3. Внутренниеспособыпокрытия валютногориска

Внутренние способы хеджирования - это способы, коюрые компания может реализовать самостоятельно для снижения валютного риска.

Их можно разделить на три категории:

способы, связанные с существующими валютными позициями; способы, связанные с будущими валютными позициями; создание центра коррекшронкн счетон-факгур.

3.1. Внутренниеспособы, связанныессуществующими валютнымипозициями

Эти способы заключаются в основном в варьировании сроков платежей и использовании возможности взаимозачета долговых обязательств и дебиторской задолженности.

•              Авансовый ШИШШЖ

Если фирма-имноргер ожидает повышения курса валюты, в которой составлен контракт на импортные поставки, по отношению к сю национальной валюте, то этой фирме выгоднее проплатить контракт вперед.

•              Скидки за пчатеж наличными

Фирма-экспортер, пропюзируя понижение курса валюты контракта на экспортные поставки, будет стимулировать импортера платить наличными. предоставляя скидки.

•              Механизм искусственного ускорения или задержки платежей по

внешнеторговым сделкам

Механизм искусственною ускорения или задержки платежей по внешнеторговым операциям, или Leads and lags, заключается в варьировании сроков платежей таким образом, чтобы получить прибыль от изменений курсов валют. Этот метод предпочтителен для многонациональных компаний, гае легче регулировать платежи между дочерними филиалами и компанией. Прогнозируя обесценение валюты своего филиала, компания может ускорить поступление платежей или. наоборот, задержать платежи, если ожидается повышение курса валюты. Используя этот метод, можно сократить или увеличить срок предоставленного кредита.

Однако валютное законолательство некоторых стран запрещает использование подобных процедур.

•              Механизм компенсаций

Например, немецкая компания, осуществляя жепоргные поставки в фунтах стерлингов для английской компании и импортируя товары этой же фирмы в фунтах стерлингов, может компенсировать свои долги и дебиторские задолженности в фунтах стерлингов, если совпадают суммы, подлежащие оплате и получению, и сроки платежей.

Таким образом, денежные потоки, выраженные в одинаковой валюте, CMOiyr компенсировать друг друга. Схема 5.2 показывает, как в результате компенсации валютный ноток становится односторонним.

СХЕМА 5.2. Двусторонняя компенсация валютных потоков

3 2     Способывнутреннегопокрытия, влияющиенабудущиепозиции

Некоторые способы ограничения валютной) риска нашли широкое применение внутри предприятий, а именно:

разумный выбор валюты платежных документов; изменение продажных и трансфертных цен; изменение активов и пассивов баланса.

/. Выбор валюты платежных документов

• Виды валюты контракта*. Вопрос о выборе валюты платежного документа возникает с момента предложения.

Вели выбранная валюта является национальной валютой, то импорге-ру (или экспортеру) достоверно известна сумма, которую он должен оплатить (или получить). В этом случае он не подвержен валютному риску.

Однако, исходя из соображений конкуренции, может возникнуть необходимость выбора валюты покупателя (или продавца). Тогда импортер (или экспорт-ер) должен обеспечить себе покрытие валютного риска.

Кроме того, на некоторые услуги и товары, такие как нефть и определенные виды сырья, счет-фактура обычно выставляется в долларах США. Если доллар не является национальной валютой ни для импортера, ни для экспортера, го оба партнера должны будут застраховать себя от валютного риска.

И наконец, некоторые контракты Moiyr быть составлены в композиционной валюте, например ЭКЮ или СДР.

• Выбор ва!юты платежных документов между фирмами одной корпорации и распределение налогов между ними

Пример

Предположим, что французская компания открыла свой филиал в Германии. Счета-фактуры по продажам между компанией и ее филиалом Moiyr быть выставлены либо в немецких марках, либо во французских франках.

В какой валюте должен быть составлен шшоныЯ документ, если iipoi позируется повышение курса немецкой марки по отношению к французскому франку?

В многонациональных объединениях возможна многосторонняя компенсация валютных потоков.

* П с р а р  Ж Выбор «алкли ижтршгга» т> французских объелинсниах     МОСТ. 19*6.

м

95

Если счет-фактура составлен в DEM. то французская компания получит валютную прибыль, облагаемую налогом согласно налоговой ставке Франции (ь,).

Если счет-фактура составлен в FRF, то французская компания не получит валютную прибыль, но ее немецкий филиал затратит меньшую сумму в марках для" оплаты долга, а значит. получит большую прибыль. облагаемую налогом но немецким налоговым ставкам (1,).

Для того чтобы уменьшить сумму налоговых выплат, возможны два способа:

предпочтительнее выставить счет-фактуру в марках,

если 1Д < tt; прелпочгительнее выставить счет-фактуру во французских франках.

если tA > if. 9 Изменение проОажных и трансфертных цен

Компания, iipoi позирующая обесценение валюты какой-то страны. может повысить продажные цены на свои товары, выраженные в национальной валюте згой страны, на предполагаемый процент обесценения.

Значительный объем международных торговых операций принадлежит многонациональным компаниям, торговые потоки которых направлены от компании к ее филиалам и обратно. Используя трансфертные или внутренние продажные пены, можно оказывать воздействие на прибыли компании или ее дочерних филиалов. Однако таможенные организации внимательно проверяю! такие цены.

% Изменение активом и пасеивов бала/ч а

Например, чтобы избежать консолидированной валютной позиции, можно увеличить или уменьшить некоторые активы или пассивы. Легче оперировать с краткосрочными активами и пассивами.

Механизм действия этого принципа заключается в уменьшении активов филиала и увеличении его пассивов, если прогнозируется обесценение валюты данного филиал;! И наобогхп. если ожидается повышение курса валюты филиала. необходимо увеличить активы, но уменьшить его пассивы.

Сам принцип достаточно прост, но применить его не так легко. Если, к примеру, филиал, находящийся в стране, где ожидается обесценение валюты, решит сократить сроки оплаты кредита и тем самым сократить 96

клиентские счета, ю >го может привести к сокращению продаж, что негативно отразится на его прибыли. Так же если ног филиал захочет увеличить свой заемный капитал, то что ощутимо отразится на расходах но финансовым операциям.

3.3. Созданиецентракорректировкисчетов-фактур

Центр корректировки счетов-фактур по центр, где выставляются счета-фактуры для каждого филиала в его национальной валюте и куда направляются платежные документы филналон. составленные в иностранной валюте.

Такие центры создаются многонациональными компаниями. Валютный курс при расчетах между компанией и ее филиалами четко определен и регулярно пересматривается.

Счета-фактуры по корректировке в иностранной валюте выписываются филиалами на имя центра, который перечисляет им эквивалентную сумму в национальной валюте филиала.

Таким же образом филиалы отправляют на имя центра счета-факгу-ры для оплаты в валюте иностранным поставщикам и перечисляют в центр платежи в своей национальной валюте.

Центры по рефакгурации позволяют координировать политику в области трансфертных цен. а также обладают большей гибкостью при выборе валюты для выставления счетов внутри объединения.

Такие центры создаются в странах со слабой системой налогообложения.

Создание подобного центра требует дополнительных расходов.

Колее того, в компании мот возникнуть разногласия по поводу принятых валютных курсов.

В этой главе были рассмотрены метилы оценки валютной позиции предприятия, а также способы внутреннего покрытия, которые часто используются предприятиями и служат для снижения валютного риска.

Для максимально эффективного использования этих методов необходимо. чтобы менеджер по валютным ресурсам обладал оперативной информацией и тесно сотрудничал с коммерческими службами, в частности, когда речь идет о выборе валюты платежных-документов.

j-хог