3. Внутренняяивременнаястоимость опционовпопроцентнымставкам

Цена опциона, или премия, состоит ич ;шух элементов: внутренней (действительной) стоимости; временной стоимости.

3.1. Внутренняястоимость

• Для опциона на покупку внутренняя стоимость равна разнице между ценой контракта и ценой реализации.

Опционы "и деньгах\' (inthemoney), или "в ставке", являются самыми дорогими. Действительно. опцион на продажу, даюпшй право на заем по сынке 7% при рыночной ставке 8%, будет иметь более высокую цену. чем опцион, дающий право на заем по ставке 7%.

В случае понижения процентных ставок такой опцион не преде шв-ляет большой выгоды. Зато, напротив, при повышении ставок он обеспечивает -защиту при незначительных расходах, поскольку его временная стоимость очень мала.

Опционы "при деньгах" (а( themaaey) или "но ставке", представляют собой опционы, ставка реализации которых приближается к действующей ставке. Премия соответствует более высокой временной стоимости. Вероятность реализации таких опционов равна 50%.

Опционы "бвЗ денег" (ои! с/themoney), или "вне ставки". - это опционы с нулевой внутренней стоимостью, так как ставка реализации далека от рыночной ставки (опцион на продажу со ставкой 9% либо опцион на покупку со ставкой 7% при рыночной ставке 8%).

На схеме l l.l изображены составляющие премии опциона на покупку.

Внуфенняя стоимость ВнС опциона на покупку процентной станки нулевая, если курс реализации выше курса базового финансового инст-

Внутренняя стоимость - Цена контракта    Цена реализации

• Для опциона на продажу внутренняя стоимость равна разнице между ценой реализации и ценой контракта.

Внутренняя стоимость = Цена реализации - Цена контракта

Чем выше внутренняя стоимость опциона, тем выше ею цена.

3.2.

Она равна разнице между премией и внутренней стоимостью.

Премия 1

ВрС

ВнС

КР              Курс

базового инструмента

Временная стоимость - Премия - Внутренняя стоимость

СХЕМА 11.1.

Временная стоимость уменьшается но мере приближения срока исполнения контракта.

196

Внутренняя стоимость (ВнС) и шр*меннам стоимость (ВрС) опишта на покупку процентной ставки

197

румента. Когда курс инструмента выше курса реализации, внутренняя стоимость становится равна разнице между КР и К (прямая D).

Временная стоимость ВрС максимальна в случае, когда опцион при деньгах"*. Она снижается, когда опцион становится "в деньгах" или "без денег". Временная стоимость является как бы выражением вероятности получения дохода в случае изменения курса базовош инструмента по отношению к курсу реализации.

3.3. Расчетпремииопционапопроцентнымставкам

• Краткосрочные ценные бумаги

а) При процентной ставке по бонам американского Казначейства 12% цена контракта равна 88. Предположим, что котировка опциона на покупку при цене реализации 87 равна 3.50. Премия может быть разделена на внутреннюю и временную стоимость следующим образом:

Внутренняя стоимость:

88,0- 87,00 ^ 1.00. Временная стоимость:

3,50 - 1,00 = 2.50. Выраженные в долларах**:

Внутренняя стоимость              = 1,00 = 2 500 USD

Временная стоимость              - 2.50 = 7 500 USD

Премия оТгшюна"              = 3,50 - 10 000 USD

• Долгосрочные ценные бумаги

Государственная облигация котируется 95-16***. Опцион на покупку с пеной реализации 94 При премии 3-10.

Внутренняя стоимость   = 1-16 = 1   16/32 =- I 500 USD

Временная стоимость    - 1 26= 1-26/32 = 1 812,5 USD

Премия опциона              = 3-10 = 3-10/32 = 3 312.5 USD~

* Угол наклона касательной к кривой ОА представляет некоторым образом вероятность рсалииции опциона. Эта вероятность велика в случае опциона "в лены а*" н мала ¦ случае с опционом "бет лепет" В пункте М наклон равен 1*2. Следовательно, в этом месте вероятность составляет 50%.

** 100 пунктов баты ннлекса соответствуют 2 500 USD для контракта бонам американского Катначсйсти.

••• 95 16 отначаст 9* 16^2; 3  10 откачает 3 10/32.

198