2.3. Видыеврооблигаций

Ценные бумаги, выпускаемые на рынке еврооблигации, становятся все более разнообразными. Первые выпуски проводились по фиксированным ставкам, но с возникновением значительных колебаний курсов большее распространение приобрели облигации с плавающими ставками

•   )\\шчии вврооamp;шящий С фиксированной ставкой

а)Обычные облигации с фиксированной ставкой С straightbonds")

По таким облигациям усыновлен фиксированный процент с момента их выпуска Они могут быть оплачены либо до окончания срока эмиссии {callablebonds}, либо юл ько после его завершения (ям < allablebonds).

Общая сумма таких змиссии составляет порядка 100 млн USD или ECU. Средняя ПРОПП газ цельность - 7-8 лет.

б)Облигации, конвертируемые в акции I "equity-link,

Такие облигации иоачшиально могут быть обращены в акции предприятия-эмитента. В случае обращения в акции они не оплачиваются.

Обычно по таюм облигациям ставка юр.пло ниже, чем но преды-лущим. Предварительная надбавка за обмен варьируется н зависимости 01 вила змиссии. \')ги ценные бумаги могут быть оплачены досрочно или юлько по истечении срока, если они не обращаются в акции. Платеж может осущеа Ml i ься выше паритета.

Когда облигации выписаны в одной валюте, например в американских долларах, а акции в другой. например в иенах, прелваршельно определенный курс доллара к иене может быть зафиксирован на срок действия облигаций.

в) Облигаций с варрантам или сертификатом на notimuку

Такие облигации дают право на приобретение других ценностей: акций, облигаций с фиксированной н плавающей ставкой, золота и т. д. В ОПОРОЙ 01 конвергируемых облигаций облигации с варрантом, дающие право на приобретение акций, всегда оплачиваются независимо от того, использовано право на подписку или нет.

Я

Облигации с правом покупки, обмениваемые на государственные цепные бумаги Соединенных Штагов (WINGS warrantsintogovernmentsetunties) дают возможность спекулировать облигациями и казначейскими бонами американского государства.

Некоторые облигации выпускаются с оговоркой о выкупе. Эти облн-i аиин представляют определенный интерес для инвестора, в частности, в тех случаях, когда вторичный рынок невелик и возможны трудности с реализацией ценной бумаги ./ Многовалютные облигации

В ном случае проценты по облигации начисляются в одной валюте (процентные ставки обычно довольно низкие), но оплата ОрОМ {водится в другой, на базе заранее установленною обменного курса, с учетом определенного процента обесценения валют

Впервые такие облигации появились на швейцарском рынке. Они iiioi возможность страхования or валютного риска при помощи долго-срочиыж валютных свопов.

• Эмиссии еврооб шгаций с плавинпией с тонкой /FloatingrateSoles/

Проценты но этим облигациям индексируются обычно по ставке Л И БОР [LondonInterbankBorrowedRateлондонская межбанковская кредитная ставка), гораздо реже по ставке .111Ы 1,4 \'LondonInterbankBidRate- лондонская межбанковская процентная ставка спроса) либо ВО ставке L1MEAN, средней между ЛИВПЛ и ЛИБОР.

Размер РОЗНИЦЫ {*pread\\ по oihoiiichhio к ставке ЛИЬОР или ЛИ-ВИД зависит от условий, стожившихся на рынке, и от тою, кто высту-

naei в роли заемщика

На рынке существуют различные виды таких финансовых инструментов:

и) Облигации "мини-чаке"

По мим ценным бумагам устанавливаемся минимальный и максимальный предел колебания процентных ставок. Поскольку существование верхнею предела пропет ной ставки ограничивает потенциальную прибыль инвестора, получаемые им пропеты обычно выше, чем по >мнссиям с плавающими ставками. С ростом процентных ставок количество таких эмиссий заметно уменьшилось. ПК как из-та наличия верхнего предела они становились подобными облигациям с фиксированной ставкой.

б) Облигации ШГ-П.ОР

Эти облигации прелое. 11.ТЯЮТ инвесюру возможность в срок начисления процентов конвертировать облигации в краткосрочные цен-

53

ные бумаги (трех- или шестимесячные). Но он сохраняет за собой право нереконвертировать их но истечении срока в более долгосрочные бумаги.

в) Облигации С регулируемыми ставками ("mismatch") Эти эмиссии представляют собой займы с плавающей ставкой, проценты по которым пересматриваются чаше, чем за нериол между двумя процентными выплатами: например, оавка но >миссии пересматривается каждый месяц, в то время как проценты выплачиваются один раз в три месяца.

Этот вид облигаций особенно интересен для тех инвесторов, которые финансируют владение ценными бумагами посредством займов на еврорынке.

Например, когда кривая динамики процентных ставок имеет позитивную направленность (ставки по краткосрочным ценным бумагам меньше ставок но долгосрочным), ннвееюры могут финансировать свои вложения, осуществляя заем сроком на один месяц и получая при тгом более высокие проценты но трехмесячным ценным бумагам.

\'Эти преимущества исчезают, если кривая процентных ставок негативна. Чтобы исключить подобные отрицательные моменты, по некоторым эмиссиям предлагается процент, определенный на основе наивысшей ставки трех последних месяцев.

г)Облигации с фиксированным верхним пределом ("cappedissues ")

Они имеют верхний фиксированный процент, установленный на более высоком уровне, чем для эмиссий \'"мини-макс". Существование верхнего предела ставки обычно сопровождается более высокой, а следовательно. и более выгодной для инвестора разницей {spread).

д)Облигации с валютным опционам

Облигации с плавающей ставкой Moiyr быгь выпущены в одной валюте (в долларах) и нмегь варранты на приобретение пенных бума!\' в ЭКЮ или немецких марках на основе заранее установленного обменного курса.

•   Другие виды облигаций, существующие на международных рынках а) Облигации с нулевым ку/юном

Ценность для инвестора заключается в самой облигации, а не в процентах, которые можно было бы по ней получить.

54

б) PfllllfJ ГГ||ИИ_ гарашпирочанпые ипотекой

Данный вид эмиссий использовался крупными компаниями, чаще всего североамериканскими, для снижения стоимости займа.

2.4. Причиныразвитиярынкаеврооблигаций

Целый ряд причин объясняет развитие данного рынка:

причины исторические:

отсутствие жесткой регламентации и свобода выбора операций на

данном рынке:

пропеты, выплачиваемые инвесторам, не облагаются налогом;

ценные бумаги выпускаются на предъявителя;

простота операций.

быстрота получения средств.

Между поручением, данным заемщиком управляющему банку, и моментом, когда он может распоряжаться средствами, проходит приблизительно шесть недель.

Прив.текатезьиы меньшие затраты на проведение займа по сравнению с национальным рынком, что объясняется исключением финансовых посредников, так как продажу об.тниший осуществляет непосредственно размещающий синдикат.

Большое значение имеет и конфиденциальность операций: публикация отчета о финансовом сосгояпии не требуется. Едино венное, о чем сообщается в прессе, так это об окончании операции. В этой информации. называемой tombstone, указываются только эмитент, сумма и вид эмиссии. Форма ее одинакова как ;ыя еврооблигаций, так и для еврокредитов (схема 3.2).