгалтерские прибыли между различными своими подразделениями.

    В целом управление международной финансовой сетью фирмы  включает идентификацию международных денежных переводов, а также выработку  и применение политики таких трансфертов. Большое разнообразие в налоговых режимах, а также издержки и барьеры, связанные с международными финансовыми трансфертами, могут сделать внутрифирменные фирменные операции более ценными по сравнению с внешними. Это даёт фирме возможность выполнять налоговый, регулятивный и финансовый арбитраж, а также обходить кредитные ограничения и валютный контроль.

   Каналы для внутрифирменных потоков фондов включают:

трансфертное ценообразование,

комиссионные и ройяльти,

лидз-энд-лэгз,

внутрифирменные краткосрочные займы,

дивиденды,

инвестирование в форме покупки облигаций или акций зарубежного подразделения.

   Краткая характеристика выше обозначенных каналов.

1. Трансфертное ценообразование (т.е. установление цен на товары по торговле между различными подразделениями компании, отличных от рыночных) используется фирмой для снижения налогов, таможенных пошлин, обхода валютного контроля, повышения доли в совместных предприятиях и сокрытия истинной прибыльности операций. Негативным следствием применения трансфертных  цен является то, что они, искажая прибыли отчитывающихся единиц, создают трудности в оценке  действий менеджмента фирмы. В свою очередь, менеджеры, оцениваемые на базе таких искаженных отчётных показателей, могут действовать методами, субоптимальными для фирмы в целом.

2.  Многие внутрифирменные услуги являются уникальными, не имея рыночных аналогов, что позволяет применять трансфертные цены за использование этих неосязаемых активов (комиссионные и ройялти) в качестве канала по переводу фондов.

3.   Движение ликвидности между подразделениями фирмы производится в форме ускорения или задержки межфилиальных платежей через модифицированные условия кредита, предоставляемого одной единицей другой (техника ледз-энд-лэгз) . Приемлемость такого механизма зависит от альтернативной стоимости фондов (заёмных и инвестиционных) для платящей единицы и реципиента . Он ценен , если существуют  рационирование кредита, валютный контроль и налоговая дифференциалы в разных странах. Кроме того, внутрифирменные торговые кредиты часто являются единственным легитимным механизмом трансферта фондов  для фирмы из некоторых стран в периоды экономических и политических трудностей.

5.Дивиденды - это наиболее крупный канал перевода фондов от иностранного подразделения к родительской фирме. Решение о переводе дивидендов зависит от их воздействия на финансовую отчётность фирмы, налогов, валютных рисков, валютного контроля , потребности в финансировании, наличия и стоимости фондов, нормы дивидендов (к прибыли) для фирмы в целом.

6.Предоставление средств подразделениям в форме долгосрочного облигационного займавместо предоставления акционерного  капитала также при определенных обстоятельствах используется как канал для внутрифирменных трансфертов.

   Все перечисленные инструменты и механизмы переводов используются фирмой в рамках её политики внутрифирменных валютных трансфертов, которая базируется на анализе возможностей для перевода, а также связанных с ними издержек и выгод, Ключевой вопрос здесь - где и как фонды могут быть размещены прибыльно.