1. Срочные рынки иностранных валют
Покрытие валютного риска
на валютных рынках
посредством банков
и государственных страховых организаций
Чтобы обеспечить себе гарантию курса валюты контракта, импортер может обратиться к срочному валютному рынку и купить на срок ту валюту, которую он должен поставщику.
Чтобы гарантировать себе курс валюты контракта, экспортер может продать на срочном рынке ту валюту, которую он пред полагает получить от своего иностранного клиента.
Покрытие валютного риска на срочном валютном рынке является самым распространенным способом хеджирования.
1.1. Курс покупки и продажи валюты
Текущие валютные курсы (енот) и срочные курсы валют регулярно публикуются. Обычно приводятся два курса: первый курс курс покупателя. второй курс - курс продавца (табл. 6.I).
Внутренние способы покрытия валютных рисков не обеспечивают покрытия всех валютных позиций. По ному предприятия используют способы внешнею покрытия валютных рисков.
Классические способы покрытия валютных рисков через банки многочисленны и разнообразны и являются наиболее распространенными способами покрытия валютных рисков предприятий и корпораций. Эти способы обладают рядом преимуществ, таких, как простота операций, и более того, банки в этом случае выступают в качестве советчика
В большинстве промышленно развитых стран существуют государственные организации, осуществляющие страхование некоторых экспортных рисков, а именно покрытие валютных рисков.
Первая часть этой главы посвящена классическим способам покрытия валютных рисков на валютных рынках. Во второй части главы будет представлен валютный арбитраж позиций по срочным сделкам В третьей части главы рассматриваются краткосрочные ссулы в валюте, которые представляют способ финансирования и одновременно способ покрытия валютных рисков.
Техника операций "своп". недавно появившихся, но быстро развивающихся, представлена в четвертой чао и пой главы. И наконец, в последней части будут рассмотрены способы покрытия валютных рисков государственными страховыми организациями.9Я
Срочный курс какой-либо валюты по отношению к другой валюте есть разница процентных ставок этих валют.
Публикуемые срочные валютные курсы - это курсы сроком на один месяц, на три месяца, на шесть месяцев и на один год. Данные о котировках валют на промежуточные периоды можно получить в банках.
ТАБЛИЦА 6.1
Котировкивалют "спот" и "форвард\'
| Кур, | Одномест- | Трамеан- | Шестиме- | |
| "спот " | ный курс | ныи щре | сячный курс | |
| Фун1 стерлингов | 0,6614 | 0.6617 | 0.6623 | 0.6629 |
| Канадский дол.ир | 1.3613 | 1.3606 | 1.3593 | 1.3577 |
| Французский франк | 5.1570 | 5.1501 | 5.1357 | 5.1140 |
| Японская иена | 105.65 | 105. IX | 104.36 | 105,28 |
| Швейцарский франк | ЮЗ | 1.2318 | 1.2244 | 1.2130 |
| Немецкая марка | 1.5290 | 1.5263 | 1.5206 | 1.5115 |
Источник Wall Streci Journal. 1996. 29 апреля.
99
Г
Если процентная ставка на французский франк выше, чем процентная ставка на доллар, то в этом случае французский франк находится в позиции "депорт" по отношению к доллару, а доллар в позиции \'"репорт" - к французскому франку.
Срочный курс USD/FRF = Текущий курс 4 Репорт
Если процентная ставка на французский франк ниже, чем процентная ставка на доллар, то в этом случае французский франк находится в позиции "репорт" к доллару, а доллар в позиции "депорт" по oiношению к французскому франку.
Срочный курс USD/FRF = Курс "слот" Депорт
Курс операций по депорту или размер надбавки но реиортным сделкам за расчетный гид можно определить следующим образом:
Ставка по репорту (депорту) = 7.
С, Т
тле Ст срочный курс; С, курс "спот"; Т - срок в месяцах.
Если ставка положительна, то что ставка "репорт". Если ставка отрицательна, то это ставка "депорт". Возьмем, например, следующие курсы: текущий курс: USD/CAD = 1,3179; трехмесячный курс: USD/CAD = 1,3236.
Размер надбавки по реиортным сделкам на расчетный год равен:
1.3236-1.3179 \\_2 1.3179 " 3 \'
Курс но текущим операциям (спстг): USD/DEM = 1,8518;
Трехмесячный курс: USD/DEM = 1,8377;
Курс операций по депорту на расчетный год равен:
1,8377-1,8518 12^
1,8518 3 \'
100
1.2. Способыпокрытия
Если импортер должен оплатить импортные поставки в иностранной валюте, то он должен купить гту валюту на срок на валютном рынке.
Таким образом он покрывает свою короткою валютную позицию длинной позицией на валютном рынке.
Если экспортер должен получить иностранную валюту, то он дач-жен продать эту валюту на срок на валютном рынке.
В этом случае экспортер обеспечивает покрытие своей длинной валютной позиции короткой на валютном рынке.
Например:
Французская компания приобрела немецкое оборудование на один миллион DEM со сроком оплаты в течение шести месяцев. При этом курсы валют таковы:
Курс "спот" : 1 DEM = 3.3000 FRF; Шестимесячный курс : 1 DEM = 3,3500 FRF.
Французская компания, опасаясь повышения курса немецкой марки по отношению к французскому франку, может неме.тленно купить один миллион немецких марок на срок. Таким образом, компания обеспечивает себе курс 1 DEM — 3,350 FRF и знает заранее, что стоимость ее импорта составит 3 350 000 FRF.
1.3. Стоимостьпокрытиянасрочномвалютномрынке
Для того чтобы подсчитать стоимость хеджирования на срочном рынке, могут быть использованы два способа.
Иеркый способ
Расчетная годовая стоимость покрытия на срок может быть подсчитана с момента осуществления покрытия:
(Ст-Сс)12 С, хт
ПК С, - срочный курс; С, кур*-\' \'"спот"; t - время в месяцах, соответственно длительности срока.
101
В нашем примере расчетная годовая стоимость покрытия валютою риска равна:
(3.3500-3,3000) 12 т03% 3,3000x6
Следовательно, компания должна заранее предвидеть, насколько обесценение французского франка но отношению к немецкой марке будет больше или меньше 3.03% и стоит ли обеспечивать покрытие валютного риска.
Стоимость покрытия валютного риска (в процентах) равна размеру надбавки по рспортным сделкам.
И наоборот, если немецкая марка находится в позиции "депорт" по отношению к французскому франку, то это означает, что срочный курс USD/FRF выше текущего курса. В лом случае, обеспечивая покрытие валютного риска на срок, менеджер по валютным ресурсам заплатит меньше за немецкие марки, покупая их на срок, чем по текущему курсу. и подучит прибыль но депорту.
Второй способ
Суть данного способа заключается в том. что в расчет принимается текущий валютный курс по наступлении срока платежа но долговым обязательствам (импортера) или сроков погашения по долговым требованиям (жсиоргера).
Эюг метод точнее, но стоимость покрытия валютного риска можно узнать только в конце периода.
Расчегная стоимость нодсчитывается следующим образом:
(С,-С,)12 CT-t
где С,, - курс "спот" на периол I
Если Cv, - 3,3200 FRF. то стоимость покрытия составит: (3.3200-3,3500) 12
3,350 6
= -1.79%.
Так как импортер купил немецкие марки по курсу 3.3500 FRF, а курс "спот" в будущем будет равен 3.3200 FRF. то стоимость покрытия валютного риска составит всего лишь 1,79%.